证券时报多媒体数字报

　　Artisan合伙人公司成立于1994年，以合伙人的形式组成，也一直保持精品式的经营，呈现按部就班、精耕细作的稳健风格。例如公司成立后并未急于推出产品，直至找到合适的人选。自成立以来公司推出基金速度不快，经过17年的发展，公司旗下基金数量共12只，主要集中在股票投资上，如图1。

　　图1：Artisan Partners旗下基金推出时间

　　数据来源：Artisan Partners

　　独特的团队管理方法

　　基金经理以合伙人的形式加入公司，被给予较大的自由度去建立适合各自风格的投资团队。这在旗下基金管理团队结构上有所体现。例如旗下3只美国股票价值型基金的管理团队就由5个人组成（包括基金经理和研究员），而成长型股票基金的团队就有12人。又如，公司也给予基金经理工作地点上的弹性。例如价值型股票基金的团队就在亚特兰大，而投资海外的团队就在三藩市。

　　基金经理流动性低

　　公司采取合伙人制，给予基金经理发挥的自由度，吸引并保留了一批优秀的人才。例如曾任职Waddell&Reed国际成长基金经理的Mark Yockey，他在1995年进入公司管理Artisan国际基金以来已经有16个年头。又如管理Artisan小盘价值股票基金的Scott Satterwhite在1997年加入公司至今。该基金的另一位基金经理Jim Keiffer也曾是Satteerwhite从前雇主一并带来的研究员。

　　此外，尽管在过去15年，有6位基金经理因为达到退休年龄而离任，但整体上投资团队的稳定性比较高。

　　整体业绩良好

　　Artisan的管理模式也创造良好的业绩效果。综合来看，公司旗下大部分基金在所属类别中获得中等以上的业绩表现。旗下具有5年业绩的7只基金在所属同类中排名前1/2，其中6只获得晨星三星以上评价。而具有10年业绩的4只基金也均获得晨星三星以上评价，其中小盘价值型股票基金更获得5星评价。

　　重投资、轻规模

　　公司也表现出对投资者和公司发展本身具有较高的责任感。例如公司旗下并没有明显跟风的基金，产品的推出更多地基于基金经理和研究团队的能力。当然Artisan新兴市场基金可能是其中的例外。该基金在2006年新兴市场比较火爆的时候成立，但当时基金仅供机构客户认购，因为公司担心个人投资者会踩地雷。

　　此外，当基金规模和流动性达到可容忍的上限时，Artisan出于保护基金持有人利益和维护基金经理操作的可持续性，也会关闭基金。例如其国际价值股票基金采用的是集中投资，但在面对持续的资金流入的情况，基金在今年3月9日再次关闭。

　　Artisan的基金阵容随着时间而演变，变化的过程中似乎反映出公司的投资理念发生了轻微变化。早些年，公司定位在主要投资像美国中小盘股票、海外股票等有效性相对较低的市场，通过主动管理的形式来增加超额收益。然而，过去5年推出的4只基金却放在竞争较激烈、有效性可能更高的市场中，如美国大盘成长型、大盘价值型股票等。对此，公司表示这些基金在同类中还是有其特别之处。例如基金的组合仍维持比较集中的风格，基金经理也有许多自由度选择不同风格的股票，例如中小盘股票。目前，这些基金持有股票的平均市值也低于所属的平均水平。

　　费用过高

　　唯一的不足之处可能是基金的费用偏高。其旗下10只基金的总费率均高于所属同类的平均水平。Artisan的合伙人结构可能是费用偏高的原因之一。作为公司的合伙人，基金经理有动力加强公司的盈利能力。Artisan则表示其费率是用以奖励和保留优秀的基金经理和研究员的重要手段。

　　尽管费率偏高，但从公司其他角度考察，如不会利用市场热点推出相应基金来达到迅速提升总体规模，适时控制基金规模等都反映出公司有较强的保护投资者资本的意识。另外，大部分的基金经理在所管理的基金中也投资超过100万美元，这加强了基金经理与投资者利益的绑定。其实除了费用偏高外，Artisan的投资文化和维护持有人利益上，还是值得肯定的。

　　（作者单位：晨星（中国）研究中心）

　　Artisan公司各基金评级一览

基金名称 ３年 ５年 １０年 晨星美国分类 成立日期

评级 评级 评级

Ａｒｔｉｓａｎ Ｓｍａｌｌ Ｃａｐ ３ ２ ３ 美国小盘成长型股票 １９９５年３月２８日

Ａｒｔｉｓａｎ Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ ３ ３ ３ 美国大盘平衡型股票 １９９５年１２月２８日

Ａｒｔｉｓａｎ Ｍｉｄ Ｃａｐ ４ ４ ３ 美国中盘成长型股票 １９９７年６月２７日

Ａｒｔｉｓａｎ Ｓｍａｌｌ Ｃａｐ Ｖａｌｕｅ ４ ４ ５ 美国小盘价值型股票 １９９７年９月２９日

Ａｒｔｉｓａｎ Ｍｉｄ Ｃａｐ Ｖａｌｕｅ ４ ４ 美国中盘价值型股票 ２００１年３月２８日

Ａｒｔｉｓａｎ Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ Ｓｍａｌｌ Ｃａｐ ２ ３ 海外中小盘成长型股票 ２００１年１２月２１日

Ａｒｔｉｓａｎ Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ Ｖａｌｕｅ ５ ４ 海外中小盘价值型股票 ２００２年９月２３日

Ａｒｔｉｓａｎ Ｖａｌｕｅ Ｆｕｎｄ ３ 美国大盘价值型股票 ２００６年３月２７日

Ａｒｔｉｓａｎ Ｅｍｅｒｇｉｎｇ Ｍａｒｋｅｔｓ ３ 新兴市场股票 ２００６年６月２６日

Ａｒｔｉｓａｎ Ｇｌｏｂａｌ Ｖａｌｕｅ ５ 世界股票 ２００７年１２月１０日

Ａｒｔｉｓａｎ Ｇｒｏｗｔｈ Ｏｐｐｏｒｔｕｎｉｔｉｅｓ 美国大盘成长型股票 ２００８年９月２２日

Ａｒｔｉｓａｎ Ｇｌｏｂａｌ Ｅｑｕｉｔｙ 　 　 　 世界股票 ２０１０年３月２９日

　　数据来源：Morningstar Direct，评级数据截至2011年2月28日