证券时报多媒体数字报

　　在现实生活里黄金扮演着三种角色。 第一是一种商品，价格受实质供求影响；第二是投资品，黄金是没有利息、股息或租金回报的，投资收益全来自于资产价格变动，投机味道较浓；第三作为一种储备，指黄金作为央行的外汇储备。黄金作为外汇储备起源于19世纪中期盛行的金本位制度，金本位于上世纪六七十年代开始被美元本位取代，各央行于90年代大量抛售手上黄金，但不少央行仍继续持有黄金。金融海啸期间，不少人担心美元地位被动摇，对金价构成支持，这也是黄金的“避险”功能。

　　从黄金市场来看，近年金价以需求面主导，特别是投资需求的主导。1979年投资需求在总黄金需求中比重高达53%，今天只占26%；黄金和金矿股于1981年高通胀期占全球资产总值26%，今天只占1%，表示目前投资需求走高的空间还是挺大。黄金主要用来对冲两种风险：通胀（货币贬值）和危机（如经济衰退和战争等）。欧美的量化宽松预示着其货币会持续贬值，美元与黄金价格趋势自1985年至今均呈反向波动关系，相关系数为-0.3291。在过去10年间金价每年平均上升18.3%，与美元转弱因素的刺激密不可分。

　　美元是全球最大的储备货币，美元不值钱，坐拥庞大外汇储备的国家如中国等都行动起来采购黄金。目前中国、俄罗斯、印度、中国台湾、中国香港、韩国、巴西和新加坡等新兴国家或地区央行持有的黄金储备比重平均低于3%，中国和日本的外汇储备中黄金仅占1.6%和2.5%，比起美国的70%德国的66%，亚洲储备中黄金比重严重不足。中日外汇储备如果将黄金储备增持至10％（世界平均水平），那就等于2010年全球黄金产量的3.5倍。

　　金价急涨，是资金不信任国际金融秩序和各国财政长期减赤的结果，在这些疑虑没有得到消除之前，资金需要超乎主权之上的避险工具，需要不受主权债务、货币发行影响的财富载体。近年连绵不断的各种危机：朝鲜、欧债危机，美国复苏不稳和最近的中东北非风波等，使黄金的避险功能更显突出。欧美的量化宽松产生的过度流动性让新兴国家物价大涨，中东北非危机刺激油价冲高，进一步推高物价和粮价，推高老百姓的保值需求。抗通胀和保值需求已成为近期民间藏金热的主要诱因。

　　文化上，中印人民对黄金有天生的偏好。随着两地政府致力扩大内需以振兴经济，加上中印货币长线升值，黄金需求有增无减。目前中国是仅次于印度的世界第二大黄金消费市场，未来数年有望成为第一，中国因素已成为金市的重要动力。

　　当然，我们也不能忽视投资黄金的风险。美国虽然债台高筑，但其黄金储备却为全球第一，库存达8000多吨，至今仍不沽售黄金还债，但当美国央行开始售金时，金价或许就到顶了。另外，黄金属于不可毁灭或消耗的资源，金价越高，售金者亦越多。最后，在欧美宽松货币的环境下，中国等新兴市场面对的通胀压力不低，成熟市场的经济也已开始恢复增长，通胀有机会拾级而上，如全球大幅加息以对抗通胀，对金价不利。 （作者系汇添富亚澳优势精选基金基金经理）