证券时报多媒体数字报

　　由于焦炭贸易通常都采用点对点的方式，所以在焦炭产业链的各个环节，贸易商都较少介入。即使有贸易商存在，其贸易量也较为有限。因此，这里价格风险分析忽略贸易商部分。主要分析煤炭企业、洗煤厂、焦化厂、钢铁企业。

　　煤炭企业的主要产品是原煤，是焦炭上游产品。我国煤炭企业规模参差不齐，大企业、超级大企业及中小煤矿并存，数量众多。大型煤炭企业多为国有，小煤矿私人参股、私人完全所有的非常多。利润水平方面，相比焦炭价格，煤炭价格波幅较小，煤炭企业利润较为稳定，很少出现亏损。

　　在对自身产品价格的掌控能力方面，由于煤炭是资源性产品，特别是焦煤，属于稀缺煤种，煤炭企业对于自身产品价格掌控能力较强。当焦炭价格下跌时，煤炭表现会相对坚挺，但是下游需求会减少，煤炭企业通常以适度减产应对。相应的其套保需求也较小。

　　对于洗煤厂来说，其主要产品为洗精煤，也是焦炭上游产品。洗煤厂数量众多，多以小厂为主，较大规模的洗煤厂有很多都附属于煤炭企业。由于洗煤厂多为中小企业，其对产品价格的掌控能力较弱。

　　洗煤厂从煤炭企业购买煤炭，之后加工处理再销售洗精煤。洗煤厂通常会保持够半个月加工的原煤库存，一旦焦炭价格下跌，会拖累洗精煤价格。而原煤价格已经固定，这样就导致了利润下跌甚至亏损。当出现价格风险时，洗煤厂通常只能选择限产。

　　虽然洗煤厂实际利润并不微薄，有能力承受一定的市场价格波动，但是其规模较小，对产品价格掌控能力有限，市场价格波动对其影响较大。同时，洗煤厂缺乏有效的处理价格风险的办法，因此面临的价格波动风险较大，具有较强的套保需求。

　　焦化厂的主要产品是焦炭，焦炭生产总体相对分散，独立焦化企业占据60%以上份额，行业内企业数量众多，规模参差不齐，大、中、小企业并存。

　　焦炭行业集中度低、市场竞争激烈，利润微薄。焦炭行业上游煤炭企业和下游钢铁企业都较为强势，焦炭企业夹在两者之间，两头受气。特别是焦炭消费高度依赖于钢铁工业的运行，所以导致钢价对焦炭价格形成牵引作用。焦炭企业对自身产品价格的掌控能力较弱。

　　由于煤炭价格波动在时间上总是滞后于焦炭价格，导致焦炭产品价格下跌，而成本下跌有限，造成焦炭企业发生亏损。面对这种情况，焦炭企业往往采用限产的策略，将结焦时间由正常的20小时延长至30小时左右。由于焦炉停产降温之后会发生变形，所以焦炉启动后，直到报废之前都不能停止运转。这就导致了即使出现市场价格不利，企业也得被迫经营，否则将会因为焦炉损坏而造成数亿元的损失，放大了焦化厂所面临的价格风险。

　　钢材价格波动先于焦炭，而煤炭价格波动滞后于焦炭价格，导致在价格下跌的时候焦炭企业不得不面对高企的成本，以及疲软的产品价格。考虑到焦炭行业在上下游面前缺乏话语权，且利润微薄，所以焦炭企业的价格风险很大。由于限产不能彻底回避风险，所以焦炭企业套保的需求很大。

　　钢铁企业的主要产品是钢材，是焦炭下游产品。与煤炭企业类似，鱼龙混杂，大型企业与中小企业并存，整体数量较多。钢铁行业产能过剩、市场竞争激烈，铁矿石价格居高不下导致成本高企，行业利润微薄，很多企业都处于亏损状态。

　　钢材是焦炭主要的下游行业，钢材价格变动直接影响焦炭价格走势。钢铁价格与焦炭价格周期波动存在不同步性，钢价对焦炭价格具有牵引作用。在钢价上涨阶段，钢铁业的景气足以承受较高焦炭成本压力，焦炭价格表现为上涨；在钢价下跌阶段，钢铁业盈利能力弱化，钢厂可能采取限产、重新议定焦炭价格或延迟付款等措施，焦炭价格表现为追随钢价下跌。

　　由于往往是钢铁价格牵引焦炭价格上行，所以在焦炭价格上涨过程中，钢材价格也在上涨，利润的提升有利于消化成本的上涨。而且相对焦炭企业钢厂更具实力和优势，所以焦炭价格上行对钢厂构成的风险有限。由于焦炭价格下跌时，钢材价格往往已经在下跌，所以钢厂通常都会减少钢材产量，同时减少焦炭库存，以应对价格风险。

　　由于钢材价格往往领先于焦炭价格，且钢铁企业在焦炭企业面前处于优势地位，所以焦炭价格波动给钢铁企业带来的风险有限，其套保需求相对焦化厂要低。

　　综合焦炭产业链各环节企业面临的风险来看，焦化厂面临风险最大，套保需求最强。煤炭企业风险度最小，其套保需求最小。洗煤厂和钢铁企业风险度居中，套保需求相应居中。