证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 游石

　　从股指期货合约近一年运行情况看，期现价格高度拟合，市场风险控制良好，合约高门槛定位机构、高保证金降低杠杆、投资者适当性制度、防范市场操纵等股指期货制度设计成功接受了市场的检验。

　　股指期货制度设计适合我国资本市场新兴加转轨时期的运行特征，上市一年以来的平稳运行实践已证明这套制度非常成功，将为我国未来推出新的金融期货品种提供更多的经验，推动金融期货创新不断深入。

　　大合约高门槛定位机构

　　沪深300股指期货上市当天，每手合约市值101.97万元，合约规模为国内所有已上市期货品种之最。华泰长城期货刘奥南认为，由于国内股票现货市场存在炒新的习惯，股指期货首个品种在此环境下推出，将面临较大的监管压力。中金所通过大合约设计，有效杜绝了市场的盲目炒作，确保品种顺利推出并平稳运行；从国内股指期货的出发点来看，一开始就明确定位于服务机构投资者，旨在为其提供风险管理平台，从而降低现货市场波动；在目前国内期货品种纷纷谋求“大合约”的趋势下，沪深300股指期货合约设计体现了一定的前瞻性。

　　高保证金降低杠杆

　　全球股指期货平均保证金比例在6%至9%之间，而我国沪深300股指期货是15%，期货公司还在此基础上加收3%的保证金，对投资者收取的保证金比例普遍达18%。如果再考虑到投资者实际操作中仓位普遍不超过1/3，那么股指期货杠杆比例仅为1.85倍。

　　对此，光大期货研究所张毅表示，这样的设计基本覆盖了股指期货日内总体波动幅度，降低了投资者参与股指期货的杠杆率，从而有助于投资者更好参与股指期货交易，更好理解这一金融创新品种与股票等投资工具的区别与联系。

　　适当性制度保护投资者

　　股指期货实行开户实名制，交易所严格落实投资者适当性制度。投资者准入门槛高，要求做到“三有一无”，即有一定的资金实力，有一定的产品认知能力和有一定的交易操作能力，无不良诚信记录，以及没有法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或限制从事股指期货交易的情形。

　　而股指期货成交活跃的事实，证明了实行严格投资者适当性制度的重要性及其对股指期货市场平稳发展带来的现实意义，保证了市场运行初期的平稳有序。

　　交割结算制度严防操纵

　　中金所在充分借鉴海外股指期货市场经验的基础上，结合国内期货市场发展的实际情况，制定了股指期货结算价格和交割结算价格计算依据。

　　从股指期货市场上市以来的运行情况看，股指期货各合约到期时，市场运行平稳，当月合约的市场运行价格与股指期货的最终结算价格保持高度一致。这也证实了股指期货交割结算价格设计严谨，国内股指期货市场没有出现到期日效应。