证券时报多媒体数字报

　　风神股份(600469)

　　评级:推荐

　　评级机构:兴业证券

　　2011年第一季度公司销售状况良好，个别历史淡月销量不淡。预计销量同比增速有望达到30%。根据我们对下游工程机械和重卡行业的增速判断，预计今年公司子午胎销量增速将超过25%，销量合计约540万套，营业收入约100亿元。尽管天胶价格持续上涨，但是由于产品提价、公司产品和市场结构调整、工艺改进等原因，2010年四季度公司毛利率由三季度的11.9%上升至18.4%。若天胶与合成胶的价格不再飙升，我们判断公司2011年综合毛利率可以维持去年的水平。近两年天胶价格连续快速上涨，导致了轮胎企业盈利能力大幅下降。但是，积极的一面是：短期来看，橡胶价格连续两年上涨后面临调整压力带来机会。长期来看，天胶价格居高有利于行业集中度提升，风神将是受益者。

　　公司15万套工程子午胎项目已基本完成，只待进一步打开销售局面。500万套乘用车轮胎项目进展顺利，市场前景可期。此外，公司目前是中国化工橡胶总公司旗下最大的轮胎生产企业，考虑到总公司期望成为全球一流轮胎企业的战略目标，未来轮胎生产企业乃至科研院所的整合都是必然选择。

　　公司的长期主要亮点在于：(1)天胶价格高企下行业格局的改变；(2)进军乘用车轮胎市场；(3)资产整合带来的业绩增厚。预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.63元、0.81元，我们看好业绩改善带来的投资机会，给予“推荐”评级。

　　兴业银行(601166)

　　评级:买入

　　评级机构:国金证券

　　公司2010年实现净利润185.2亿元，同比增长39.4%，公司已连续八个季度实现净利润环比正增长。去年四季度净利息收入环比增长7.66%，但费用环比增长了10.6%，导致净利润仅环比增长1.9%。

　　规模增速高，且结构较为均衡。息差反弹较慢，我们测算公司2010年循环净息差2.36%，较去年仅提高3个百分点。由于同业占比提升较快，公司息差处于上市银行的较低水平，且反弹力度也低于同业。资产质量平稳略超预期，拨贷比维持平稳。手续费及佣金收入同比增长54.1%。

　　预计公司2011年、2012年净利润分别同比增长34.2%、29.5%，每股收益4.15元、5.37元，公司目前估值属于股份制银行低端，维持“买入”评级。

　　昊华能源(601101)

　　评级:推荐

　　评级机构:长江证券

　　四季度公司每股收益0.32元，较前三季度大幅下滑，主要原因是成本的上涨和管理费用的大幅增加。2010年公司煤炭产量705.39万吨，同比增长37.50%，未来增量主要来源于高家梁煤矿和红庆梁煤矿，预计2011年~2014年产量复合增长率为25%。

　　2010年公司吨煤毛利为289元/吨，较去年上涨了68元/吨。2011年公司吨煤盈利可能超预期：(1)出口价格，公司出口量占本部销量约40%，主要销往日本、韩国及巴西；(2)高家梁煤矿2010年盈利能力较低，主要由于未正式投产，成本较高，随着洗煤厂的正常运行和铁路线的投产，高家梁矿吨煤盈利有望达到80元/吨。公司另一个亮点是国内外矿产业务的拓展。

　　预计2011年~2013年每股收益分别为2.699元、3.09元和3.373元，维持“推荐”评级。

　　海螺水泥(600585)

　　评级:买入

　　评级机构:东方证券

　　公司年报业绩基本符合预期。截至2010年底，公司熟料产能达1.3亿吨，水泥产能达1.5亿吨。已经核准的新建项目能够保障未来两年产能稳定增长到2亿吨以上。公司所在的华东和华中地区水泥价格大涨，全年综合毛利率32.42%，同比上升了3.72个百分点。

　　海螺水泥本周在南昌区域价格下调50元/吨，我们预计对江浙等其他华东区域价格影响不大。此外，一旦国家出台水泥窑垃圾处理的具体补贴标准，水泥窑垃圾处理技术将会得到迅速推广，为公司带来可观的经济效益。

　　我们按照2011年和2012年价格同比2010年上升15%，上调公司同期每股收益预测至3.15元和3.43元，维持“买入”评级。（罗力 整理）