证券时报多媒体数字报

欧洲央行加息了

美联储还会远么

　　华创证券研究所：4月7日晚，欧洲央行上调基准利率25个基点至1.25%。欧央行本次加息符合市场预期。这意味着在全球通胀持续升温的大背景下，货币紧缩开始从新兴经济体向发达经济体传导。债务问题无法阻碍欧央行加息步伐，高失业率对美联储货币政策的制约力度亦将减弱，预计发达国家货币侧重点将从去年的“保增长”向“控通胀”倾斜，在今年三季度末四季度初，美联储进入加息周期也将是大概率事件。请关注4月26日-27日美联储议息会议，如紧缩信号释放，则意味着全球流动性宽松的拐点正式出现。

　　中短期全球股票和商品市场走势将出现分化。发达经济体进入紧缩周期的预期首先将冲击全球股市估值。而在全球经济增速出现实质性放缓之前，实际需求将会继续对商品价格形成支撑。长期来看，高风险资产价格全面回调。当欧美等发达经济体正式进入持续紧缩周期，全球经济增速回落，对应企业利润及商品需求均会遭下调，股票和商品等高风险资产价格面临全面回调。

　　二季度宜逢低吸纳

　　申银万国证券研究所：2011年以来市场风格发生较大的转变。去年表现良好的小盘股，今年第一季度走势较弱，大盘蓝筹股却越来越受到青睐。过去投资者多次讨论风格转换话题，结果往往是不欢而散，现在和未来我们都不得不重视大蓝筹股的动向。估值和成长都是值得关注的主线，超卖的小盘成长股可能在接下来的一段时间内有上涨的机会。也许今年大盘股和小盘股都有表演的舞台，在配置时不妨多作留意。

　　从时间周期观察，今年第二季度可能是逢低吸引的季节。从2009年8年见高3478点之后的调整，如果按21个月的时间周期观察，理论上时间之窗指向2011年5月份，在接近这样的时间之窗时，市场往往提前作出反应。二季度的低点究竟在某个点位，其实较难判断，不过上证指数已走出了自3478点与3361点连线以来的反压，同时目前还受压于3478点与3186点的连续压力。也就是目前尚难出现系统性的大涨机会，但局部板块此起彼伏，调整的空间相对有限，回调可适当介入，保持良好的心态。

　　防御中等待进攻号角

　　日信证券研究所：我们认为二季度A股市场将继续维持箱体震荡格局，不具备全面走强的基础。上证指数核心波动区间为2800点至3100点。市场运行的风险在于经济增长回落与通胀高企并存。政策面的调整将可能成为攻守转换的催化因素，需要持续观察。在行业配置上，重点关注出口产业链和资源品。

　　一方面，经济增长与通胀的纠结是二季度宏观经济运行的核心矛盾。尽管有保障房、水利等政府投资的支撑，但持续数月的货币紧缩对经济增长的负面影响将逐步体现。

　　另一方面，二季度流动性水平难言宽松。公开市场操作的功能已经恢复，“双管齐下”式的对冲操作对基础货币和货币乘数有较强约束。尽管银行间市场的流动性水平好于预期，但票据直接贴现利率显示实体经济的流动性仍然偏紧。目前的流动性水平不具备孕育大行情的基础。

　　我们建议在防御中等待进攻号角。防御阶段需警惕经济预期转向导致周期股的回落风险。鉴于出口增长和大宗商品价格维持高位运行具有较强的确定性，行业配置上重点关注出口产业链和资源品。超配建材、煤炭、有色、轻工、交通运输、家电。（万鹏 整理）