证券时报多媒体数字报

　　沪胶本周大幅走低。主力合约1109在周一大跌4.34%以后，周二继续大幅下挫。1109合约收于32900元/吨，下跌2.72%。

　　尽管胶价连续下跌，但天胶库存同样跟随下跌。国内交易所库存呈现连续减少，上周上海库存减少1222吨，降至14717吨。自去年11月26日以来，库存已连续5个月出现下降。

　　从基本面上看，天胶供需仍旧呈现紧张的局面。这主要与前期泰国大洪水有着密不可分的联系。此次泰国因洪水损失了2万亩的橡胶。产量具体损失数据到目前为止，说法不一，还不能做出准确的数量评估。

　　从第一季度的情况来看，有几方面的原因导致今年全球天胶的总产量不及年初的预期。除了泰国洪水，由于前期低温导致海南和云南推迟开割，中非的内战等因素都影响今年天胶的供应。另外，生产成本的不断上扬也是支撑胶价的一大重要原因。

　　另外，泰国等产胶国政府对市场的干预也是支撑胶价的重要力量。之前的胶价大跌在泰国政府的干预之后很快转跌为涨便是一个最好证明。

　　对需求而言，轮胎行业、乃至汽车行业的发展前景都与天胶息息相关。中国2009年和2010年两年汽车销量的大爆发已说明了中国汽车消费的潜力是非常巨大的。汽车不再是一种奢侈品，而是逐渐像彩电、冰箱、洗衣机等家电一样“飞入寻常百姓家”。消费水平的更新换代会在很长一个时期内推动中国汽车消费的增长。对于2011年来说，汽车行业可能会暂时面临一些困难。

　　从第一季度的销售数据看，增长速度已有了明显放缓，除了1月份的销量由于去年年底的销量延后计算导致井喷式增长以外，随后两个月的销量同比增速均在两位数以内。优惠政策的退出、大城市治堵限购政策的推出，都有可能在一定程度上影响汽车销量。

　　从影响上来看，我们还是要区分短期和长期的作用：中国的汽车行业已到了快速增长的一个区间，政策上的影响是次要的。

　　市场目前利空的最大作用还是来自于货币政策的紧缩。3月份消费者物价指数（CPI）达到5.4%，而此前几个月CPI数据也高居不下。通胀压力迫使央行多次运用上调利率和上调存款准备金率等货币工具对市场进行干预。从货币供给增速上看，目前M2与M1都是跌至相对的低位，而第一季度的新增贷款也同比下降了13.30%。从现货市场上来看，目前企业的资金也是面临非常紧张的局面。货币政策的作用对于整个市场而言是有着非常重要甚至决定性的影响。

　　因此，目前天胶市场面临这样一个矛盾：基本面市场仍表现紧张，尽管短期需求不足，但在一个中长期内，供应增速预期将赶不上需求增速。从货币资金面来说，政策紧缩的迫切性是显而易见的。目前胶价处在一个大箱体震的边缘。胶价是否能够对箱体下沿进行有效突破尚未可知。　（作者系华泰长城期货研究所分析师）