证券时报多媒体数字报

　　自2008年金融危机爆发至今，欧美央行宽松的货币政策已维持了近三年。美联储主席伯南克近期的讲话表明，美联储暂无退出刺激政策之意。而在反通胀方面态度更为强硬的欧洲央行却意外地在3月表达了强烈的加息意愿，并且在4月7日宣布加息25个基点，基准利率上升到1.25%。这是欧洲央行自2008年7月以来的首次加息行动，也是全球经济陷入深度衰退以来，大型发达经济体中率先启动加息的央行。同样在4月7日，日本央行宣布维持零利率不变，英国央行宣布维持基准利率于0.5%的超低位不变。

　　欧洲央行的此次加息决议，引起了不小的争议。从反通胀的单一目标来看，欧洲央行加息当然是在情理之中。根据欧盟统计局3月31日公布的数据，欧元区3月消费者物价指数初值年率上升2.6%，为29个月来最高水平，再次高于欧洲央行2%的控制目标。同时，欧元区“火车头”德国的经济十分强劲，应该能够承受加息的冲击。德国经济部4月6日公布的数据显示，德国2月制造业订单经季节调整后月率上升2.4%，年率上升21.7%，远超市场预期。德国《世界报》4月7日的报道也指出，德国八大顶级经济研究所联合公布上半年经济预测，称今明两年德国经济将分别实现2.8%和2%的增长，这一结果明显好于去年秋季2%的预测。既然通胀攀升，经济转暖，加息似乎无可厚非。

　　然而，如果从更全面的角度来考量，欧洲央行此次加息还是略微显得有些激进和冒险。首先，欧元区近期通胀率迅速攀升的重要原因，是国际能源价格的快速上涨。欧洲央行的加息决定，并不能改变美元流动性的泛滥，也不能稳定利比亚和中东的局势，因此，对于抑制欧元区能源价格上涨恐怕作用不大。其次，虽然德国经济甚为强健，但欧元区边缘国家目前仍深陷于债务泥潭之中。4月6日，葡萄牙总理苏格拉底宣布，因财政状况已经难以为继，葡萄牙政府已经决定向欧盟委员会申请财务援助。至此，葡萄牙成为继希腊和爱尔兰之后第三个申请救助的欧元区国家。当天，葡萄牙10年期国债收益率已上升至8.78%的新高，其融资成本将在欧洲央行加息后进一步走高。其他几个边缘国家同样如此。据瑞信分析师Luca Paolini估计，欧洲央行加息，会让希腊在市场上的融资成本增加1个百分点，公共债务增加1.6%。因此，加息可能会使欧债问题雪上加霜。

　　由于欧元区核心国家和边缘国家存在这样的不平衡性，欧洲央行恐怕也不敢排除未来货币政策出现反复的可能性。因此，欧洲央行行长特里谢4月7日强调，“欧洲央行并未决定开启加息周期”。这意味着，欧洲央行是否会持续加息还是要视欧元区边缘国家的承受力和欧债问题的演进而定，目前欧元区货币政策可谓正处于试验与观察阶段。对再次加息预期的强烈程度，很可能主导下一阶段欧元的走势。如果欧元兑美元一直维持在1.4的高位之上，将对欧元区的出口、旅游、教育等行业产生抑制作用。对中国的出口商而言，欧元的坚挺却是一个好消息，欧元的走强很可能带来欧洲方面更强劲的外需。

　　总之，在一片质疑声中，欧洲央行率先踏上了退出刺激政策之路。利差套利的因素和币值信用的增加将使欧元有望继续保持强劲，但这给欧元区经济的复苏和债务问题增加了许多不确定性。欧洲央行会不会持续加息，恐怕需要度过一段观察期才能有定论。

　　（作者系安邦咨询研究员）