证券时报多媒体数字报

格力电器(000651)

　　评级：买入

　　评级机构：广发证券

　　公司2010年实现收入、净利润分别增长42.6%、45.1%，每股收益1.52元，ROE高达36.5%，高于市场预期。主要是收入略高于市场预期，另外销售利润率提高到7.1%。由于公司节能补贴实行收付实现制，2010年所计补贴收入实际上对应2009年下半年到2010年上半年空调销售产生的补贴，延迟确认了2009年的部分收益（大概贡献11亿，2010年也会4.5亿左右补贴延迟到2011年确认）。同时2010年下半年补贴减少以后，公司实行了产品提价，这里存在半年的双重受益。此外，公司正在积极筹划公开增发事宜，未来存在释放业绩的动能。

　　公司年报常超预期，但是市场对公司面临天花板的质疑从未停止过。我们认为天花板还远，主要理由包括：空调总需求空间还很大；公司的市场份额也有上升空间；而格力、美的已形成空调内销的双寡头（合计份额63%），基于品牌、渠道、规模等要素构建的软壁垒已经形成；公司的销售净利润率还有提升空间。

　　预计公司2011年、2012年每股收益为2元、2.55元，6个月目标价32元，维持“买入”评级。风险提示：阶段性销售低于预期。

　　东阿阿胶(000423)

　　评级：强烈推荐

　　评级机构：招商证券

　　自从东阿阿胶在2011年1月7日上调出厂价60%以来，市场有不少疑虑。

　　疑虑1：提价后短期终端动销下降明显，会否影响一季度以及全年销售？我们认为，一季度销售没有影响，因为公司去年提前控货，今年一季度有大量的补货需求，对冲了短期终端动销的下滑。考虑到市场回暖情况比去年更好，全年销售没有影响。

　　疑虑2：提价后，很多终端药店的价格还没有上调到位？我们了解到，公司目前控制终端的价格已经基本到位，最后的堡垒在前几日已经达成初步协议，终端价格的调整比预期提前10天完成。

　　疑虑3：衍生品的销售能否搭顺风车？我们了解，阿胶衍生品增速确实非常快。

　　我们认为，目前情况在预料和控制范围内，回暖时间、衍生品放量情况、终端价格执行情况好于预期。维持2010年~2012年每股盈利为0.91元、1.6元、2.17元的预测，维持“强烈推荐”评级。主要风险是国家回收流动性以及舆论对公司价值回归可能的不良影响。

　　外运发展(600270)

　　评级：谨慎推荐

　　评级机构：长江证券

　　公司2010年实现营业收入33.97亿元，同比增长54.50%；净利润4.46亿元，同比增加94.75%，每股收益0.4927元。受益行业恢复性增长，公司去年每股收益接近翻倍，但低于预期。主营业务收入结构稳定，对国际货代依赖度降低。中外运敦豪是投资收益主力，和平国旅被出售，欧西爱斯将清算，未来新星是银河航空。

　　现金充沛，未来资本开支约占存款的10%，公司有充足资金进行兼并收购和新开项目，实现业务整合和规模扩张；经营现金流在并表方法调整后首次为正；国内货运及物流和快件业务盈利能力增加，主业有望全面开花。我们预计公司2011年~2013年每股收益分别为0.58元、0.57元和0.68元，维持“谨慎推荐”评级。

　　湘鄂情(002306)

　　评级：持有

　　评级机构：国金证券

　　公司2亿受让*ST中农股权，拟通过整合上游产业，提高成本控制力。根据重组思路，恢复上市后中农将进行农业同行业的资产整合与重组，在主营业务内重点进行种业和绿色无公害安全的蔬菜种植、水产畜牧养殖等农副产品、食品产业的重组。公司认为可以将其发展成为公司的绿色食品基地，并形成战略合作关系，对公司的原材料标准化建设及相应的成本控制均具有积极的意义。战略性合作符合区域扩张方向，变更募投项目提高资金利用率，而且大股东承诺承担全部投资损失，减少上市公司投资风险。

　　由于重组事项尚有不确定性，我们暂时不调整盈利预测，未来三年每股收益分别为0.489元、0.627元和0.763元。目前估值处于行业高位，继续给予“持有”评级。

　　（罗力 整理）