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　　证券时报记者 朱景锋

　　在基金投资中，基金经理的运气和能力如何有效区分，专业基金分析师给出的答案是：时间！

　　是的，投资者选择基金往往看重的是基金经理的投资能力，但基金短期业绩的好坏往往并非这种能力的体现，更多地带有运气成分，如果把时间拉长，从概率角度来讲，运气再好的基金经理也不可能每次都撞上大运，唯有投资能力突出的基金经理才能在长跑中胜出，而且基金经理的投资能力越稳定，带给持有人的收益越丰厚。

　　据统计，从2006年到2010年五年时间，偏股基金累计回报达3.4倍，远远超过大盘涨幅，一批基金凭借稳定的优异表现，为持有人带来了惊人回报。而有些基金由于种种原因，长期业绩糟糕，这充分凸显出精选基金在基金理财中的重要性。

　　五年回报首尾相差近17倍

　　过去五年（从2006年到2010年）股市经历牛熊转换和大幅震荡，偏股基金整体取得了远超大盘的业绩。

　　据天相投顾统计显示，33只股票型基金过去五年累计回报平均达341.08％，70只混合型基金累计回报平均达339.16％，而同期上证指数和沪深300指数仅分别上涨了141.86％和238.76％，股票型基金和混合型基金均比沪深300指数多赚了100个百分点，收益率远超大盘。

　　在股票型基金方面，银华核心价值优选以477.18％的累计收益率位列第一名，泰达宏利行业精选、华夏收入股票、景顺长城内需增长、国泰金鹰增长、富国天益和上投阿尔法等基金累计回报也都超过400％，分列第二到第七位，这7只基金累计回报恰好排在了股票型基金前五分之一的位置。

　　不过，由于投资能力差异较大，并不是所有基金都能战胜大盘。据统计，在33只股票型基金中有5只累计回报低于沪深300指数涨幅，其中表现最糟糕的五年累计回报仅为92.23％！还达不到上证指数涨幅。

　　同样的情形也出现在数量更多的混合型基金身上。据天相投顾统计，70只混合型基金中累计回报超过400％的基金达到13只，华夏大盘精选取得了1352.25％的累计收益率，远超其他基金和大盘，成为“孤独”的领跑者。华夏红利、兴全趋势投资、大摩资源优选等三只基金累计收益均超过500％，分别达565.26％、543.78％和511.43％，排在第二到第四名。嘉实服务、汇添富优势精选、鹏华中国50、嘉实增长、中银中国精选、富国天惠精选成长、银河稳健、华夏回报和上投摩根中国优势等基金累计回报均超过400％，排在第五到第十三名。

　　同时，有23只混合基金累计回报低于大盘，表现最差的五年收益率仅有75.55％，表现最好的华夏大盘精选比最差的基金多赚了近17倍之多！

　　一批基金持续“笑傲江湖”

　　在长达五年的漫长时间里，有一批基金经历了牛熊的考验和新基金大幅增加参与排名竞争的挑战，在大部分年份里都保持了稳定而优异的表现，最终成为长跑明星和“白马”基金。

　　据统计，2006年初股票型基金仅有33只，到2007年初、2008年初、2009年初和2010年初分别增加到70只、105只、139只和186只，参与排名竞争的基金数量增长了4.63倍，这大大增加了基金持续表现优异的难度。而且，过去五年股市跌宕起伏、大起大落，近两年更是出现极端的结构性分化行情，复杂的行情演变和经济形势对基金经理的投资构成了极大挑战。

　　但即使如此，仍有基金持续“笑傲江湖”。取得股票型基金五年回报第一名的银华价值优选在2006年和2009年分别取得第四名和第一名的优异成绩，2007和2008年收益率均排在当年三分之二以内，仅在2010年稍微落后，但仍在前三分之二左右。今年以来该基金卷土重来，继续发力，取得不菲正收益。

　　在2010年之前，华夏收入股票基金表现优异：2006年排名第10，2007年排名第16，2008年排名第8，2009年排在第36名，每年都排在同类基金前三分之一，只是在去年有所落后。但五年回报仍十分突出。

　　更多的神奇发生在混合型基金中，王亚伟管理的华夏大盘精选过去五年每年都排在同类基金前5名，其中在2007年和2009年两次夺得年度收益率冠军。这样的持续优异表现目前还没有第二只。在去年之前，华夏红利也取得了连续四年排名前30名的骄人战绩，但在去年有所落后，在145只混合基金中排名第87位，虽不像前四年那样突出，但排名仍在前三分之二以内。和华夏红利类似，兴全趋势在2006到2009年分别取得年度第2名、第7名、第17名和第37名的持续优异成绩，但去年表现不佳，排名较为靠后，不过五年累计回报仍十分可观。可见，长跑英雄也有“打盹”的时候。

　　从上面基金可以看出，长跑明星大多被资金实力雄厚的大中型基金公司垄断，但来自小公司管理的大摩资源优选却是一个例外，这只基金的长期表现令大部分大基金公司汗颜。2006年大摩资源在70只混合基金中排在第38名，表现中规中矩，2007年借助大牛市爆发，取得第5名的优异成绩，2008年股市暴跌，该基金表现出较好的抗跌性，在同类基金排名前二分之一，近两年来表现则越来越好，2009年在126只基金排在第22名，去年排名上升到第10名。今年表现则继续优异。

　　嘉实服务是另一只创造了持续优异表现的混合基金，2006年到2010年，该基金分别取得第13名，第26名，第47名、第21名和第16名，虽然从未进入过前10名，但能持续领先，五年累计回报超过了那些曾取得一时辉煌、但业绩大幅波动的基金。

　　称霸江湖 靠能力而不是运气

　　显然，在长达五年的时间里，能一年表现非常突出可能并非难事，因为有时候运气会悄然降临，但要大部分时间都战胜市场平均的收益率和同类基金，取得较好的排名，光靠运气则很难实现，投资能力才是使基金经历股市震荡起伏，达到胜利投资彼岸的不二法宝。

　　但近年来，基金业却出现了追捧黑马和短期业绩的浪潮，投资者对这类黑马基金的追捧远远超过了投资能力稳定的白马基金，表现在当年表现靠前的基金往往能取得大幅净申购，规模伴随短期业绩一飞冲天，而资金并没有像美国成熟市场那样流入经历股市磨练的长期高评级基金。

　　由于短期业绩很难区分是基金经理的投资能力还是运气带来的，基金投资者的这种非理性行为带来了诸多隐患和不良后果，因为投资能力没有经过时间检验，黑马基金往往昙花一现，在第二年表现归于平静甚至表现糟糕，盲目追捧短期业绩的投资者落得个竹篮打水一场空，而不是像长期高评级基金那样让投资者赚得盆满钵满。

　　投资能力往往在基金经理身上得到最充分体现，同时也和基金公司的投研团队能力密不可分。但近年来我国基金经理变动频繁，也多次发生因基金经理变动导致基金业绩一落千丈、五星基金滑落到一星基金的情形，基金经理变动后基金能否延续优异表现成为基金持有人挑选基金时的最大挑战。考察基金公司投研团队的稳定性和基金经理过往业绩表现成为选择基金的最重要内容，这是考察基金公司投资能力的最重要方式，也是取得借助基金进行长期投资的制胜之道。（朱景锋）

　　股票型基金五年累计回报（２００６年至２０１０年）前１０名基金一览

名称 五年回报（％） 五年回报排名 ２００６年 20０６年 ２００７年 20０７年 ２００８年 20０８年 ２００９年 ２００９年 ２０１０年 ２０１０年

收益率（％） 排名 收益率（％） 排名 收益率（％） 排名 收益率（％） 排名 收益率（％） 排名

（７０只） （９３只） （１０８只） （１２６只） （１４５只）

华夏大盘精选 １３５２．２５ １ １５４．４９ ５ ２２６．２４ １ －３４．８８ ５ １１６．１９ １ ２４．２４ ４

华夏红利 ５６５．２６ ２ １１７．８３ ２８ １６９．４２ ２ －３８．５９ １１ ７９．３３ １９ ２．９２ ８７

兴全趋势投资 ５４３．７８ ３ １６０．３４ ２ １５３．２１ ７ －４０．６８ １７ ６９．３２ ３７ －２．７７ １１１

大摩资源优选 ５１１．４３ ４ １１５．１５ ３２ １５９ ５ －４７．６２ ５０ ７６．７５ ２２ １８．５１ １０

嘉实服务 ４７２．５３ ５ １３０．７９ １３ １２５．６１ ２６ －４７．３ ４７ ７７．０１ ２１ １７．８７ １６

汇添富优势 ４５２．２８ ６ １５５．１７ ４ １４４．５２ ９ －４６．１３ ４２ ５２．０７ ７７ ８．０５ ５１

鹏华中国５０ ４４１．１７ ７ １５７．９２ ３ １２７．８１ ２１ －４８．８６ ６０ ７３．８７ ２６ ３．５８ ８３

嘉实增长 ４４０．７９ ８ １１４．７７ ３３ １０７．３９ ５７ －３９．３６ １４ ６０．３３ ５９ ２４．８７ ２

中银中国精选 ４２８．８ ９ ９５．５６ ５２ １２８．９８ １９ －３９．７９ １５ ７３．７３ ２８ １２．８９ ２８

富国天惠 ４２１．８ １０ １３４．３９ １１ １０１．４４ ６５ －４７．３４ ４８ ７５．８ ２４ １９．３７ ７

　　数据来源：天相投顾 朱景锋／制表

　　混合型基金五年累计回报（２００６年至２０１０年）前１０名基金一览

名称 五年累计回报（％） 五年累计回报排名 ２００６年 ２００６年 ２００７年 ２００７年 ２００８年 ２００８年 ２００９年 ２００９年 ２０１０年 ２０１０年

收益率（％） 排名 收益率（％） 排名 收益率（％） 排名 收益率（％） 排名 收益率（％） 排名

（３３只） （７０只） （１０５只） （１３９只） （１８６只）

银华优选 ４７７．１８ １ １６４．３７ ４ １２１．６６ ３９ －５３．１５ ６５ １１６．０８ １ －２．７２ １２９

泰达精选 ４６６．１５ ２ １５９．８８ ６ １１９．０６ ４２ －４８．４４ ３６ ７１．０９ ７１ １２．７３ ３４

华夏收入股票 ４５７．６４ ３ １３９．５５ １０ １４６．３８ １６ －４３．２７ ７ ７８．７６ ３６ －６．８３ １５９

景顺增长 ４５４．０４ ４ １８２．２７ １ １０６．９７ ５８ －５５．１３ ７６ ８９．６８ １４ １１．４２ ４１

国泰金鹰 ４２３．４１ ５ １３１．６３ １５ １１７．３３ ４４ －４６．２４ ２１ ８３．６２ ２１ ５．３３ ７９

富国天益 ４１９．３３ ６ １６７．０５ ３ １１８．３８ ４３ －４３．８３ １１ ４９．７３ １２８ ５．８９ ７７

上投阿尔法 ４１４．９９ ７ １７３．０１ ２ １３９．９３ ２２ －４６．６２ ２２ ５７．５７ １１０ －６．５１ １５４

泰达宏利成长 ３８６．６１ ８ ８１．７５ ３２ １１０．３９ ５５ －３１．６１ １ ５２．１２ １２４ ２２．３２ ８

广发聚丰 ３８４．０８ ９ １４４．０８ ８ １５７．６８ ６ －５５．６ ８０ ７５．６４ ４５ －１．２９ １２０

泰达宏利周期 ３８２．７５ １０ １３７．８ １１ ８１．７７ ６９ －４０．５２ ４ ７１．４９ ７０ ９．５１ ４８

　　数据来源：天相投顾 朱景锋／制表