证券时报多媒体数字报

　　郑糖SR1109自3月16日下探6734元以来，蹒跚中反弹19天，振幅538元，涨幅0.63%，相对于前期凌厉的涨势，略显低调，也显示市场已进入胶着状态，多空双方在方向选择均比较迷茫。

　　纽约原糖走弱，跨市场套利空间隐现。近期纽约原糖期价持续走弱，从技术上看，纽约原糖5月合约下破已成大概率事件。基本面方面，巴西开榨在即和全球增产的预期更支持这种走势出现的可能性，因此纽约原糖走弱是可以预见的。通过计算，纽约原糖仍有再度下行2.5美分下行幅度可能，从巴西进口原糖加工成白砂糖成本约6000元。与南宁现货价7300元比较有1300元的价差，与郑糖SR1109、SR1201结算价7125元、6725元比较有1125元和725元的价差，与批发市场柳糖1104结算价7254元比较亦有1254元价差。

　　巨大的套利空间，无疑为一般性贸易进口进行套期保值、跨境套利提供了可操作空间。由于需要考虑到原糖加工能力是否不足等方面因素，因此跨境套期保值操作宜选择远月操作和需要考虑资金占用成本方面等问题。

　　目前能影响到国内郑糖走势出现变化的因素，无疑是纽约原糖走势和食糖主产区广西产量减产的因素。纽约原糖走弱已是大概率事件。由于食糖主产区广西已接近全面收榨，产量情况基本明朗。截至3月31日，广西已经生产混合糖655万吨，并且已经收榨糖厂达77家，尚有26家没有收榨（截至4月11日广西尚有4家糖厂没有收榨），数据渐趋明朗。

　　依据3月31日已产混合糖655万吨和尚有77家糖厂尚没收榨等数据估算，本榨季广西食糖产量或只有680万吨，低于上一榨季710万吨，减产30万吨，全国食糖产量或只有1050万吨。假设消费量与去年持平，供需缺口或达300万吨，这是目前支撑现货价格坚挺的因素之一。

　　在巨大供需缺口面前，唯一能打破这平衡的就是纽约原糖价格。当纽约原糖价格跌破25美分，使进口成为现实时，支撑现货价格坚挺的因素将不复存在，糖市运行方向亦因此得以明朗。

　　操作建议：以郑糖上升楔形上下轨作为操作依据，接近上轨多头减仓，接近下轨空头减仓，依托上下轨进行操作；同时关注纽约原糖走势，跌破25美分，则加大建立空头头寸力度。

　　（作者系华泰长城期货分析师）