证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 贾壮

　　承载着中国货币政策全新中间目标的重任，社会融资规模数据昨日第一次与外界见面。虽然大部分人看好该指标价值，但在一些业内人士看来，社会融资规模在短期内可能只有参考意义，央行仍会重视信贷投放数量的货币政策“抓手”作用。

　　交通银行金融研究中心鄂永健分析说，统计并公布社会融资规模数据，是央行在融资结构逐步多元化的背景下，进一步拓宽货币政策的关注面和提高货币政策有效性的一种有益尝试。虽然贷款和银行承兑汇票占社会融资总额的比重逐步下降，但仍在70％以上，银行在社会总融资中仍占据主导地位。而且，以社会融资总量为中介目标实施货币政策，需要较为市场化的利率形成机制和更为优化的金融监管体制。因此，在相当长时间内社会融资总量指标可能还仅仅是央行的参考指标。

　　中金公司首席经济学家彭文生指出，即使在使用社会融资总量的指标后，银行信贷仍然是央行调控的主要标的。信贷可通过货币乘数创造货币，影响总体流动性，而直接融资不创造货币，且目前银行信贷占社会融资总量的比重更大。同时央行对于信贷供给除了利率调整外，还有包含窗口指导在内的一系列调控手段；而对直接融资的调控手段则有限。他还表示，货币政策对间接融资和直接融资的一个共同影响渠道是利率的变动。重视社会融资总量，意味着利率在货币政策调控中的作用将增加，未来需要更多关注央行流动性管理对市场利率的影响。

　　央行调查统计司司长盛松成昨日也表示，社会融资规模要发展成为货币政策的中间目标，需要经历一个过程。

　　彭文生说，预计控制通胀仍是下一阶段的首要政策目标，从紧的货币政策至少在二季度不会出现明显的放缓。二季度银行体系流动性供给偏多的问题已经凸显，为了继续引导货币信贷向常态回归，也需要维持相当的对冲力度。数量型工具（包括存款准备金率）仍将是控制流动性的主力。同时，预计二季度央行再次提高基准利率的可能性显著增加。

　　鄂永健则认为，近日国务院常务会议指出，要充分估计货币政策的滞后效应，提高政策的前瞻性，避免政策叠加对下一阶段实体经济产生过大的负面影响。预计未来货币政策收紧的力度将减轻、利率和准备金率上调的频率会放缓、工具更灵活，央票使用会较为频繁，汇率弹性会加大。