证券时报多媒体数字报

　　4月19日，双汇发展复牌，当天跌停，20日继续跌停，在经历了一轮下跌后，此时的双汇发展是否具有投资价值？而回顾历史，类似的案例还有很多，例如盐湖钾肥（000792）和ST 盐湖（000578）在换股合并事项尘埃落定后，于2008年12月26日复牌。复牌后两只股票连续跌停，但随后两只股票开始上涨，40个交易日的涨幅均超过30%。因此，在本文里，我们研究了复牌后下跌的股票是否存在投资机会。我们对复牌后下跌的股票定义为：停牌时间超过5个交易日，且复牌当日开盘下跌。

　　对于复牌后下跌的股票，选择合适的买点是关键。我们认为，应该在股价已经走稳，但尚未形成明显上升趋势的时候买入。因此，我们在测算之后，制定如下买入规则：即股价连续在3个或者10个交易日不创新低，分别对应形成快速买入策略和慢速买入策略。此外，我们还要求买入当天成交量不为0。本文的样本为2005 年1 月至2011 年1 月。

　　在快速买入策略中，即股价连续3个交易日不创新低，我们从绝对收益和相对沪深300指数超额收益两个角度来衡量模型的效果，并计算不同持有期下的平均收益率、年化收益率和胜率，可以看出，从绝对收益的角度看，持有40个交易日的收益率最高；而从超额收益的角度看，持有20个交易日的收益率最高。

　　从近3年的收益来看，持有40个交易日的表现比20个交易日要好。此外我们可以看出，该策略在2008年这样的大熊市里也很难实现正的绝对收益。设置20%的止损后，快速买入策略年化绝对收益为58.33%，绝对收益胜率为65.49%，年化超额收益为14.62%，超额收益胜率为52.70%。

　　综上所述，快速买入策略产生的买点较早，最佳持有期为40个交易日，买入策略胜率更高，适合中长期投资者。

　　在慢速买入策略中，我们依然从绝对收益和超额收益两个角度来衡量模型的效果，并计算不同持有期下的平均收益率、年化收益率和胜率，可以看出，从绝对收益和超额收益的角度看，持有10个交易日的收益率最高；而从绝对收益及其胜率的角度看，持有40个交易日的收益率也不错。可以看出，持有10个交易日的收益率在各个年份都比较稳定，哪怕在2008年，其绝对收益也有-0.85%。

　　设置20%的止损后，慢速买入策略年化绝对收益为81.84%，绝对收益胜率为64.11%，年化超额收益为31.20%，超额收益胜率为51.86%。

　　慢速买入策略产生的买点较晚，最佳的持有期为10个交易日。慢速买入策略年化收益率更高，适合短线投资者。 （长江证券）