![]() 证券时报网络版郑重声明经证券时报社授权,证券时报网独家全权代理《证券时报》信息登载业务。本页内容未经书面授权许可,不得转载、复制或在非证券时报网所属服务器建立镜像。欲咨询授权事宜请与证券时报网联系 (0755-83501695 83501827) 。 |
人民币加速升值 为航空股修复行情鼓劲 2011-04-26 来源:证券时报网 作者:
过去一个月以金融为代表的蓝筹走出一波估值修复行情,而从蓝筹轮动的角度来看,航空股涨幅最小、最具估值吸引力,全年30%的涨幅值得期待。目前我们看好航空板块的催化剂如下: 升值加速利好航空股 加息加速热钱流入已经成为事实:估算一季度流入的热钱达9300亿元,高于历史上任何一个季度。与此同时,今年全部央票到期规模为3万亿元,4月到年底到期近2万亿元央票,靠新增净回笼货币的空间有限。此外,经过连续多次上调存款准备金率后,目前大型商业银行存准率达20.5%、中小银行为18.5%,双双处于历史最高点,未来上调空间有限。 我们认为人民币年内升值至6.16。按年初人民币牌价6.62计算,升值幅度约为7%,将分别增厚国航、南航和东航每股收益0.19元、0.21元和0.10元。 高铁降速减少负面影响 4月中旬铁道部出台高铁降速新规,因此,高铁需求定位与航空差异化突显,使得高铁潜在分流航空的风险大幅降低:2011年京沪高铁分流比例由降速前的1.1%~2.5%降至0.6%~1.7%,至2016年累计分流由9.2%降至6.6%。 油价趋稳是大概率事件 我们认为近期油价趋稳是大概率事件,原因是:民主党当政背景下,油价大涨不符合美国利益;当前美欧日经济复苏进程仍然缓慢,而通胀压力抬头,油价大涨也不符合发达经济体的利益。当前的油价已经包含了经济复苏和政治风险溢价的因素,预期近期国际油价有望围绕在110美元甚至以下浮动。 而在目前行业的高景气度和供需缺口下,即使油价上涨,航空公司可以通过多种途径来转移成本压力。其一,国内油价上涨后,航空公司可以迅速提高燃油附加费,今年国家发改委上调国内航油出厂价后,国内航空公司随即上调了燃油附加费,基本覆盖了70%~80%的燃油成本上涨。其二,国内航空公司可能会重启燃油套期保值,在一定比例上锁定燃油成本。 旺季到来提升盈利能力 2010年以来,我国航空运输业进入景气上升期,航空运输业年报业绩整体超出市场预期。虽然一季度需求增速放缓,但航空公司客座率继续高位上行,票价保持坚挺,盈利能力维持强劲。而4月航空运输业逐渐进入旺季,航空需求增速已现反弹,将回归高位增长。 航空股具估值吸引力 去年10月份以来在强劲的行业基本面背景下,航空股却连续走低,累计下跌幅度接近30%,股价与良好的基本面相背离。今年3月份以来,以金融为代表的低估值蓝筹走出一波修复行情,而航空股在国际油价攀升的背景下仍然低位徘徊。 我们认为,在人民币升值加速、高铁大幅减速、油价趋稳、行业旺季来临这四大催化剂下,航空股的投资机遇已经到来。目前整个板块涨幅最小、具有估值吸引力,全年30%的涨幅值得期待。 (民生证券) 本版导读:
|