证券时报多媒体数字报

　　从A股市场的前景来看，预计2011年全年仍以震荡为主，难以出现单边上涨或者单边下跌的全面行情，而结构性行情、局部行情将成为常态。通胀加息的预期持续存在，将致使债券市场今年也缺乏系统性机会。目前国债的收益率上下皆难，全年小幅震荡的概率较大，在这一背景下，可转债品种今年将得到表现机会。

　　从中信标普可转债指数的历史表现来看，自2003年4月1日发布起到2011年3月的八年间，该指数的平均年化波动率远低于沪深300指数和上证指数，其风险相对低得多，同期收益则十分可观。据统计，期内该指数累计上涨179.25%，超越了同期沪深300指数172.77%和上证综指51.89%的涨幅。

　　我们也可以回顾一下此前牛熊转换市场中可转债的具体表现：在2004年4月6日至2005年6月3日的熊市中，沪深300指数跌幅达41.65%，中信标普可转债指数跌幅仅为18.36%；在2007年10月16日至2008年11月4日的极端熊市行情下，沪深300指数下跌了72.04%，中信标普可转债指数跌幅仅为46.06%；而在2006年8月7日至2007年10月16日的牛市中，沪深300指数涨幅为373.24%，中信标普可转债指数涨幅为201.14%，同期中信标普全债指数涨幅仅为0.21%；在2008年谷底到2009年8月3日的股市复苏过程中，沪深300指数上涨129.03%，中信标普可转债指数的涨幅也达到了93.27%，而同期中信标普全债指数涨幅仅为2.07%。

　　不过，可转债基金的权益类投资操作细节值得投资者关注。大家都知道，权益类的投资预期回报较高，这是非常难以抗拒的诱惑，但权益类投资风险很大也是不争的事实。可转债基金如果对权益投资的限制过于宽泛，即使短期内可能提高基金的收益水平，但其可转债的属性却会受到影响，犯错误的概率也会增加，因为“长期投资成功的秘诀首先是尽量少犯错误”，银广夏、蓝田股份、亿安科技、杭萧钢构这些曾经突然间破灭的神话总是在提醒我们不要忘记这一戒律。

　　在股市上涨过程中，可转债会与正股同步上涨，收益实际上非常可观。因此，严格控制可转债基金的权益类投资，对其在股市上涨阶段的预期收益水平并不会有明显影响，而长期而言对其控制投资运作的风险十分有益。

　　回头来看，投资可转债也许真的需要专心一些、纯粹一些。　（作者系华宝兴业可转债基金拟任基金经理）