证券时报多媒体数字报

　　今年以来，A股市场表现为指数震荡盘升的走势，去年波澜壮阔的小盘股行情风光不再，以银行为代表的低估值蓝筹股取而代之。我认为，形成这一现象主要有两个原因。

　　首先，从去年7月份到目前为止，宏观经济景气度不断攀升，最终反映到低估值的蓝筹股业绩上，所以产生了蓝筹股的估值修复行情。第二，去年高度亢奋的中小市值股票在资金的不断抬升过程中，形成了过高的预期，在2010年年报和2011年一季度报告期间业绩多数低于预期，因而有估值回探的需要。

　　目前来看，二八现象可能还会延续，中小盘股票经过数月的大幅度调整，人气涣散，甚至部分投资者认为今年全年都是蓝筹股的行情，新兴产业和消费品很难再有表现。A股作为一个新兴市场，表现为相对极端的投资情绪也属正常，但随着机构投资者的数量增多和成熟度的提升，这一现象也会得到修正。

　　对低价蓝筹的热情得到充分宣泄以后，我们不得不回头来审慎思考投资逻辑的问题。首先，沪深300主要权重股票的估值水平确实还处在很低的位置，但是部分周期品的短期涨幅已经相对较高也是不争的事实。第二，宏观经济景气的提升伴随着挥之不去的通胀阴影，全球面临着紧缩压力，新兴市场的通胀正在向发达国家传导。这一背景下，蓝筹股有修整的需求。

　　我们必须承认，新三板的加速扩容会给中小盘股票的估值带来冲击，但另外一个事实是中小板、创业板已经不乏估值合理、高速成长的优秀公司，只是等待投资人把他们挑选出来，这会表现为个股走势分化。尽管这一过程可能还需要时间，但我相信机会已经崭露头角。

　　价值和成长并不相悖，两者在矛盾的交汇点形成统一，从而诞生投资机会，嫁接在价值平台上的成长是市场永恒的主题。　（作者系农银策略价值股票、农银中小盘股票基金经理）