证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 刘明

　　分级基金的不断扩容为投资者带来了新的投资机会。据统计，目前已有14只分级基金成立并在运作，3只分级基金在发，13只上报待批，分级基金数量年内很有可能突破30只，并且基金扩容势头还将继续。

　　指数型分级基金优势突出

　　国信证券表示，分级基金是指将基金收益、风险进行分割与划分的一种创新模式，被分成高风险和低风险两部分；分级基金条款的设定使得高风险份额具备较高的杠杆，具有高风险高收益的特点；而低风险份额相对收益稳定，较为稳健。相对于传统基金产品，分级基金拥有更为复杂的内部结构和条款，迎合了不同投资人特殊的风险收益偏好，成为市场产品创新的一个重要方向。

　　从基金类型来看，分级基金有股票型与债券型两类，股票型基金又包括主动管理型与被动指数型。目前市场上已成立的股票型分级基金有10只，被动指数型基金有6只，分别为国投瑞银瑞和300、国联安双禧中证100、银华深证100、申万菱信深成指、信诚中证500以及银华等权重中证90，主动管理型4只，分别为国投瑞银瑞福分级、长盛同庆、国泰估值以及兴业合润。债券型分级基金有富国汇利分级、大成景丰分级、天弘添利分级以及已成立尚未上市的嘉实多利分级。

　　国信证券认为，在分级基金中，指数型分级基金产品继承了分级产品和指数基金优点，被动管理模式使其业绩受基金公司管理能力影响较小；另外，份额配对转换交易的开通也使指数分级基金的持有人在市场上涨时能够获得额外的超指数收益。接受指数基金的投资者可以选择长期持有指数分级基金的母基金（如国联安双禧中证300，银华深证100等），以期待市场突发性上涨进行套利。

　　关注三种交易策略

　　业内人士表示，投资分级基金首先要确定自己的风险收益偏好，如低风险的投资者可选择债券型分级基金与股票型分级基金的低风险份额；其次根据自己对于后市的判断，如认为后市将大涨就可利用股票型分级基金的高杠杆份额获取更高收益，去年7月与10月两波市场行情中股票型分级基金中的高杠杆份额就出现了很好的交易型机会。折溢价率也是关注的重要指标。在上述人士看来，分级基金交易型机会的优势比较突出。

　　从交易的角度出发，国信证券认为分级基金有三种交易策略：第一是长期持有一定的场外份额或者配对购入高低两类份额，依据对后市的判断与其折溢价水平，卖出一类份额而长期持有另一类份额；第二是根据市场判断和基金的折溢价水平变化情况进行场内场外份额之间的转换，实现短期套利；第三是进行“长短结合”的投资方式，并不完全按照份额配比持有两类份额，而是保持其中一类份额的一定多头头寸，根据分级基金的市场表现和预期，选择性地在两类份额之间转换，长期持有。当分级基金整体场外场内份额出现较大折溢价时，进行配对转换交易的操作，实现套利，并可以避免临时买入份额所承担的市场风险。

已成立并运作的１４只分级基金情况一览

基金简称 成立日期 上市日期 折溢价率（％）

国投瑞银瑞福优先 ２００７－０７－１７ 未上市

国投瑞银瑞福进取 ２００７－０７－１７ ２００７－０９－２１ －２．６８

长盛同庆Ａ ２００９－０５－１２ ２００９－０５－２６ －１．１７

长盛同庆Ｂ ２００９－０５－１２ ２００９－０５－２６ －９．８０

国泰估值优先 ２０１０－０２－１０ ２０１０－０３－１１ －１．７８

国泰估值进取 ２０１０－０２－１０ ２０１０－０３－１１ －８．１７

兴全合润分级Ａ ２０１０－０４－２２ ２０１０－０５－３１ ０．２０

兴全合润分级Ｂ ２０１０－０４－２２ ２０１０－０５－３１ －１．９５

国投瑞银瑞和小康 ２００９－１０－１４ ２００９－１１－１９ －５．４４

国投瑞银瑞和远见 ２００９－１０－１４ ２００９－１１－１９ ４．１７

国联安双禧Ａ中证１００ ２０１０－０４－１６ ２０１０－０６－１８ －１２．３７

国联安双禧Ｂ中证１００ ２０１０－０４－１６ ２０１０－０６－１８ ６．２１

银华稳进 ２０１０－０５－０７ ２０１０－０６－０７ －６．８８

银华锐进 ２０１０－０５－０７ ２０１０－０６－０７ ３．９２

申万菱信深成收益 ２０１０－１０－２２ ２０１０－１１－０８ －１１．５９

申万菱信深成进取 ２０１０－１０－２２ ２０１０－１１－０８ １３．８５

信诚中证５００Ａ ２０１１－０２－１１ ２０１１－０３－１４ －７．２１

信诚中证５００Ｂ ２０１１－０２－１１ ２０１１－０３－１４ ４．４０

银华金利 ２０１１－０３－１７ ２０１１－０４－０８ －５．０７

银华鑫利 ２０１１－０３－１７ ２０１１－０４－０８ ３．９０

富国汇利分级Ａ ２０１０－０９－０９ ２０１０－１０－０８ －４．４９

富国汇利分级Ｂ ２０１０－０９－０９ ２０１０－１０－０８ ７．３５

大成景丰分级Ａ ２０１０－１０－１５ ２０１０－１１－０１ －４．３１

大成景丰分级Ｂ ２０１０－１０－１５ ２０１０－１１－０１ －４．８４

天弘添利分级Ｂ ２０１０－１２－０３ 未上市

天弘添利分级Ｂ ２０１０－１２－０３ ２０１０－１２－２０ －９．１１

嘉实多利优先 ２０１１－０３－２３ 尚未上市

嘉实多利进取 ２０１１－０３－２３ 尚未上市

注：折溢价率为４月２２日 数据来源：Ｗｉｎｄ资讯 刘明／制表