证券时报多媒体数字报

贵州茅台(600519)

　　评级:强烈推荐

　　评级机构:华创证券

　　公司2010年相对过往是一个低速增长年，这主要是因为茅台酒供应瓶颈与消费税问题的短期约束。环比来看，公司第四季度的期间费用率进一步提高、账面消费税率明显降低。公司预收账款年末余额高企将是常态。预计2011年公司预收账款余额仍将是先降后升的特征，对应营业税金率也将是“W”型特征。

　　预计2011年～2012年公司步入新一轮增长周期，高度茅台酒加速放量与新省委领导班子“更好更快”的指导思想是根本的主客观动力。预计2011年、2012年每股收益分别为7.40元和10.75元。茅台是A股市场增长最为明确的公司之一，完全可享受2011年30倍PE，给予“强烈推荐”评级。

　　江淮汽车(600418)

　　评级:买入

　　评级机构:信达证券

　　公司2010年车辆及底盘销售44.25万辆，同比增长42.47%，高于行业总体32.37%的增长，其中，轿车、重卡依然是继2009年之后最主要的拉动增长的主力。全年实现营业收入、净利润同比增长246.35%和47.84%。净利润的快速增长一是来自于收入的增长，产品盈利能力特别是毛利润率的提高也起到一定作用。另外，期间费用和资产减值相对2009年都有所下降。受益于营收规模的扩大，公司经营性现金流量较好，但从中长期来看，资本约束压力依然较大，再融资方案的调整是考虑了二级市场变化后的必然选择。未来两到三年总计可预见支出达45亿元。

　　预计公司2011年~2013年每股收益分别为1.03元、1.18元、1.57元，给予“买入”评级。我们认为公司具有全业务和全产业链优势，业绩增长的稳定性较强。不过，资本约束压力以及新产品市场风险依然是公司主要经营风险，同时公司还面临行业景气下行的外部风险。

　　京能热电(600578)

　　评级:中性-A

　　评级机构:安信证券

　　2010年公司实现营业收入、净利润分别同比增长41%、55%， 考虑增发影响，摊薄后每股盈利0.41元。不过，受节能限电与煤价大幅上涨影响，四季度公司营业收入环比下降12%，同时营业成本环比上升7%，主营业务亏损严重。四季度公司能够实现盈利，主要来源于投资收益以及营业外收入大幅增加。

　　目前集团下属的煤电资产中，参股项目盈利能力远远好于控股项目。按照经验估计，我们预期对业绩的提升幅度可能在20%～30%。

　　在较强的通胀预期背景下，公司主营业务盈利水平仍有下降风险，但是我们认为公司很可能收购集团优质资产，以此抵消外部环境不利影响，调整2011年～2013年每股收益至0.41元、0.58元和0.62元。给予“中性-A”评级，目标价11元。风险提示：煤炭价格大幅上涨；未能实现资产注入。

　　（罗力 整理）