证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 建业

　　随着全流通时代的到来，通过举牌争夺上市公司控制权的举动在资本市场上时有发生。而上市公司的控股股东们在与举牌者的斗争中也逐步发现了借故停牌的妙招。不过，这一对策的使用应当顾及中小投资者的交易权。

　　近期武汉国资委系统与银泰系在鄂武商（000501）控制权上的争夺再一次证明，停牌对处于守势的上市公司控股股东来说是一个很给力的工具。实际上，控股股东通过让上市公司停牌而防止举牌方继续增持的做法早在2010年就已得到了成功的实践。

　　2010年9月15日，青岛齐能化工股份有限公司突然宣布举牌ST长信（600706），ST长信股票随即停牌；9月17日，ST长信当时的控股股东陕西华汉实业集团有限公司宣布正在讨论与ST长信有关的重组事项,ST长信的股票将因此连续停牌。

　　发生在ST长信身上的收购和反收购与鄂武商的故事有着诸多的相似之处。控股股东与举牌方持股数量接近、双方交替增持上市公司股票、控股股东宣布正在筹划涉及上市公司的重大事项而停牌等等。

　　其中，在华汉实业抵御齐能化工持续增持的停牌过程中，相关方面曾承认是在齐能化工举牌ST长信之后才开展的重组工作。换句话说，ST长信停牌的首要功能是为阻止齐能化工，而非重组。显然，上市公司的控股股东已将对公司的控制权放在了中小投资者的交易权之上。

　　控股股东要捍卫控制权、举牌方要上位，这一对难以调和的矛盾在市场机制下，应该是实力强大、决心坚定者取得最终胜利，而中小投资者也从中受益的结局。不过，在引入停牌的措施之后，如果重组成功，控股股东可以保住控制权或至少在重组中获得更优厚的条件，举牌方也或多或少可借股价上涨赚上一笔。

　　即便是失败，控股股东仍能继续与举牌方打增持战，同时可以继续策划新的停牌，举牌方则保留继续追逐控股权的机会。但不论重组成功与否，中小投资者的交易权却成为了当事双方博弈的牺牲品，中小投资者也莫名地承担了额外的机会成本。

　　目前，鄂武商的停牌究竟因为怎样的重组计划尚不明朗，但其控股股东武汉商联（集团）股份有限公司旗下三家上市公司的重组在资本市场早已由“传闻”变成了“传说”，如今银泰系突然发力，鄂武商火线停牌，主要是为了重组，还是为了阻止银泰系增持，恐怕也只有当事方才知道。

　　ST长信的故事以喜剧结尾，华汉实业成功引入重组方、齐能化工搭上顺风车、中小投资者坐享投资收益。但随着停牌重组成为对抗举牌的重要手段，仓促重组的案例或许会越来越多，后来者鄂武商们还能不能继续演绎皆大欢喜的戏码，中小投资者是否还要继续为这种越来越具有不确定性的结局承担风险，恐怕是个需要关注的问题。