证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 卢晓利

　　时隔五年，鄂武商A（000501）股权之争再次闯入公众视野。3月29日，鄂武商因媒体报道其控制权或将变更而停牌，次日发布公告称公司实际控制人并未发生变化。狼烟再起的鄂武商股权之争将如何演绎？所谓的“股权之争”是简单的股权之争还是另有它意？

　　昨日上午，证券时报记者通过鄂武商董秘试图与公司董事长刘江超取得联系，中午得到的回复是刘江超在医院，不能与记者进行沟通。公司董秘对事态的评价是，这是股东之间的事，公司该公告的都公告了。

　　事实上，纯粹的股权之争，当事双方总会有个基本立场。鄂武商公告显示，目前的实际控制人与四五年前的态度一样，确保控股地位。而银泰也与几年前刚刚开始增持鄂武商的态度一样，以模棱两可的“根据股东结构变化决定是否获得控股权”为后面的进退都留足伏笔。一个简单的公告，看似清清楚楚的信息披露，在中小投资者心里却产生了相反的效果：公司未来充满了神秘的不可测因素。

　　股权暗战

　　鄂武商控股权之争始于2005年7月，当时的武汉市政府将银泰作为战略投资者引入，以期推动武汉商业重组工作。2006年，战略投资者银泰通过一致行动人方式突然提高持股比例，发出明显的争夺控制权信号，并由此引发了武汉政府及鄂武商控股股东捍卫控股权的一系列举动。

　　沸沸扬扬的股权之争，最终以双方达成不危及国有控制权、银泰成员进入董事会等相关妥协而告终。银泰目前已在11人的鄂武商董事会占据四席，刚刚超过三分之一，虽然很难通过对公司有重大影响的议案，但已具备否决实际控制人任何提案的能力。事实上，整个过程下来，银泰几乎达到了除控股权以外的所有阶段性目的，而鄂武商的国有控制人武商联除了亦步亦趋地被动增持之外，没有任何还手之力。武商联试图通过增发扩大股权比例优势的努力因银泰作梗而流产，此后就再没有重大股权增持计划和行动。

　　事实上，武汉国资有关负责人曾多次表示，就鄂武商的国有控股背景而言，只要大股东不打算放弃控股地位，即使银泰通过二级市场不断举牌甚至短时占据一定的股权优势也很难实现对鄂武商的实际控制。在漫长的董事会重组和管理层过渡中，武商联仍有足够的控制能力和操作空间。这意味着如果只是通过举牌的方式，银泰几乎没有可能迅速控制鄂武商。但如果借制造市场热点推升股价获利却是这位二股东的权利。

　　而近年来坊间的观察是，曾与银泰对抗的武商联董事长王冬生将鄂武商董事长职位交给现任董事长刘江超后，鄂武商与银泰之间的矛盾日益暧昧不清起来。很多武汉当地人认为，鄂武商的一山两虎已渐渐演变成了貌似和谐的双簧。

　　暗战升级

　　控股权之战曾一度平静，但近几年，银泰在武汉的投资与鄂武商冲突不断。在鄂武商大本营对面，银泰已斥资2.8亿购地筹建银泰百货华中旗舰店。而距武商亚贸百货仅千余米，银泰百货江南店也已动工。事实上，去年底鄂武商配股融资无法上会，据说原因之一就是银泰咄咄逼人的同业竞争。

　　和谐的关系通常不会引发一方的突然擅自增持行为。但3月29日鄂武商的突然停牌显示，似乎又是银泰再次发动突然袭击。而次日的公告显示，武商联竟然在停牌当天就与鄂武商股东之一武汉经济发展投资（集团）有限公司签署《战略合作协议》，武商联与经发投成为一致行动人关系，经发投持有的60万股鄂武商股权刚好超过银泰近期增持的近50万股鄂武商股权，武商联保住了控股权地位。一日之间，鄂武商两大股东各自出手。

　　目前问题的关键在于，虽然这个回合双方分别增持的几十万股股权都很少，与两个阵营各自上亿的持股总数相比几乎可以忽略不计，但涉及到了控股地位之争，交手的性质就显得非同寻常。狼烟再起，这是否意味着经过几年的渗透，银泰已下决心与武商联在二级市场血拼？

　　对此，武汉国资有分析人士认为，银泰明显是有备而来，他们的真实意图实在不好说，但双方在二级市场表演竞相增持的闹剧可能性并不是非常大。国资要确保控股地位，自然会有足够的实力操作。而银泰要拿到完整有效的控制权并在当地继续经营下去，肯定也不该用这种让政府颜面尽失的极端手段。只不过主动权始终不在决策机制不够灵活的武汉国资一方，特别是在股价高企的时候，盲目跟随增持，必将支付高昂的代价。

　　信披之忧

　　第一大股东与第二大股东持股比例过于接近，双方都很难一举吃掉对方胜出。但在特殊背景下，一个容易被忽视的危害是：由于持股比例过于接近，两个股东的任何一个微小的增持或减持动作都可能导致实际控制人在法律意义上的变更，从而触发信息披露规则，而一旦当事股东产生股权竞争性增持或减持，就有可能诱发密度极高的实际控制人频繁变更信息披露。

　　记者就此事向当地一些证券法律专家咨询，得到的答复是：对于这样一种特殊的股权之争，很难用法律手段去监管和约束。只要股权结构依然保持微妙，只要双方没有达成真正的和解，银泰随时随地可以点燃“股权之争”的烽火，吸引市场的关注。至于因此引发的信披混乱局面，致使中小投资者将面临茫然无措的境地，可能因误判形势而产生重大损失。从某种意义上讲，这对中小投资者是非常不公平的。

　　对此，当地一位券商高管认为，从银泰对后续动作的表态来看，他们依然牢牢把握着进退先机。得到控制权当然好，得不到控制权，手里的股票随时可以在最佳时机减持。目前的局势如何发展，完全取决于银泰的立场。