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速度、质量与长期投资 2011-04-18 来源:证券时报网 作者:潘 峰
速度还是质量?是一个一直以来困扰我这样的投资者的问题。 问题起因基于这样的事实:2010年中国国内生产总值(GDP)总量超过日本,成为世界第二大经济体,这距离改革开放不过三十几年,发展速度不可谓不快,但对应到企业层面,市值超过1000亿元人民币(约占GDP总量的0.25%)的企业却为数不多,超过2000亿元人民币的企业更是屈指可数,如果扣除中石油、中移动、几大国有银行等不可比公司,加上海外上市公司,估计只剩下腾讯、百度、招商银行等寥寥几个。万科、海尔、联想等目前市值均在几百亿徘徊,可以说一些中国企业虽然大名鼎鼎,在资本市场上却不怎么被投资者认同。 如此快速的发展期,只有如此的投资成果,一旦经济增长速度放缓,怎么得了!相信很多投资者都有这样的担忧,因而视中国潜在增速下降的历史性时刻为A股投资的大限。 机构投资者也大多如此,定期公布的投资策略报告中,如果预测经济增速相对过去有所放缓,则投资策略将偏于保守和防御。2010年更是将这种情绪发挥到淋漓尽致的地步,为了规避经济潜在增速下降以及增长方式转变带来的“风险”,几乎所有机构投资者在寻找未来有数倍、数十倍成长空间的“小众”市场,仿佛只有投资这样的行业及先行参与者,才是唯一的方向。 真是这样吗? 我们可能习惯了高速度,并且相信对于中国而言,一旦速度放缓将是严重危机的前兆。然而,我们更可能忽视了质量的威力。经济质量的提升,竞争格局的改善,企业成长说服力的增强,对投资者而言,很可能足以弥补速度下降带来的损失。 对企业来说,行业发展增速过快,竞争者数量的快速增长,将使跑马圈地的策略取代理性的竞争策略,中长期竞争力的培养意识淡薄,如果不能消灭“山寨”文化或者害群之马,几乎可以扼杀整个行业的投资价值。回顾过去十年中国的乳业、啤酒、肉类消费等行业发展历程,可以清楚地看到发展的质量对于投资回报的重要性要远远大于速度。 对一个经济体而言,同样如此。我们可以自豪于中国快速发展带来的基础设施、工业品产量等硬件上的变化,但无法估量这种速度对于企业价值观、长期竞争力的伤害,因而无法获取相应的长期投资回报也就顺理成章了。从这个意义上说,选择速度还是质量,这不是一个非此即彼、你死我活的问题,而是鼓励短期还是长期投资的问题。 年初有机构提出“新周期”一说,我不清楚具体含义,但我希望中国经济未来能进入这样一个新周期——即使增长速度不那么快,但增长的质量能有显著的提升。 查理·芒格说:“我相信终有一天,高品质的企业将支撑起整个世界。”这或许是一个相对成熟经济体里长期投资者的幸事。 (作者系易方达价值成长基金经理) 本版导读:
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