证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱景锋

　　“我对今年市场的看法，可以概括为三个字——不悲观。”南方基金公司总经理助理、投资总监邱国鹭认为，通胀虽然较高但仍然可控，经济增速将逐季走高，二季度最看好金融地产，高端制造和通胀受益股的投资机会也将贯穿全年。

　　蓝筹白马股领涨

　　为什么对今年股市不悲观？邱国鹭认为最主要的原因是，A股目前的估值处于历史低位水平。

　　邱国鹭做过比较，今年1月初上证指数2700点时的估值分别相当于去年的2300点、2008年的1600点、2005年998点，这些点位都是阶段性的大底。“现在2900多点的水平不一定是市场的最低点，因为没有人能准确预测市场，但可以比较确定地说，指数向下的空间已经不大。”

　　在比较估值时，邱国鹭认为可以考虑另外两类投资者的看法，一是产业资本，一是国际资本。在国际资本比较方面，沪深300指数2011年的市盈率大概是12倍左右。“这样的估值比欧洲、日本、美国要低，而我们的增长前景远比欧美日要好得多。”

　　产业资本则呈现戏剧性的分化局面，一方面是中小板、创业板中的产业资本挤破了头，想把他们的股票卖出去；另一方面，很多蓝筹股已经相当便宜，比如天津银行一级市场发行市净率是1.7倍，已经高于很多上市银行，上海复地大股东自己掏钱买下香港上市的股票。很显然，对于以金融地产为代表的蓝筹股，产业资本给的估值已经高于现在二级市场上股票的估值。

　　邱国鹭认为今年依然是个结构分化的市场，从过去三个多月的行情看，今年领涨的应该是蓝筹白马股。

　　至于通胀，邱国鹭认为虽然难控但可控，这也是他对市场不悲观的原因。邱国鹭的研究表明，“刘易斯拐点”只是收入占GDP的百分比上升，并不代表消费占GDP的百分比上升。日本的“刘易斯拐点”出现在1960年，那一年日本国民收入占GDP的比重见底，但日本的消费率见底却是在1970年，中间整整差了10年，这10年中，日本的通货膨胀是温和可控的，而通货膨胀真正快速上扬是在1970年，也就是日本的消费率见底之后，韩国的“刘易斯拐点”跟消费率的上升中间相差15年。“中国的发展有可能比日本和韩国快，但至少也得3年、5年吧，在今后的3年~5年之间，通胀是可控的。”

　　政策收紧接近尾声

　　在估值比较低，通胀又可控的情况下，经济也将逐渐上升。邱国鹭认为，今年经济的同比增长很可能在一季度见到同比的最低点。GDP同比增速今年有可能逐季走高，因为去年的基数是逐季走低的，很容易会看到同比向上的趋势，而同比向上的趋势一般来讲对股市是有利的。

　　另外，邱国鹭最喜欢看的一个经济指标是PMI，也就是采购经理人指数，这个指标在50以下是萎缩，50以上是增长。现在这一指标是52，向下的空间已经不大。

　　对于政策走势，邱国鹭认为，今年一季度政策的收紧力度超出了大部分人的预期，二季度可能是个过渡，下半年政策不会有更多超预期的紧缩了。“我们可以看看货币供应量M1（狭义货币供应量），中国历次宏观调控接近尾声时，M1的增速都在13％以下，我们现在已经达到这一水平了，货币的收紧已经接近尾声。”邱国鹭表示。

　　二季度最看好金融地产

　　邱国鹭认为，高端制造业可能是贯穿全年的主线，一季度也印证了这一判断，受益通胀特别是有定价权的股票也是邱国鹭的投资目标。在二季度，邱国鹭更看好金融地产。

　　“现在市场上看好金融地产的人不多。都觉得盘子这么大，怎么涨得起来，这是一种短线炒作的思路。”邱国鹭表示，自己买股票有三个标准：第一估值不能贵，跟历史比、跟同业比、或者跟未来的成长空间比，必须便宜；第二公司的质地必须要好，要么有定价权，要么是寡头垄断，那么成长性好，要有很深的护城河，要有品牌、渠道、进入门槛等优势；第三，要有催化剂，催化剂有很多种，比如盈利超预期是一种。“从年报与一季度季报看，很多低估值的白马股业绩大幅度超预期，这些市盈率在10倍、12倍的股票，增长反而比那些35倍、40倍市盈率的股票还要快，像家电、银行、地产的增长很多都在30％甚至50%。”

　　“未来，中小股票有可能遭遇戴维斯双杀，即市盈率被压缩、盈利预测也被调低。而部分低估值蓝筹股则可能出现戴维斯双升，也就是估值往上走，盈利预测也在往上调。”邱国鹭说。

　　对于地产股，邱国鹭的看法是它真有点跌不动了，“1月20日出台的新‘国十条’的力度不可谓不大，35个城市全线限购，还有各种各样的配套措施，之后的两个月，很多一线城市的成交量应声下跌，这对地产股应该是政策面和基本面双重利空。但过去两个月很多地产股都涨了10%、20%，还有不少涨了30%，这说明利空有点出尽了。”

　　邱国鹭也看好受益通胀的股票。很多人一谈到通货膨胀就会想到煤飞色舞，即煤炭和有色，邱国鹭认为这些都对，但他更喜欢能够抗通胀的、有定价权的股票。在邱国鹭看来，定价权只有两个来源：一是品牌，一是垄断；品牌分两种：一种是知名度；一种是美誉度，只有具备美誉度的股票才有定价权，光有知名度还不够。