证券时报多媒体数字报

　　受翘尾因素和输入型通胀因素的影响，未来几个月我国物价上涨的压力还在继续加大，通胀形势严峻。美元贬值、大宗商品价格普遍上涨、以及中东地区部分产油国局势动荡推高原油价格等因素，都将长期给我国带来较大的输入型通胀压力。从影响物价的长期因素来看，本轮通胀可能呈现长期化的趋势。因此，调控政策要做好应对长期通胀的打算。

　　稳定物价成为今年两会关注的焦点问题，种种迹象表明，通胀已经成为当前我国经济运行中的主要矛盾。因此，宏观调控政策必须做好应对长期通胀的打算，万不可因为某些经济数据的回落而提前放松。

　　近期物价有继续上升势头

　　从当前的消费者物价指数（CPI）走势来看，今年2月份同比上涨4.9%，与上月基本持平；受春节消费因素的影响，2月份环比上升了1.2个百分点，是2008年2月以来月环比最高涨幅，食品依然是推动居民消费价格上涨的主要因素。未来随着节日消费因素的消失和天气的逐步转暖，以农产品为代表的食品价格将会出现明显的回落。

　　尽管如此，受翘尾因素和输入型通胀因素的影响，未来几个月我国物价上涨的压力还在继续加大，通胀形势严峻。预计从3月份到今年8月末，多数月份的CPI将会超过5%，个别月份可能会超过6%。预计3月份的CPI同比上涨约为5.3%，将再创两年来新高。

　　笔者认为，近期推动CPI继续上涨有以下几个方面的因素：首先，翘尾因素将继续拉升CPI。未来6个月，多数月份的CPI翘尾因素超过3个百分点，仅此一项将推动近期CPI居高不下。其次，以劳动力成本、住房租金为代表的非食品价格继续上涨。再次，从外部因素来看，国际大宗商品价格仍在继续上涨，输入型通胀的压力有增无减。2月份的国际食品价格再创历史新高，国际原油价格仍处于高位，考虑到日本的灾后重建和北非的动荡，原油价格将持续上涨。美元的不断贬值也将进一步推高大宗商品的价格。

　　先行指数预示通胀长期化

　　今年以来反映国际大宗商品价格的CRB指数基本上呈一路上涨走势并创出两年多新高；而国内采购经理指数（PMI）中的购进价格指数也一直居高不下，2月份的购进价格指数、主要能源原材料、中间品和生产用制成品购进价格指数均超过70%，部分行业更是超过80%。CRB指数和购进价格指数长期居高不下表明，今年我国面临的成本推动型通胀压力将远远大于以往任何时期。

　　目前，我国已经成为全球最大的原材料进口国，美国长期实施量化宽松货币政策导致的美元贬值，全球经济复苏步伐加快带来的大宗商品价格普遍上涨，以及中东地区部分产油国局势动荡推高原油价格等因素，都将长期给我国带来较大的输入型通胀压力，并继而强化成本推动型的通胀。

　　研究表明，最近几年来，我国的能源与原材料价格向主要工业产品领域，工业产品向一般消费品领域传导的时间和范围在逐步扩大。当前的通胀也不再仅仅是猪肉、蔬菜等主要农产品价格的上涨，而是表现为食品类与非食品类，居住类与服务类价格齐涨的态势，推动通胀上升的因素也已经由前几年的由于异常天气导致的粮食、蔬菜等主要农产品减产转变为原材料、土地、劳动力等基本生产要素价格的上涨。因此，从影响CPI的长期因素来看，随着国际大宗商品价格的持续上涨，我国城市化、工业化进程的深入以及人口红利的逐步消失，我国本轮通胀可能呈现长期化的趋势。

　　做好应对长期通胀的打算

　　稳定价格总水平已经成为当前我国宏观调控的首要任务。笔者认为，当前我国通胀形成的原因复杂，既有前期货币超发导致的流动性过剩因素，也有成本推动和国际输入因素。因此，治理手段不能仅仅依赖于货币政策，需要财税政策的积极配合。

　　第一，合理搭配数量型工具和价格型工具加快回收流动性。为了回收流动性，治理通胀，央行已经使用了包括加息、上调存款准备金率、差别化准备金率、新增信贷控制、窗口指导等在内的多种货币政策工具。目前我国大型商业银行的存款准备金率已经上调至20%的历史最高水平。为了抑制通胀，央行今后可能继续加息和上调存款准备金率。周小川在两会的记者会上明确表示，抗通胀要运用所有货币政策工具；而在当前来讲，利率政策还是一个重点需要使用的工具。我们认为，随着3月份CPI的继续走高，央行在4月中旬可能再次加息。

　　第二，适度压缩政府投资规模。今年是我国“十二五”开局之年，从公开的报道来看，各地都准备了一大批建设项目，只等国家审批通过后，一场新的经济增长竞赛又将开启。过去的两年，为应对全球金融危机，我国新增财政性政府投资4万亿元，并由此导致新增银行信贷规模数倍的扩张，两年新增人民币贷款约17万亿元；这也就是说，政府和国有企业每新增1元的投资，银行就相应地新增约4元的信贷；通过投资的杠杆效应，政府和国有公司的投资活动能够以较少的自有资本从商业银行贷出更多的款，这也是我国流动性泛滥的重要源头。因此，为了抑制通胀，今后必须适度压缩政府投资规模，有效减少货币扩张。

　　第三，实施结构性减税，充分发挥财税政策的调节功能。管理通胀除了要适度紧缩货币，压缩政府投资外，财政政策还应该通过减税和降低税率来切实减轻企业和民众的纳税负担，从而增强社会公众的消费实力。特别是对于抑制当前的成本推动型通胀，通过结构性减税措施，比如降低与民众生活密切相关的企业的税负水平，取消某些不合理的税种，大幅度提高个人所得税起征点等，可以立竿见影地降低企业和民众的生产和消费成本，从而提高抗通胀能力，也有助于平衡货币紧缩对经济增长的不利影响。

　　（作者系齐鲁证券高级宏观分析师）