证券时报多媒体数字报

　　由于油价高企、中东政局震荡、通胀问题，以及日本地震灾害影响投资冲动，年初至今的资金流向并不利于风险资产。其中，新兴市场债券一反去年录得大量资金流入的势头，今年以来出现温和的资金流出。摩根资产管理认为，尽管该资产类别未来可能会面临资金进一步流出的潜在风险，但这并非重大的转折点。相反，我们预计环球投资者很快就会重投新兴市场债券。

　　直到最近以前，对于很多国际投资者而言，新兴市场债券都并非主流资产类别。但由于新兴市场和成熟市场在应对环球金融危机时的财政政策大相径庭，投资者意识到两类政府债券的相对吸引力已发生巨变。

　　构成摩根新兴市场债券指数的41个地区在金融危机高峰时平均赤字为本地生产总值的4%，远低于成熟市场经济的两位数赤字。同样重要的是，新兴市场公共范畴赤字的发展方向正面。根据本集团的预计，年末时赤字有望降至2.3%。新兴市场去年强劲的经济复苏亦令公共债务比率降低至仅34%，远低于欧美日的逾100%。

　　尽管债券投资组合的资金流向时有起伏，但过去十年，随着新兴市场债券这项资产类别日益具有吸引力，越来越多外资参与已成为一项长期趋势。这有助深化新兴债券市场，并促进更加快速的结构性发展。

　　外资参与日益增加，可望大幅利好新兴市场债券。最近国际货币基金组织的一份报告显示，参与新兴市场本地政府债券的外资越多，长债收益率就越低。报告同时显示，在通常情况下，外资参与增加并不一定会带来波动幅度上升，事实上在某些情况下反而能令波幅下跌。

　　新兴市场债券的本地机构投资者发展有限，但外国投资者的参与却有助于分散投资者基础，为新兴市场债券创造新的机构投资者需求。与此同时，本地机构投资者的基础也愈来愈广泛。根据全球金融体系委员会的估计，非银行业的本地金融机构投资者比例已从2000年的29%提高至约40%。

　　此外，新兴市场债券近期的趋势还包括固定利率债券的份额提高以及期限结构延长。相比亚洲，较短年期及浮动利率债券在拉丁美洲较为普遍，不过巴西和墨西哥的收益率曲线也已有所延长。根据基金研究机构EPFR的统计，去年新兴市场债券基金获得大量资金流入。如同大部分风险资产，新兴市场债券今年以来录得温和的资金流出，但这尚未达到需要警惕的程度。展望未来，中东和北非地区的不确定因素可能会在短期内影响新兴市场债券。不过，新兴市场普遍享有较为优越的增长前景，具备较大的潜在货币升值空间及较佳的套利交易机会。因此，假若市场出现进一步调整，可为投资者创造较佳的入市时机。