证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱凯

　　最近一期的公开市场操作，或许透露了短期内央行将暂缓加息的讯号。

　　昨日，例行的公开市场操作数量均低于前几期，550亿1年期央票为近四周新低，320亿28天正回购较上周1400亿骤降近八成，亦为今年2月以来低位。与此对应，两者的发行利率则分别持稳于3.3058%和2.60%。

　　公开市场央票等的利率设定，很大程度是为了增强回笼操作的吸引力。具体而言，央票利率的突然走高，或预示加息临近。而作为回笼资金的重要数量型工具，其利率提升也成为加大回笼量的基础条件。

　　回顾今年两次加息前后的情况便可发现，2月9日加息后，两期央票利率分别走升37个和28个基点；4月6日加息前十几天，两者又分别走升16个和20个基点，加息后则续升12个和11个基点。上述三次利率上行的幅度已呈明显的递减态势，或表明央行短期内对目前利率水平的认可。

　　同时，春节后资金回流所致市场流动性的极度宽裕，又不断将央票现券利率推低，直至该利率在3月10日前后实现关键性的“利率倒挂终结”，公开市场便随之爆发了一波猛烈放量。数据显示，3月中旬开始，央票由10亿地量陡增至最高的990亿，正回购则由200亿陡增至最高的1400亿——利率在其中起到了决定性作用。

　　而今年以来平均每月一次的“提准”，不可避免令回笼效应得到累积。尽管同业资金拆借利率涨幅有限，但商业银行本周四即将缴款，央票及正回购利率若无足够的吸引力，央行继续增大回笼量便有可能“落空”。

　　也就是说，央行若无意继续提高公开市场利率，则不仅对冲数量的续增将出现困难，加息以提高资金价格中枢的行为，在短期内也将暂缓。

　　在公开市场操作渐趋平稳、准备金手段空间有限、利率政策短期难出的情况下，汇率或许是对抗高通胀的一剂良方。据悉，已有业内专家对此提出了一些设想。