证券时报多媒体数字报

　　新一轮经济周期或启动

　　安信证券研究所：一季度贸易逆差10.2亿美元，是将近七年以来的首次季度贸易逆差。我们认为这是新一轮经济周期启动的征兆。贸易逆差的出现意味着经济体内过剩产能的消除和内需的逐渐走强。

　　上一次季度贸易逆差出现在2003年和2004年的一季度，那是上一轮中国经济周期逐渐启动上行的时期。中国的贸易顺差有较强的季节性，一般一季度最小，然后逐季上升。虽然今年一季度出现轻微的贸易逆差，但很可能二季度即转为顺差，2011年全年贸易顺差可能较去年有明显地下降，但不太可能出现年度逆差。

　　整体性机会逐步到来

　　天相投资顾问有限公司：股市基本要素层面，目前整体的估值水平处于历史低位，经过了一季度的修正之后，结构性矛盾已有所缓和，意味着市场的整体性投资机会逐步到来。

　　供求关系上，股市的流动性有望随着货币活化、储蓄活期化等出现好转，持仓账户占比和参与交易账户占比也均处于相对低位，限售股解禁对市场的影响主要是结构性的而非方向性的。上市公司盈利方面，2010年的净利润增长率能达到30％以上，2011年的净利润增长率也能稳定在20%以上。当盈利增长的预期变得稳定时，市场就积累了向上运行的动力。

　　综合来看，我们认为，随着积极因素的逐步累积，上证指数在二季度的运行区间，将主要位于箱体中枢和箱体上轨之间，3000点作为箱体中枢基本可以确认，而二季度的基本上轨在去年四季度形成的高点3180点附近。从全年看，箱体运行基本呈现“W”形态的震荡盘升走势。

　　A股身处蜜月期

　　浙商证券研究所：3000点的穿越，以银行、地产等代表的价值低估型品种的上涨代表了市场对原来悲观预期的调整。对经济小周期的判断趋于乐观以及传统行业业绩的超预期增长有助于权重股的估值修复，并导致风格的切换。这种变化目前看具有一定的持续性，促进指数终于站稳3000点。

　　但如果通胀预期消减或美联储加息进程加快，这个故事恐怕要重新演绎。年报业绩公布中低于预期的品种大多来自非周期性行业及新兴产业，风格的变化及成长性低于预期是目前小品种远远跑输市场的主要因素。我们始终认为A股市场可以允许“八二”的结构性行情，但很难容忍“二八”现象的长期存在。

　　无论中外股市，成长性股票获得超额收益的时间和幅度都要远超价值型股票：前者是业绩增长后者是估值回归。目前看，小品种整体不具备趋势机会，但个体上有些已经在拨乱反正。对中期和价值投资者来说，早春虽然寒冷，但已经可以眺望曙光。小品种的止跌回稳将给市场的上升带来更多促进。 我们认为，市场震荡上行趋势确立，股市处于近期难得的蜜月期，大小盘股有望共同活跃推升市场。从资金的偏好来看，目前还是以低估值的周期类品种为主，投资者可以继续积极关注。

　　（成之 整理）