证券时报多媒体数字报

　　笔者曾在去年两篇文章中，建议希腊立即进行债务重组或国家破产，以制止债务负担往纵深化发展和蔓延到其他国家。因为人微言轻，二文没有引起任何反响。时隔一年之后，世界上关于希腊要进行债务重组的声音多了起来。不光是金融市场在讨论此事，一些国际上的重量级人物也在谈论这种可能。

　　希腊政府顾问，前欧洲央行副行长帕帕季莫斯在4月8日表示，希腊可以寻求和债权人达成协议延长还款期，以避免造成债券本身价值损失。近日，有媒体报道国际货币基金组织(IMF)认为希腊的债务负担难以为继，并建议在明年之前考虑进行债务重组。4月15日，德国外交部长沃纳霍耶表示，希腊进行债务重组将不会是一个灾难，德国将支持希腊政府自己所做的还款期的努力。

　　从一年前几乎所有人都不提债务重组，到债务重组成了热门方案，其间转变的逻辑在于：任何资金援助以借新债偿还旧债的方式，都会贻误其彻底改革的时机，加重希腊的债务负担，让其主权债务比例继续攀升，爆发更为严重的危机，并蔓延至其他经济体。

　　一年前希腊的主权债务危机爆发时，希腊的公共债务占GDP的比例是130%。希腊的危机对策是削减财政开支，降低公务员的工资、增加税收等等。这种做法是对的，但是绝对不是全部。而且这些办法，已经无法挽救已经没有了自救能力的希腊经济。根据分析，到了2013年，希腊债务将上升到GDP的160%。

　　所以，单靠希腊自身的经济发展，或者是按照目前的欧盟-国际货币基金组织（EU-IMF）版本的资金援助，根本无法解决希腊的债务问题，只会把其他国家更深地拖下水。即使有关有方信誓旦旦，宣称可以克服债务危机，又是出台EU-IMF版本援助计划，又是扩大EU-IMF池子里的资金，这都是用添油战术妄想把死马医成活马。因为希腊经济已经没有了造血能力，而目前的援助都不是无偿的，利率都在5%左右，希腊是还不起这么重的债的。最近，希腊10年期国债收益率首破13%，就是市场对于希腊问题用脚投票的结果。

　　希腊问题根子有两个。一个是加入欧元区后，福利过度包括独立工会的权力太大，因此财政开支巨大，赤字暴高，最终累积成了高风险。另一个也是在加入欧元区后，由于欧元币值高，希腊经济丧失竞争力。因此希腊危机是自己策略和抉择造成的，绝对不是什么三大国际评级机构的下调其评级导致的。希腊必须解决这两个根子问题。第一个是最好退出欧元区，发行自己的货币，然后大幅度贬值货币以恢复经济竞争力。第二是大幅度改革福利制度，不能让懒汉生活得与勤劳人一样舒服。而要进行这两项改革，前提就是立即进行债务重组，走得更远的话甚至可以宣布国家破产。

　　所谓债务重组，就是希腊政府与各债权人谈判。延期支付本息或停息、减息。重点的就是不再还息，再严重的一点就是，对于所欠本金只偿还一个比例，比如还70%，或50%、30%等。国家破产只是债务重组的一个比较严重的形式，可以由破产的国家政府强行宣布只偿还所欠债务的一个较低的比例，或者干脆不再偿还。那些债权人在债务重组或者是国家破产中必然会受到损失，甚至血本无归，但既然是投资，就要承担风险，包括损失所有本金的风险。

　　如果希腊选择债务重组或宣布国家破产，最坏的情况是一个时期内融资成本大幅上升，或是国际债券市场对希腊关闭大门。但是如果希腊这样做了，其债务负担基本上解除了，因此也不再需要国际融资市场，其经济反而活了，竞争力也会上去，经济沉疴也就解决了。也许十几年以后，它又可以重返国际债券市场。希腊这样做，短期内使得债权人丧失了利益，但是总比欧盟、国际货币基金组织和全球永无休止去填这个无底洞要好得多。同时，希腊这么做，必然惊醒全球：靠发国债搞高福利和发展经济走不通，靠买其他国家国债吃利息也可能会血本无归。

　　希腊已经浪费了一年多时间，债务负担在这一年里又升高了，欧盟和IMF又为此浪费了不少资金。但是从现在开始选择债务重组，最多只会给欧洲和全球投资者造成1000亿欧元左右损失，是比债务问题无休止延续下去更好的选择。　（作者单位：东航国际金融公司）