证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 张伟霖

　　阳光私募产品在不久的将来有望参与股指期货套保。那么，阳光私募该如何运用好对冲机制？就此问题，证券时报记者专访了深圳天马资产管理公司董事总经理方力。

　　保护长线组合

　　证券时报记者：天马资产目前投资业绩情况如何？

　　方力：目前我们管理的资产规模约为25亿，其中海外基金23亿，A股信托计划规模为2亿多。A股投资业绩可做到年化收益率超过20%，海外基金年化收益率超过30%，整体的表现上我们自认为良好。

　　证券时报记者：你们的海外基金是否运用了对冲工具？

　　方力：对冲是我们的老本行了。在海外基金中我们运用了大量的对冲工具，包括期货、期权等等。

　　天马资产是长期投资的信徒，认为投资的真谛是选准好股长期持有，最后一定能战胜市场。对冲工具的运用，就是为了保护长线组合。当组合波动率上升时，通过选择沽空一些下跌空间大的股票对冲下跌风险，这样组合中的优质股票就可以拿着不动。从概率上说，对冲策略成功几率将远高于单纯多头或者空头策略。

　　证券时报记者：能否具体介绍一下对冲工具的运用？

　　方力：我们管理的资产中就可以反映一二。我们海外基金持有上海家化——从5元多持有到现在，已涨了7倍多，但仍没有卖出。即使碰上系统性风险，我们通常也不会减仓售股，因为在我们组合中长期配置了沽空品种，例如沽空比亚迪等高市值股票去保护自己的组合。

　　相对而言，市值较大的比亚迪，下跌空间肯定比上海家化大。假如沽空比亚迪，即使比亚迪最后下跌30%，上海家化跌了20%，那么还有10个百分点的相对收益，这样就用不着卖上海家化。同时因为有对冲机制，不管点位多高，都可以运用相对法则，都可以买股票。

　　欲搭A股期指首班车

　　证券时报记者：作为本土机构，天马资产A股信托计划规模扩张较慢。能说说原因吗？

　　方力：这和A股没有对冲工具有关。如果碰上系统性风险，国内的基金产品跌下来就会让人心慌，波动大了还真有点拿不住，同时来自客户方面的压力会很大。

　　因此，为了适应国内投资现状，天马资产的投资风格有两种：一种是量化投资；另一种是买入并长期持有。其中，海外基金部分主要以买入并长期持有的策略为主，而在A股信托计划上则以量化投资为主。

　　相对A股，我们更擅长把握港股的玩法，因此我们公司战略是先做大海外基金。

　　证券时报记者：目前已传出消息称，信托产品将能参与股指期货套保交易。对此，你们怎么看？

　　方力：我们很期盼相关政策落地。就像我之前所说的，对冲机制能够为私募基金提供大量追逐相对收益的机会。在没有对冲机制的时候，很多私募基金只敢在最低位买股票，因为除此之外，在任何位置上买几乎都是不安全的。相信相关政策的出台，将进一步促进资产管理行业的发展。

　　我们也在A股方面配备相应人手，并做了大量的模拟交易试验，争取能够搭上期指投资的首班车。

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　　国内私募出海兴趣渐浓

　　证券时报记者 张宁

　　近年来，有不少国内私募机构出海练手，投资业绩也可圈可点。

　　截至2月末，在公布净值的12只海外对冲基金中，近一年来收益最高的锦宏中国价值基金收益率高达46.3%。第二名为李振宁管理的睿信ABH海外基金，收益率为30.98%。淡水泉中国机会基金和亚联·天马中国成长基金分别以27.57%和22.22%的收益率排名三、四位。

　　总体看，上述12只基金近一年平均收益水平为14.68%，跑赢同期A股大盘。同时，该收益也跑赢国内包括公募、私募、基金专户一对多等在内的各种理财产品同期收益。

　　与此同时，多数私募机构也认识到进军海外市场是大势所趋。据私募排排网调查，有38.3%的内地阳光私募投资中国香港市场。在针对在香港创立对冲基金的意向调查中，有1/3的国内阳光私募表示有相关的计划和安排。

　　而在经历了2008年全球金融危机之后，对冲基金发行市场也在快速复苏，据对冲基金研究公司（HFR）数据显示，截至去年三季度，全球共有715家新对冲基金成立，对冲基金管理资产总量达1.8万亿美元，接近历史高位时的2万亿美元。

　　中国背景海外基金

　　近一年表现

基金名称 近一年净值增幅（％ 截至二月末）

锦宏中国价值基金 ４６．３０％

睿信ＡＢＨ ３０．９８％

淡水泉中国机会基金 ２７．５７％

亚联天马中国成长基金 ２２．２２％

从容ＪＴＭ大中华机会基金 １６．４８％

睿智华海基金 １２．１６％

金牛Ｌ．Ｈ．基金 ９．７１％

晓扬成长基金 ５．６７％

晓扬机遇 ５．６７％

东方港湾马拉松中国基金 ２．５４％

赤子之心价值投资 －６．８２％

赤字之心自然选择 －８．８１％

　　张伟霖/制表