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　　债券市场年初以来经历了一段调整之后，后市将何去何从？证券时报记者近日采访了长城稳健增利债券基金的基金经理、正在发行的长城积极增利债券基金拟任基金经理钟光正。钟光正表示，无论是基本面还是技术面，当前债市都已具备了牛市初期特征。

　　钟光正表示，从历史上来看，当前债券收益率已进入高收益区间，债市逼近底部区域。截至2011年3月24日，1年期国债的收益率为2.85%，10年期国债的收益率为3.87%，债券短期和长期收益率均已进入了高收益区间。

　　钟光正指出，从决定债券市场的资金面、实体经济、物价以及加息四个基本面因素来看，债券牛市初期特征已经具备。上述四大主导因素中，资金面和实体经济已经确认利好债市，物价与加息因素为中性，不构成利空。从资金面来看，央行短期内难以回收流动性。实体经济方面，政府前期紧缩调控效果已经开始显现，经济扩张有所放缓。物价来看，物价虽短期内有可能继续创新高，但下半年有望步入下行通道，物价对债市的影响正逐步消除。加息方面，未来的加息情况主要取决于居民消费价格指数（CPI）是否会超预期上涨，目前来看，继续加息可能性存在，但空间不大，如果按两次加息算，很可能集中发生在3～6月份。

　　而从技术面上看，当前债市已完全具备牛市形态。首先，当前的收益率曲线从2009年初开始向上调整，调整的时间充分；其次，某些品种的收益率接近或超过历史新高；最后，收益率曲线形态上在中长端已呈现出平坦化。

　　钟光正认为，债市是否会迎来大周期牛市还需要进一步观察物价方面的走势，但进入小周期牛市已是指日可待。就中期来看，要在年中根据物价与实体经济领先指标的走势两个信号来确定债市是否会在2011年迎来底部投资机会。第一要充分关注在5月、6月份的物价高点，如果物价有所回落，就可以判断债市会因加息政策的退出而迎来小周期牛市；另一个信号是实体经济领先指标的走势，如果领先指标能相互印证实体经济的回落，则债市会因调控政策的全面放松而迎来一轮大周期牛市。

　　据了解，正在发行的长城积极增利债券基金，募集后的资金80%以上将投资于债券等固定收益类资产，而其中信用类固定收益品种的投资比例将不低于基金资产净值的30%。（刘明 杜志鑫）