证券时报多媒体数字报

　　截至2010年底，中小板上市公司突破500家，创业板上市公司突破150家，我国国民经济中最有活力、增长最快的群体组成的上市公司大家庭已经初具规模。在中小板和创业板首次联袂演出的完整会计年度里，虽然在某些项目中中小板创业板公司的增长速度不及主板公司，但中小板创业板公司未来的增长潜力将取决于它们如何运用手中的资金。

　　截至4月28日，中小板、创业板公司已基本完成了2010年年报的披露。根据Wind统计，截至4月27日23点（截稿时间，下同），已公布2010年年报的中小板公司共有566家、创业板公司208家；公布2011年一季报的中小板公司498家、创业板公司202家。

　　2010年上述中小板公司实现营业收入约9186.8亿元，同比（可比数据，下同）增长36.2%；实现净利润约822.6亿元，同比增长33.4%；加权平均每股收益0.58元。创业板公司实现营业收入约848.4亿元，同比增长37.9%；实现净利润约146.7亿元，同比增长31%；加权平均每股收益0.67元。

　　2011年一季报，中小板公司实现营业收入约1953.3亿元，同比增长36%；实现净利润约179.7亿元，同比增长31%；加权平均每股收益0.14元。创业板公司实现营业收入约202.2亿元，同比增长43%；实现净利润约30.9亿元，同比增长40.7%；加权平均每股收益0.13元。

　　从盈利面来说，2010年实现盈利的中小板公司占已披露年报中小板公司的97.7%，而创业板则全部实现盈利，业绩同比增长的公司占创业板公司总数的85%。

　　一季度业绩增速明显快于主板

　　对比主板的大型蓝筹公司，中小板和创业板的特点在于其成长性。不过，中小创业板公司的2010年业绩增速并没有领先主板公司，甚至在有些项目上还处于落后位置。但观察2011年一季报数据，中小板和创业板的成长潜力依然巨大。

　　截至截稿时间，共有1244家沪深两市A股主板公司公布2010年年报，865家公布2011年一季报。上述公司2010年合计实现营业收入约15.9万亿元，同比增长35.7%；实现净利润约1.5万亿元，同比增长39.5%；加权平均每股收益约0.5元；2011年一季度，主板公司实现营业收入约1.55万亿元，同比增长24.3%；实现净利润约889.2亿元，同比增长14.8%；加权平均每股收益约0.11元。

　　与中小板和创业板的数据进行对比，2010年主板公司的盈利增长速度甚至高于中小板和创业板公司。但是从今年一季度的数据来看，主板公司的增长出现疲态，无论是与中小板创业板的横向比较还是与主板2010年的纵向比较，其增长速度均呈明显下滑态势。而中小板创业板基本维持了2010年的增速，其中创业板一季度增速明显快于去年全年。而在业绩以外的其他成长性数据方面，中小板和创业板公司也有比较优势。

　　以总资产增长率为例，中小板、创业板、深市主板和沪市主板2010年的总资产增长率分别为48.8%、123.2%、22%和17.8%，中小板和创业板资产增长率明显高于主板公司。造成总资产增长率较高的可能原因有两个，一是公司净资产大幅增长，二是负债规模的扩大。不过，2010年中小板、创业板上市公司数量快速增长，股权融资规模扩大，沉淀较多超募资金，这可能是两个板块公司总资产增长率较高的主因。

　　同时，从资产负债率数据来看，中小板、创业板、深市主板和沪市主板分别为51.1%、17.2%、68%和87.8%，中小板和创业板公司的负债率明显较低，也佐证了上述观点。

　　综合考虑总资产增长速度和资产负债率，中小板和创业板企业的潜在成长空间远远大于主板公司。但潜在空间如何转化为实际业绩，将取决于中小板、创业板公司何时将手中的现金投资到实体经营中，又如何管理运作转化为实实在在的业绩增长。

　　投资大潮初现

　　现金流方面的数据表明，中小板和创业板公司大规模的投资行动已经开始，但并未全面展开。其中中小板公司2010年实现经营性现金流净值约1017亿元，创业板实现约62.6亿元。而主板公司的经营性现金流净值约2.4万亿元。对照两者的净利润数据，可以发现主板公司经营性现金流净额远远高于其净利润，而中小板公司两个数据接近，创业板公司则是净利润大幅高于经营现金流净额。

　　经营性现金流净额大幅高于净利润的现象可能说明主板公司的非现金的费用比较高，例如折旧较多，从而压低了净利润。考虑到主板公司的资产负债率也较高，相比于中小板和创业板，主板公司主要的经营性固定资产投资项目可能已度过投资期，大多处于投入使用的状态，因此未来产能大量释放的空间不大。

　　创业板公司的经营性现金净值明显低于净利润，除了回款速度下降和存货增加的因素，这种现象还可能是由于企业扩产、购买商品、开发新产品等造成。由于创业板公司手中拥有大量募集资金，因此经营性现金净值低于净利润的情况更多的表明这类公司正在进行大规模的经营性投资，从而为未来的业绩成长打下基础。

　　不仅是2010年融资较多的中小板创业板企业有着巨大的增长潜力，在2010年之前上市的存量中小板公司也保持着较高的投资热情。中小板公司中，剔除2009年之后上市的公司，2010年筹资现金流入额比2009年上升7.7%，同时，投资现金流出额同比大增217.9%。

　　随着去年上市潮中上市的中小板、创业板企业IPO募投项目和超募资金投资项目陆续进入投入高峰，2011年这两个板块上市公司的投资力度有望进一步增强。不过，2011年以来，央行已经3次上调存款准备金率、2次上调存贷款基准利率。紧缩的货币环境是否会影响到这些公司的投资意愿？

　　初步来看，答案是否定的。中小板和创业板公司今年一季度的投资、筹资数据显示公司的经营并未趋向保守。其中，在可比数据的条件下，中小板公司第一季度在筹资净额同比增幅不大的情况下，投资净额却接近翻番。可见，中小板和创业板公司仍然保持了较高的投资热情。

　　不过，截至截稿时间，中小板和创业板自2010年来累计的IPO超募资金已达约2256.4亿元，而公布超募资金使用计划的公司却并不多。这笔巨额沉淀资金如何使用、何时使用仍存在较大的变数。如果大量超募资金甚至是IPO募投项目资金没有及时投入，则反而可能成为降低公司资产收益的包袱。