证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 贾壮

　　目前通胀问题最令投资人担忧，瑞士信贷董事总经理、亚洲区首席经济师陶冬在明星基金论坛上表示，过去十年，中国的通货膨胀平均水平是1.8%，今后十年中国的通胀水平约为5%，推动价格上行的主要动力是中国工资水平上涨的常态化，随之而来的是通货膨胀常态化和利率环境的正常化。

　　中国通胀上行

　　今年1月份，中国的实际通胀水平超出预期，有分析认为出现这种情况与国家统计局调整权重有关，但陶冬认为，服务业通胀的突破性上涨才是整体通胀水平上行的主要原因。去年12月份，服务业通胀是2.8%，而今年1月份则飙升至4.7%。虽说短期快速上涨有些意外，但工资水平的大规模上涨必然带来服务业通胀的上升。

　　正是基于对服务业通胀水平未来走势的悲观预期，陶冬预测今年中国的整体通货膨胀水平将会比市场想象的更加严峻。随着去年低端劳动力工资上涨，服务业通胀已经出现了比较大的上升，接下来也会继续走高，中国的通胀可能会在今年6月份左右见底，之后尽管速度会回落，但回落的速度比较低，下半年通胀基本会在5%左右徘徊。

　　“央行计划是利率增加一半，通胀回落一半，二者在中间点上汇合。”陶冬表示，实际可能的变化是通胀没有下来，央行却会在下半年进行新一轮货币调控，总的货币环境会出现比想象更加严峻的收缩状态。

　　他认为，对于一个高速增长的新兴经济体来说，5%的通胀水平并不可怕。中国现在是从过去的通缩局面恢复到新兴市场的平均通胀水平，现在看到的是中国由一个不正常的状态向正常状态回归。下一轮的通胀可能是从工资正常化开始，接下来是通胀正常化，之后是货币环境正常化，这三个步骤会陆续出现。“明年这个时候，估计没有几个人会重提中国的通货膨胀。”

　　长期面临劳动力短缺

　　陶冬称，这一次工资的上涨是新一轮自上而下、政策主导的结构性调整，背后实际反映农民工进城趋势出现了一次本质性的变革。目前来看，农民工进城已经出现了颓势，但是中国经济还没有真正到达农民工绝对短缺的阶段。不过，这种区域性的农民工短缺不久会被更大的人口结构挑战所取代。现在无论是农村还是城镇，20岁至35岁年龄段的劳动力都出现了短缺，这是由中国的独生子女政策造成的。

　　根据陶冬的测算，中国大约在2014年左右进入“刘易斯转折点”，“刘易斯转折点”会带来一次低端消费的爆炸性增长。随着工资大幅度上涨，接下来通胀会出现结构性上涨，过去通胀是食品拉动的，是短暂和过渡性的，但一旦工资出现改变，通胀就会变成长期性的。对于全世界来说，中国进入“刘易斯转折点”意味着利润非常高的制造业外包走到了尽头，全世界的通胀水平也会走高。

　　欧元区加息可能性增大

　　日本发生地震之后，市场人士纷纷评估地震给日本带来的经济损失，陶冬认为这种评判一开始就是错误的，因为日本所面临的问题不是地震所造成的经济损失和生产方面的中断，而是一场核泄漏所导致的核危机。核危机冲击了日本国民过去对于核电站的安全感，对于环境的安全感出现了一次彻底改观，这对日本消费信心的影响是难以估量的。日本经济今年出现1%以上下降的可能性非常大，而且这场核危机将使日本在全球经济上被长期边缘化。

　　美国和欧洲方面现在出现了大幅度的复苏，美国的贷款也在极低的位置上开始缓慢增长。陶冬认为，现在市场关注的不是经济复苏，而是通货膨胀，预计欧洲央行近期加息的可能性已占到80%，即便近期不加息，今后两个月也一定会加息。因为，能源通胀和食品通胀已在欧洲大幅度盛行，而欧洲央行的目标只有一个——维持价格稳定。（记者截稿前夕，欧洲央行宣布加息0.25个百分点。）

　　陶冬表示，美联储的目标是在维持价格稳定的同时促进就业，在两个目标之间要做出取舍，美联储更加看重核心居民消费价格指数（CPI），目前其核心CPI还处在历史低位，所以美国量化宽松政策的退出应该是明年的事情。

　　·观 点·

　　过去十年，中国的通货膨胀平均水平是1.8%，今后十年中国的通胀水平约为5%，主要动力是中国工资水平上涨常态化，随之而来的是通货膨胀常态化和利率环境的正常化。

　　中国大约在2014年左右进入“刘易斯转折点”，将带来一次低端消费的爆炸性增长，接下来通胀会出现结构性上涨，全世界的通胀水平也会走高。