证券时报多媒体数字报

　　人人乐（002336）

　　评级：中性

　　评级机构：国泰君安

　　从年报上看，公司毛利率以及费用率平稳增长。公司2010年毛利率为20.8%，与2009年持平。按商品品类分，公司食品毛利率略有上升，提高了0.6个百分点；但生鲜和家电毛利率的降低抵消了食品毛利率的上升。公司2010年期间费用率较2009年略微提高了0.1个百分点，达到了17.3%，主要是由于上市活动以及广告费用导致销售费用率提高了0.4个百分点。公司2010年综合人力成本上升了18.1%，升幅不算大，一方面是公司尚未大幅加薪，另一方面公司2010年开店速度低于预期，2011年人力成本上升幅度可能提升。

　　公司2010年扩张速度低于预期，2011年扩店进度应会加速，但费用增长将可能限制公司业绩增长。我们预计2011年至2013年公司主营业务收入为122亿元、147亿元及174亿元，同比增长22%、20%及19%，实现净利润3.0亿元、3.6亿元及4.5亿元，同比增长27%、19%及26%，对应每股收益分别为0.75元、0.90元和1.13元。给予“中性”评级，目标价22.5元。

　　德豪润达（002005）

　　评级：谨慎推荐

　　评级机构：长江证券

　　德豪润达除了传统的开发，生产厨房家电、家居及个人护理设备外，也于2009年进入LED（半导体发光二极管）领域，并已经在LED应用、封装以及芯片生产方面取得进展。2010年，在小家电业务出现恢复性增长的同时，公司针对LED项目的非公开募集资金成功，LED业务实现营业收入3.63亿元，同比大幅增长111.83%。

　　募集资金到位后，公司加快芜湖LED生产基地的建设。预计在2011年底项目达到预定可使用状态后，LED照明项目将形成年产汽车灯、船用等专用灯具100万套，路灯、广场灯、隧道灯等室外灯具20万套，日光灯、灯泡、射灯等室内灯具500万只的生产能力；封装项目将形成年产50亿只大功率芯片封装器的设计产能；芯片项目将形成年产50亿只可见光LED芯片的设计产能，最终将形成一体化的LED产业链布局：芯片事业部（芜湖为主），封装事业部（健隆达，芜湖、台山、深圳基地），显示屏事业部（原锐拓为主，侧重大客户和海外营销）和照明事业部（芜湖和珠海基地）。

　　我们预测公司2011年到2013年的每股收益分别为0.70元、0.84元和1.22元，给予公司“谨慎推荐”评级。

　　美的电器（000527）

　　评级：买入

　　评级机构：中银国际

　　受益于白电行业，尤其是空调行业的发展，我们预计公司未来三年仍将保持增长。依靠品牌和渠道优势，公司具有较强的定价能力，同时通过新产品和新技术的推出，公司有望保持稳定的利润率水平。公司将通过拓展产品结构、向高端产品延伸等方式巩固其市场地位。同时，以新兴国家市场为切入点，加大自有品牌建设，通过在当地设厂和培养本土化销售团队方式拓展海外业务。

　　我们对公司2011年至2013年每股收益预测分别为1.375元、1.629元和1.874元，给予公司18倍2011年市盈率，将目标价从23.50元上调至24.70元，维持对其“买入”评级。

　　碧水源（300070）

　　评级：买入

　　评级机构：光大证券

　　公司与北京久安建设投资集团有限公司（以下简称“久安建设”）现有股东签订了《股权转让协议》，以自有资金5100万元受让久安公司50.15%的股权。交易完成后，公司成为久安公司控股股东。

　　我们认为公司控股久安建设，对于公司的意义在于：一，久安建设拥有市政工程施工总承包一级资质等六项专业工程承包与施工资质，皆为公司尚未取得的资质，公司控股久安建设，可提升在工程施工方面的能力；二，控股久安建设，将有利于公司在水处理施工领域的市场拓展能力，并提升公司的综合实力与竞争力，增加新的利润增长点。

　　我们维持公司2011年至2013年的盈利预测，认为其未来三年的复合增长率将达到60%以上，按照60倍市盈率计算，公司的合理价格为160元。

　　（晓甜 整理）