证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 汤亚平

　　上证指数连续8个交易日收盘价站稳在3000点之上，这主要得益于机构重仓的权重蓝筹的呵护，主流机构的态度不言自明。因此在3000点之上，我们不问机构问股民，或许比我们自己看得更清晰、更具有穿透力。这里选择的3位股民，入市的时间均在5年以上，今年以来投资收益都跑赢大市、跑赢通胀。

　　一问3000点成分水岭？

　　三位股民一致认为，3000点是市场短期人气的心理关口，3100点是市场中期强弱的分水岭，3478点才是牛熊的分水岭。

　　股民吴先生解释说，从技术上分析，由2009年的高点3478点到2010年的高点3168点所构成的压力线在3100点附近，因此，突破3100点很重要，是市场中期强弱的分水岭。股民邓先生认为，3000点之下，市场人气受挫；3100点之下，市场观望气氛浓；3100点之上，增量资金可能踊跃进场，但这要取决于货币政策紧缩的程度。股民朱先生表示，短期看，大盘仍有上攻意愿，今年起步于2661点的反弹可能发起对去年高点3168点的攻击；中长期看，断言3000点是铁底为时尚早，鼓吹万点论更是大忽悠。今年大盘指数可能出现N型走势。

　　二问A股估值高不高？

　　目前A股市场整体估值水平基本合理，这是三位受访股民的共识。

　　朱先生分析说，纵向看，整个A股市场的市净率为3.55倍，略高于历史市净率的中位数3.48；整个A股市场的市盈率为20倍，略低于历史市平均盈率的21倍。横向看，相对估值水平低于金砖五国新兴市场、高于美欧成熟市场。吴先生认为，估值要考虑全流通背景，不能把过去几万亿流通市值与现在超过21万亿流通市值时的估值相提并论。据他观察，今年以来，A股流通市值每次达到21万亿左右，沪深股市随后都出现短期回落。目前A股流通市值与居民存款余额之比约为66%，离历史最高值70%，上证综指向上的空间也只有4%。估值修复的动力已经减弱。

　　三问通胀牛市有没有？

　　A股一旦站在3000点之上，就有人高喊牛市来了，甚至否认“通胀无牛市”的说法。对此，三位股民都认同，通胀周期不会出现牛市。

　　老股民吴先生指出，追溯到20世纪70年，全球有60多个国家的通胀率达到了两位数，英国和美国就位列其中。这期间，全球股市遭遇了历史上最惨的一次熊市，其中受到通胀影响最严重的国家是阿根廷。可历史上，阿根廷的经济曾飞速增长，甚至超过了美国和德国，1913年就位于世界上最富有的10个国家之列。由于多次受高通胀打击，到1998年该国人均国内生产总值是美国的34%，而1913年这个数字则为72%。高通胀短期可提升部分行业的业绩，长期看对经济不利。我国既要汲取日本的教训，也要汲取阿根廷的教训。

　　四问紧缩政策松不松？

　　进入二季度，知名研究机构高盛开始唱多A股，看高沪深300指数二季度末达3500点，全年目标4000点，主要依据政策紧缩力度有望放缓。

　　股民朱先生则认为，依据国务院常务会议一季度经济形势分析的表述，内忧外患并未解除，宏观调控仍然面临较大压力。抑制通胀，还要综合运用公开市场操作、存款准备金率、利率等多种价格和数量工具；房地产市场调控，要坚持调控方向不动摇、调控力度不放松。尤其是从刚刚发布的经济数据看，CPI（居民消费价格指数）同比涨幅5.383%，3月新增人民币贷款6794亿元，同比多增1727亿元，均超出市场预期。此外，本周央行首次公布了一季度社会融资规模总量及其构成情况，央行官员否认把信贷、债券、股票指标分开来调控，并称“用利率调控一定是我们的发展方向”……种种迹象表明，政策紧缩力度难以放松。

　　五问资金到底够不够？

　　进入4月份以来，以银行为代表的权重股频频给力，为二季度的股市带来了希望。问题是舞动权重股庞大的身躯，钱从哪里来？

　　对此，股民邓先生指出，有人认为靠存量资金就可以把指数推高到6000点，这根本不靠谱。没有相当规模的增量资金参与，单靠存量资金是不可能推动大级别行情的。上证指数冲击6000点时，A股流通市值才9万亿，当时大盘上行时沪市单日成交只需2000亿元左右。而现在A股流通市值超过20万亿，1500亿元的成交金额只能维持当前的股指重心，要突破3100点附近强压力区，沪市单日成交需达到3000亿元左右。成交量是骗不了人的，后市还应关注成交量变化。

　　六问风格转换来不来？

　　大盘站上3000点，“风格转换”成为近期市场的热门话题。就此，三位股民都认为，风格的转变并且形成趋势不是短期之内能够实现的。

　　吴先生认为，在流动性收缩和全流通的双重夹击下，“大盘蓝筹股搭台，小盘题材股唱戏”比较容易实现，如去年权重蓝筹中心下移换来了创业板、中小板的优异表现。反之，成长性股票的估值回归却对后市的发展会形成制约，不仅挤出效应产生的资金杯水车薪，而且会动摇权重股上涨的基础。如果权重股的反弹仅仅基于估值修复，那么对后市的看法应保持谨慎。

　　七问扩容压力大不大？

　　对于A股的扩容压力，三位股民众口一词：不是大不大的问题，而是怕不怕的问题。

　　股民朱先生表示，现在最担心的是3000点之上，IPO（新股发行）提速。在提高直接融资比重的重任压力之下，证监会今年新股发行压力不小。实际上，在饱受了2010年的过度融资之苦后，今年一季度A股IPO融资规模就达1182.05亿元，已经是去年全年IPO融资规模六成水平。此外，还有H股回归、新三板扩容、银行股启动2000亿再融资计划、4月份迎来年内第二大限售股解禁洪峰等等。“圈钱市”仍是股民抱怨的重点问题。

　　股民邓先生认为，问题还要两面看，扩容也许是机构做多的最好理由。从决策层的言论看，提高直接融资比重，既消除通货膨胀的货币因素即减轻银行风险，又满足实体经济对金融的合理需求。资深股民朱先生补充说，如果市场不好，今年大盘股发行、国际板、新三板推出就很困难；如果金融股不走好，数千亿的金融股再融资计划就会大大缩水；如果高盛们不唱多，他们推动的H股回归A股上市高回报就大打折扣。可是，别忘了，尽管2010年国内经济增长强劲，但是A股并未因此得到多少实惠，反而成为2010年全球表现最差的股市之一。尽管公司2010年净利润高达1673亿，中国石化也向股市伸手要钱，今年2月发行230亿元的可转债，至今套牢大批投资者。股民朋友应该明白，过度扩容最终的风险可能落在个人投资者身上。