证券时报多媒体数字报

　　贵州茅台(600519)

　　评级：推荐

　　评级机构：长江证券

　　2011年一季度公司实现营业收入、净利润分别同比增长38.84%、48.85%；每股收益2元。由于今年1月份公司曾提高出厂价120元至619元/瓶，同比上涨24.05%，因此我们反推出一季度销量的增速应该为15%左右，同5年前的基础酒生产相印证（按5年前基酒产量推算销量的同比增速为20%左右）。公司一季度预收账款增量为16个亿左右，母子公司成本差额1.6亿元，扣税后销售商品现金流入同营业收入差值约16亿元，三项数据印证表明公司基本没有通过预收款平滑盈余。这确实是“十二五”开局之年一个积极信号。此外，若16亿元预收款为真实预收款，反推其经销商账期约为1至2个月，周转速度似有加快（即放量）的意味。

　　一季度公司毛利率微升，期间费用率有所下滑。考虑到茅台2010年约13%的营业税金率在高端酒中应属最高；业已提价且其产品结构又对从量税依赖较小，因此，如果由于控通胀或对行业调控，茅台具备良好领跑优势。

　　公司季报最大亮点在于“正常”营收周转的体现，这对一直依赖的困扰投资者的态度问题是积极信号。预计公司2011年~2013年每股收益分别为7.62元、9.48元和11.68元，维持“推荐”评级。

　　中青旅(600138)

　　评级：增持

　　评级机构：西南证券

　　公司去年实现主营业务收入同比减少1.73%；净利润增长4.53%，每股收益0.64元。2011年一季度每股收益0.08元。乌镇旅游启动香港分拆上市工作。一季度接待游客人次及业务收入较去年同期分别增长25%、37%。2010年6月公司与密云县人民政府实施战略合作与开发“古北水镇国际旅游综合度假区”，公司占42%的股权，乌镇持有18%的股权。该项目已正式列入北京十二五发展规划，经营模式拟复制乌镇模式，有望成为公司长期利润增长点。此外，出境、会展业务成亮点。山水时尚酒店连锁酒店一季度增至17家。

　　预测公司2011年、2012年每股收益分别为0.77元和0.92元，给予“增持”评级。

　　华海药业(600521)

　　评级：增持

　　评级机构：光大证券

　　一季度公司实现营业收入、净利润分别同比增长130%、87%，每股收益0.17元。收入及利润大幅增长的一个原因是确认了房地产收入。同时，一季度沙坦类收入1.26亿元，比去年同期增长134%显著放量。尤其是缬沙坦和洛沙坦品种值得关注。此外，普利类收入1.15亿，同比增长15%。普利竞争对手在欧洲，因成本高而逐渐退出，该业务将恢复增长，其中赖诺普利今年能发量。

　　公司始终坚持着出口为导向。沙坦类大品种相继在2011年~2014年专利过期，给公司提供了空前的机遇。此前的大量投入，如海外注册等大量前期工作，以及增加300吨沙坦产能（合计），终于开花结果。因此我们预计沙坦类今年将实现跨越式增长，拉动业绩走出低谷。制剂也将有40%以上的增长，今年每股收益将达0.51元。2012年、2013年每股收益预计为0.64元和0.81元。给予“增持”评级。风险提示：沙坦类表现低于预期。

　　山东黄金(600547)

　　评级：买入

　　评级机构：广发证券

　　公司拟向包括控股股东黄金集团在内的不超过10名特定对象定向发行不低于46.80元/股、不超过1.2亿股，其中山东黄金集团以现金认购金额不低于15亿元且不超过19亿元。本次非公开增发完成后，公司将分别增加储量和权益储量314.12吨和307.97 吨。黄金资源储备决定了黄金企业未来的发展潜力和空间，截至2010年末，山东黄金的黄金储量约为350 吨，此次资产注入相当于再造一个山东黄金。

　　我们认为黄金的保值避险需求仍非常旺盛，下半年金价有望继续上行。上调公司2011年至2013年每股收益为1.25元、1.61元、1.79元，考虑到公司较快的扩张前景以及对黄金价格的看好，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：非公开增发时间进度不确定；矿产金产量低于预期；矿产金成本上升；金价风险。　（罗力 整理）