证券时报多媒体数字报

　　数据来源:大智慧投票箱

　　本周初上证指数再度向上创出反弹以来高点，最高上摸至3067点。但随后在外围股指波动以及A股内在调整的双重影响下股指出现回落。从均线系统上看，虽然股指跌穿5日和10日线，并且5日均线下穿10日均线，短期均线形成死叉，但是股指依然保持在20日均线上方运行，显示短期多方力量仍有护盘的迹象。当然，在股指连续上攻未果之后，投资者的信心受到影响，日成交金额也逐步萎缩，周五沪市成交金额回落至1400亿元之下。

　　从近日调整的时间点看，正好是股指期货推出一周年。而在去年股指期货推出之后市场出现一波为期近两个半月的调整，那么股指期货究竟是加剧市场波动还是稳定市场运行呢？本周进行的《股指期货一周年》专题调查，分别从“您是否参与过A股的股指期货交易？”、“若已进行股指期货交易，您收益状况如何？”、“您认为股指期货是否起到了价格稳定器的作用？”、“您认为股指期货是否实现了价格发现的功能？”和“您认为股指期货有哪些地方需要加以完善？”五个方面展开，调查合计收到1014张有效投票。

　　期指盈利难上难

　　数据显示，国内股指期货推出后，2010年累计成交量达到9175万手，成交金额达到82.14万亿元。而中金所数据也显示，截至4月14日股指期货市场保证金规模达到200亿元，开户数量接近7万户，共有80余家金融机构入场交易。不过相对于A股市场开户数过亿的规模，参与股指期货的投资者占比并不高。

　　关于“您是否参与过A股的股指期货交易？”的调查结果显示，选择“已经参与”、“不打算参与”和“考虑参与”的投票数分别为100票、821票和93票，所占投票比例分别为9.86%、80.97%和9.17%。从该项调查结果显示，已参与股指期货交易和考虑参与的比例均接近一成，绝大多数投资者则对股指期货的兴趣不大。这可能一方面在于股指期货的风险高于股票市场，另一方面在于股指期货在市场经验、资金规模等方面的限制，入市门槛较高，降低了投资者参与的意愿。

　　那么已经参与股指期货的投资者收益状况如何呢？关于“若已进行股指期货交易，您收益状况如何？”的调查结果显示，选择“盈利”、“亏损”和“盈亏平衡”的投票比例分别为17.85%、51.72%和30.43%。从上述调查结果看，实现盈利的投资者比例不足两成，超过半数的投资者出现亏损。

　　观察股指期货自去年4月份以来的走势，首日开盘点位3450点，截至今年4月22日收盘点位3307点，期间最高3630点，最低2478点，一年来跌幅不大，但期间波动幅度较大。不过从经历一轮牛熊交替后有约七成股市投资者出现亏损来看，股指期货市场的风险其实并不比股市高多少。

　　功能体现不明显

　　股指期货的作用主要在于通过套利机制减轻股票市场的波动，稳定价格，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性的价格，实现价格发现的功能。那么，国内股指期货推出一年后效果如何呢？

　　关于“您认为股指期货是否起到了价格稳定器的作用？”的调查结果显示，选择“有”、“没有”和“说不清”的投票数分别为107票、540票和367票，所占投票比例分别为10.55%、53.25%和36.19%。从调查结果看，只有一成的投资者认为股指期货起到了价格稳定器的作用，相比之下超过五成的投资者持否定观点。

　　同时，关于“您认为股指期货是否实现了价格发现的功能？”的调查结果显示，选择“有”、“没有”和“说不清”的投票数分别为133票、492票和389票，所占投票比例分别为13.12%、48.52%和38.36%。显然，认为股指期货实现了价格发现功能的投票比例远低于持否定观点的投票比例。

　　结合上述两项调查结果不难看出，投资者普遍认为目前A股股指期货不具有价格稳定器以及价格发现的功能。从股指期货实际运行来看，套利机会明显减少，期指和股票现货市场走势吻合度较高。如4月22日期指5月合约收报3307.8点，而沪深300指数收盘3299.94点，两者仅相差不足8点。然而，过去一年来沪深300指数波动幅度超过30%，期间股指期货屡屡出现助涨助跌现象。

　　加强监管呼声高

　　最后，关于“您认为股指期货有哪些地方需要加以完善？”的调查结果显示，选择“降低门槛”、“加强监管”、“引入更多机构”和“降低交易成本”的投票数分别为203票、503票、174票和134票，所占投票比例分别为20.02%、49.61%、17.16%和13.21%。

　　从调查结果上看，认为股指期货需降低门槛的比例为两成，显示部分投资者希望在降低门槛后通过股指期货实现自身盈利的最大化。但多数投资者则对参与股指期货的兴趣不大，对引入更多机构以及降低交易成本的期望值也不高。相比之下，希望管理层能加强监管力度，避免人为操纵股指期货，以及防范股指期货的风险呼声较高。

　　笔者认为，股指期货在国内仍属于新兴的事物，有待进一步获得投资者的认同。但由于A股市场政策市以及资金市的特征始终未改变，A股市场投机性较重，反映在股指期货市场方面指数波动较大，股指期货价格稳定器的作用尚不明显，相反往往出现助涨助跌的现象。而股指期货推出一年以来巨大的交易量，也显示出目前股指期货市场投机性的一面。国内股指期货在迈出第一步之后，仍有很长的路要走。

　　此外，对于当前股指的运行状况，虽然上证指数连续数个交易日运行在3000点上方，但最高也仅仅上摸至3067点，并未突破3060点至3100点的密集成交区域，久攻未果对市场做多量能的消耗较大，5日均线下穿10日均线，短期市场自身存在着调整的要求。

　　不过，股指在下穿5日、10日均线之后，20日均线对股指有所支撑。周三及周五两个交易日股指均稳定在20日均线上方运行，技术形态尚未显示出明显的破位迹象，短期股指或将会有再度挑战阶段高点的可能。为此，投资者可考虑在沪指3000点上方控制仓位，等待趋势的进一步明确。建议继续留意3080点一带的上档压力，下档则留意20日、30日均线的支撑力度，若向上突破可继续看高，一旦向下突破则应对后市保持谨慎。　（作者系大智慧分析师）