证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱景锋

　　“A股未来一段时间仍将继续结构性繁荣，未来投资的重点包括大盘蓝筹股、优势成长企业、‘十二五’带来的主题机会、以及同全球经济复苏相关的资源品和资本品等。”嘉实基金总经理助理邵健在明星基金论坛上表示。

　　中国经济未来5~10年仍乐观

　　针对A股未来趋势，邵健认为，尽管中国资本市场面临相当挑战，但从全球经济、中国经济中期的前景、A股市场现状来看，A股总体环境相对不错。

　　“从全球经济来看，2011年起全球经济正进入温和复苏的阶段。从去年下半年起，发达经济体已经出现恢复性增长，今年一季度全球经济增长最后报出来的数据有可能接近6％，可以说是奔跑的速度。”邵健从人口、人口消费的商品和服务、人均的使用量和物价等四个纬度分析全球经济，而这四个要素从中长期看都是好的，所以全球经济相对乐观。

　　从一个中期的角度来看，邵健对中国未来5~10年的发展前景谨慎乐观。“中国经济至少还有三方面的驱动力，第一是城市化，中国目前城市化率在46%左右，全球的经验表明，从30%到70%的区间，城市化都是加速发展的阶段，中国城市化仍然处于高速增长中。现在，城市化率每提高一个百分点，就会直接拉动经济增长3%，如果考虑到间接因素，一个点的城市化率将拉动经济增长5%到7%，城市化将继续推动中国经济快速增长。”

　　在邵健看来，中国经济增长的第二个推动力是老百姓的消费将不断提高。一方面中国的人均收入已经到3000多美元的水平，这是消费率开始上升的阶段，而政府也采取了很多鼓励消费的措施。较低的消费率、较高的人均GDP水平，加上国家类似于日本上世纪70年代鼓励消费的政策，都会导致消费增速不断攀升，推动经济不断增长。

　　“此外，中国体制改革的空间还很大，这对经济也会有巨大的推动。在正常情况下，中国仍将保持较快增长。”邵健表示，只要有7%以上比较稳定的经济增长率，对于股票投资来说已经是非常好的环境。

　　供求关系压制股市上涨空间

　　对于市场热议的通胀问题，邵健认为，通胀的形势，包括未来“刘易斯拐点”出现以后的通胀形势，可能都不会像大家想象得那么悲观。邵健认为判断通胀主要看央行货币供应量的增速。“过去几年是中国货币供应量增长最快的阶段，它注定了无论你看到的CPI是多少，感受到的都是通胀的飞速增长，当然，可能也是大家收入增长最快的阶段。”邵健表示，未来5~10年，央行货币供应量的速度绝不可能再像过去那么快，未来CPI的数据可能会高一点，但大家感受到的广义通胀应该会比过去要低。

　　不过，对于股市，邵健认为短期内应以结构性行情为主，因为牛市的基础尚未形成。“过去两年来中国A股市场供给已经到达了一个比较高的水准，A股市场已经连续两年位居全球IPO及再融资榜首，再加上非流通股解禁的压力，即使估值相对合理，也会对资本市场形成比较大的压制，尤其在企业的治理和发行速度没有能够完全匹配的情况下。”邵健认为，在这种情况下，中国资本市场很可能在相当长一段时间会处于看起来有投资价值，却难以显著上涨的状态。“股市要走强，必须改变目前的供求关系，如果中国能够较快推出类似于美国401K计划（美国养老金计划），增加需求，市场才有可能走出趋势性的大行情。”

　　结构性机会在四个领域

　　就结构性投资方向来说，邵健认为有四个方向可以考虑：一是大盘蓝筹股，随着经济增长部分大盘蓝筹公司将表现出不错的成长；二是长期的优势成长企业，尽管目前估值相对较高，但未来盈利的成长空间很大，值得重点考虑；三是主题投资机会，今年是“十二五”规划的第一年，国家列了七大战略新兴产业，15个专项规划，其中酝酿着相当的投资机会；四是全球经济复苏带来的机会，在全球经济复苏的大背景下，一些原本供求关系就相对紧张的资源品，未来相关企业盈利一定会有非常大的跃升，还有与全球经济复苏相关的一些资本品尤其是中高端的资本品，这类资本品的供给是相对有限的，也是比较好的投资标的。总体来说，邵健认为未来较长时间内A股将呈现结构性的繁荣，而结构性的机会主要在这四类企业里。