证券时报多媒体数字报

　　海通证券与证券时报共同推出的“海时通中国私募基金评级”，旨在通过星级评定的形式，对私募基金投资经理及其团队的主动投资管理能力做出较为客观的衡量,为投资者提供决策参考。

　　1、海时通中国私募评级方法

　　海时通私募基金产品评级指标分为四大类：HPFYR指标、下方风险、最大回撤和夏普比率。参与评级的私募基金需要有24个月以上的历史业绩。

　　◆HPFYR指标

　　由于私募基金净值公布时间不统一，导致各基金的收益率计算期限并不一致，为了使各基金业绩更具可比性，我们使用HPFYR指标来衡量基金业绩。

　　该指标通过参考相应时间段的公募基金作为私募投资业绩的参照系。其依据在于：一是考虑到公募基金样本数量较多，作为一个整体的投资能力在中短期内是保持稳定的；二是公募基金每日披露净值，拥有任意时间段的业绩数据。

　　HPFYR指标 = 该私募基金业绩在同期公募偏股型开放式主动型基金业绩中的标准分

　　◆夏普

　　衡量私募基金/私募基金组合单位总风险的超额收益率

　　■

　　其中，■为基金p在T评级期间的平均收益率；■为无风险收益；■为基金的标准差，衡量基金p在T评级期间净值波动的总风险。

　　为了避免出现负值的情况，在夏普的计算中，当最低净值增长率大于等于同期无风险收益的时候，夏普采用原有算法不变（减去同期无风险收益），当最低净值增长率小于无风险收益的时候，夏普减项改为减去最低净值增长率，而不是无风险收益。即：

　　■ ◆下方风险

　　衡量私募基金出现亏损的风险

　　■

　　其中，Ai为过去第i月的月度净值增长率；下标i从1到24（2年）；

　　下标i从1到12（1年）

　　◆最大回撤

　　衡量私募基金净值下跌的幅度

　　Max( Di )

　　其中，Di为过去1年或2年中净值在每次创新高之前的最大调整幅度。

　　◆各种指标的融合

　　对于四个指标的融合，我们采取了标准分加权相加的方法，主要是解决不同量纲无法相加的问题，计算方法如下：

　　■

　　其中■为p基金j指标的标准分；■为p基金j指标的实际值； ■为基金j指标的均值；■为基金j指标的标准差

　　首先，将2年期HPFYR指标、最大回撤、下方风险和夏普比率的标准分按照0.5、0.1、0.1和0.3的权重加权，并标准化得到2年期标准分。再将1年期4个指标按同样权重加权得到1年期标准分。

　　然后，将2年期标准分和1年期标准分按0.7和0.3权重加权，并标准化得到最终得分。

　　最后，所有同类私募按照最终得分划分五类，每类数目占1/5，然后从高到低分为5、4、3、2、1星级私募基金。

　　2、私募基金投资经理评级方法

　　参评的每个私募投资经理要求至少管理1只成立24个月以上的私募产品才能参与评级，对于结构化投资经理和券商投资经理样本较少，暂时不予评级。

　　评级指标分为四大类：HPFYR指标、夏普和下方风险、最大回撤。各类指标间的融合，同样采用标准分加权相加的方法。

　　3、风格特征划分

　　为了更好的与投资者的风险偏好相匹配，在私募基金产品评级时，采用了基金超额收益和风险调整收益相结合的办法，并给出了每个基金的投资风格特征，分为3档，分别是积极、稳健和保守。　（海通证券基金研究中心）