证券时报多媒体数字报

　　股票简称：莱钢股份 公司债简称：０８莱钢债 公告编号：临２０１１－０２７

　　股票代码：６００１０２ 公司债代码：１２２００７

　　莱芜钢铁股份有限公司

　　关于“０８莱钢债”跟踪评级结果的公告

　　本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　根据中国证券监督管理委员会《公司债券发行试点办法》和上海证券交易所《公司债券上市规则》的有关规定，莱芜钢铁股份有限公司（以下简称“本公司”）委托上海新世纪资信评估投资服务有限公司对本公司发行的“０８ 莱钢债”（债券交易代码：１２２００７）进行了跟踪评级：上海新世纪资信评估投资服务有限公司维持本公司公司债券信用等级为ＡＡ，维持本公司主体长期信用等级为ＡＡ，评级展望为稳定。本次信用跟踪评级报告详见上海证券交易所网站（ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｓｓｅ．ｃｏｍ．ｃｎ）及《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》和《证券日报》，敬请广大投资者查阅。

　　特此公告。

　　莱芜钢铁股份有限公司董事会

　　二〇一一年四月二十八日

　　莱芜钢铁股份有限公司

　　２００８ 年公司债券跟踪评级报告

　　主体长期信用等级 ＡＡ级

　　债项信用等级 ＡＡ级

　　评级时间 ２０１１年 ４月７日

　　■

　　莱芜钢铁股份有限公司２００８ 年公司债券跟踪评级报告概要

　　编号：【新世纪跟踪（２０１１）１０００２２】

　　莱芜钢铁股份有限公司２００８ 年公司债券

　　■

　　主要财务数据

　　■

　　注：根据发行人莱钢股份经审计的２００８～２０１０年财务报表及担保人莱钢集团经审计的２００８～２００９年财务报表、未经审计的２０１０年前三季度财务报表整理和计算。

　　跟踪评级观点：

　　莱钢股份是国内最大的Ｈ型钢生产基地，区域内具有较强的市场竞争优势。公司货币资金较为充裕，经营性现金净流入规模较大，债务偿付保障程度较高，整体偿债能力较强。

　　●莱钢股份是国内目前产量最大、规格最齐全的Ｈ型钢生产基地，市场份额高，具有较强的区域竞争优势。

　　●２０１０年国内外经济恢复性增长，带动钢铁产品需求和价格上涨，但莱钢股份仍将面对铁矿石价格攀升、燃料价格居高不下、钢铁产业整体产能依然过剩等不利状况。

　　●莱钢股份目前的货币资金仍较为充裕，经营环节现金回笼情况总体较好，且外部融资渠道较通畅，公司仍保持较强的整体抗风险能力。

　　●莱钢集团为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，可为本期债券的偿付提供一定的保障。

　　●山钢集团针对济南钢铁和莱钢股份的重大资产重组可能会对莱钢股份的未来发展及“０８莱钢债”的信用质量产生重大影响。

　　分析师

　　鞠海龙 王海燕

　　上海市黄浦区汉口路３９８号华盛大厦１４Ｆ 评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司

　　Ｔｅｌ：（０２１）６３５０１３４９ ６３５０４３７６

　　Ｆａｘ：（０２１）６３５００８７２

　　Ｅ－ｍａｉｌ：ｍａｉｌ＠ｓｈｘｓｊ．ｃｏｍ

　　ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｓｈｘｓｊ．ｃｏｍ

　　本报告表述了新世纪公司对莱芜钢铁股份有限公司２００８ 年公司债券的信用评级观点，并非引导投资者买卖或持有本债券的一种建议。报告中引用的资料主要由莱钢股份提供，所引用资料的真实性由莱钢股份负责。

　　跟踪评级报告

　　根据莱芜钢铁股份有限公司２００８ 年公司债券信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据莱钢股份提供的经审计的２０１０年财务报表及相关经营数据，对其财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，得出跟踪评级结论。

　　一、债券发行情况

　　２００８ 年１月２２ 日，中国证券监督管理委员会证监许可［２００８］１１６ 号文《关于核准莱芜钢铁股份有限公司公开发行公司债券的批复》，核准该公司向社会公开发行面值不超过２０亿元（含２０亿元）的公司债券。

　　该公司于 ２００８ 年３ 月２７ 日发行了待偿还余额为２０亿元人民币的１０年期债券，并于２００８ 年４月１８ 日起在上海证券交易所挂牌交易（证券代码１２２００７，证券简称“０８ 莱钢债”），发行利率为固定利率６．５５％。本期公司债券所募集资金中１７ 亿元用于偿还银行贷款，剩余部分用于补充公司流动资金。该债券目前尚未到期。

　　二、跟踪评级结论

　　（一）公司管理

　　２０１０年，该公司按照证券法规要求，完善公司治理结构，董事会和监事会合规有效运作。公司健全了内部控制体系，在营销管理、安全生产管理、财务管理、投资管理、关联交易、信息披露和内部审计等方面不断完善和改进。公司加强了内部控制制度的执行力度，对公司规范运作和健康发展起到了促进作用。

　　（二）行业状况

　　受益于“四万亿”经济刺激计划，２００９年我国基础设施投入集中，大量基础建设投资对钢铁行业需求形成了直接拉动，对全行业快速走出经济危机低谷起到了重要作用。２０１０年，在房地产价格快速上涨后，国家加强了对房地产业的调控力度，但机械、汽车、家电等行业投资和生产均超预期，当年全社会累计完成固定资产投资２７．８１万亿元，同比增长２３．８％，在一定程度上支撑了国内钢材需求。

　　在国内外经济总体复苏的背景下，国内钢铁消费需求增长强劲，２０１０ 年全国累计生产粗钢６２６９５．９万吨，同比增长１０．４１％。全年累计生产钢材７９７７５．５万吨，同比增长１５．２１％。因外围经济好转，２０１０年钢铁出口量稳步回升，出口钢材４２５６万吨，同比增长７３．００％；进口钢材１６４３万吨，同比下降６．８０％，进口钢坯６４万吨，同比下降８６．１０％；全年钢材、钢坯折合粗钢净出口２７３０万吨（２００９年为净出口２８６万吨）。

　　从钢材价格走势看，２０１０年前四个月，在成本尤其是铁矿石协议价格上涨预期不断增强以及需求全面启动的带动下，国内钢材价格指数不断攀升。其后，随着欧债危机升级、国内房地产调控政策密集出台，“二次探底”担忧再起，全球大宗商品价格全面下挫，同时由于钢铁主要下游行业相继步入传统淡季，国内钢材价格至７月中旬持续下行。之后由于国家宏观政策面趋于缓和，国内外金融资本市场以及大宗商品普遍回暖，各主导钢厂价格政策陆续调整到位。受此推动，钢材市场在７月下旬展开反弹，其后虽因减排、通胀等因素出现起伏，但总体维持上行趋势，主要品种价格水平明显抬升（参见图表１）。

　　■

　　但同时， ２０１０年３月国际三大铁矿企业将新一期的铁矿石价格提升了９０％，更进一步推出了铁矿石季度定价及指数定价模式；在焦炭价格也常年维持高位的情况下，钢铁企业生产成本大幅上升，经营面临很大压力。长期看，尽管国内经济的持续增长和固定资产投资的高位增长将使钢材需求规模保持在较高水平，但国内钢铁行业产能过剩的问题日渐突出以及主要原料（铁矿石）定价权的缺失，势必会加大我国钢铁业的经营压力。

　　（三）经营状况

　　该公司是国内目前产量最大、规格最齐全的Ｈ型钢生产基地，２０１０年公司Ｈ型钢产品在国内和山东省内的市场占有率分别为２６．７７％和７０．１４％（如图表２所示）。

　　图表２、２０１０年莱钢股份主要钢铁产品市场占有率

　　■

　　注：根据莱钢股份提供资料整理、计算

　　该公司２０１０年共生产生铁５２１万吨、钢６５６万吨、商品坯材７７３万吨。受钢材产销量增加及价格上涨影响，公司２０１０年营业收入同比上升４２．４９％，为４０２．９１亿元。其中型材、优钢和普钢(为更方便同以往年度进行对比，文中普钢包括的范围沿袭公司以往年度披露口径，共包括２０１０年年报中披露的普钢、钢坯和冷热轧三项。)分别实现营业收入９０．８０亿元、５９．６４亿元和１４５．８９亿元，合计占营业收入的７３．５５％。

　　■

　　从各产品盈利能力看，２０１０年上半年由于钢材价格上升，该公司各产品毛利率均有明显改善，普钢、型材和优钢的毛利率分别为５．４０％、３．６３％和１０．９６％，同比均有大幅上升。进入２０１０年下半年，随着原燃料采购成本增加，公司各产品毛利率均有所下降，普钢、型材和优钢的毛利率分别为１．２３％、２．１４％和７．９４％。综合全年来看，普钢、型材和优钢的毛利率分别为３．１５％、２．８５％和９．３４％（如图表４所示）。

　　■

　　（四）财务状况

　　由于近年来资本性支出环节资金需求量大，该公司债务总额始终保持较高规模。２０１０年末公司资产负债率为６４．３１％，较２００９年末略有上升，处于行业较高水平。从债务期限结构上看，公司２０１０年末长短期债务比为６６．３３％，比２００９年末略有改善，短期偿债压力基本保持稳定。整体来看，公司银行借款与应付债券２０１０年底合计达６０．６５亿元，占负债的比例达５６．１４％，整体偿债压力较大。

　　该公司２０１０年末资产总额较上年末略有上升，为１６７．９８亿元，其中流动资产为５７．２７亿元，较上年末增加１１．５亿元。受债务期限结构变化影响，２０１０年末公司流动比率由上年末的７２．９８％上升为８８．１８％。从流动资产的构成来看，货币资金、应收票据及存货合计为５０．２８亿元，占流动资产的８７．７９％。公司２０１０年末货币资金余额１４．３２亿元，较上年增加５．６２亿元，由于流动负债规模基本保持稳定，公司现金比率较上年末上升１．０８个百分点，至２８．８０％。较为充裕的货币资金可对其短期债务的偿付形成较有效的保障。

　　由于２０１０年钢材产品价格同比上涨，该公司钢材产销量增加，营业收入大幅上升，２０１０全年实现营业收入４０２．９１亿元，同比上升４２．４９％，净利润较上年上升０．２５亿元，为１．２４亿元。从现金流量状况看，公司２０１０年经营性现金净流量为２２．１２亿元，营业收入现金率为６１．０９％。总体上看，公司经营能力尚可，经营性净现金流可对其债务偿付提供一定保障。

　　图表５、２００８～２０１０年莱钢股份经营活动对债务的保障情况

　　■

　　数据来源：根据莱钢股份提供资料整理、计算

　　截至２０１０年末，该公司在各家商业银行的人民币授信总额为１４３．０２亿元，未使用额度为１０７．６４亿元；美元授信总额为２４５０万美元，未使用额度１０００万美元，外部流动性资金支持较为充足。

　　（五）担保人信用质量变化

　　本期债券的担保方为莱钢集团，莱钢集团是国内产能最大、规格最全的Ｈ 型钢生产基地，主要产品具备很强的市场竞争力。截至２０１０ 年９月末，莱钢集团资产总额达６５７．９８亿元，股东权益为１９４．５２亿元，前三季度实现营业收入４９２．９７亿元，净利润１３．９５亿元。莱钢集团的担保可为本期债券的到期偿还提供一定的外部支持。

　　（六）重点关注

　　２０１０年２月２４日，该公司公告第四届董事会第十八次会议决议，拟实施重大资产重组，主要内容是山东钢铁集团有限公司（简称“山钢集团”）拟以济南钢铁股份有限公司（简称“济南钢铁”）为平台，通过资产重组实现钢铁主业资产整体上市。具体方案是济南钢铁以换股方式吸收合并莱钢股份，同时济南钢铁向莱钢集团以及济钢集团有限公司（简称“济钢集团”）发行股份购买其持有的存续主业资产。该重组预案公布以后，因各种原因，公司未能在首次审议重大资产重组董事会决议公告日后６个月内即２０１０年８月２４日前发出召开审议重大资产重组相关事项的股东大会通知。

　　２０１０年１２月１４日，该公司公告新的重大资产重组议案，召开了第四届董事会第二十五次会议，决议通过了《关于济南钢铁实施换股吸收合并莱钢股份暨关联交易的的议案》、《关于与济南钢铁签订有关吸收合并协议的议案》，主要内容为（１）济南钢铁以换股方式吸收合并莱钢股份；（２）济南钢铁向济钢集团发行股份购买资产；（３）济南钢铁向莱钢集团发行股份购买资产。会议同时通过了《关于“０８ 莱钢债”债券持有人利益保护具体方案的议案》，提供两个债券持有人利益保护方案供债券持有人会议进行审议和表决：方案一：由山钢集团向债券持有人提供不可撤销的、足以对到期债券还本付息的偿债担保；方案二：莱钢股份按照债券面值与截至清偿日当期应计利息之和提前清偿债务。２０１０年１２月３０日，“０８ 莱钢债” ２０１０ 年第一次债券持有人会议召开并形成决议，通过了债券持有人利益保护方案一：由山钢集团向债券持有人提供不可撤销的、足以对到期债券还本付息的偿债担保。２０１０年１２月３１日，公司就重大资产重组事项召开了２０１０ 年第一次临时股东大会，本次会议否决了上述议案。

　　２０１１年２月１８日，该公司再次发布重大事项暨停牌公告，主要内容为山钢集团正在筹划与公司有关的重大资产重组事宜，此重大资产重组方案由于可能涉及上市公司换股吸收合并等重大事项，需向有关部门进行政策咨询及方案论证，因此有关事项尚存在不确定性。

　　鉴于本次重大资产重组事件可能对该公司的未来发展及“０８莱钢债”的信用质量产生重大影响，新世纪公司将与莱钢股份保持沟通，关注该事项的进展情况，及对莱钢股份和“０８莱钢债”带来的影响，并将通过公开渠道进行及时公告。

　　经我公司信用评级委员会评审，决定维持莱芜钢铁股份有限公司主体长期信用等级ＡＡ级；评级展望为稳定；莱芜钢铁股份有限公司２００８年度公司债信用等级为ＡＡ级。

　　上海新世纪资信评估投资服务有限公司

　　２０１１年４月７日

　　附录一

　　莱钢股份主要财务指标表

　　■

　　注：根据莱钢股份２００８～２０１０年审计报告（期末数据和本年数据）整理、计算。

　　附录二

　　各项财务指标的计算公式

　　■

　　注：（１）上述指标计算以公司合并财务报表数据为准

　　（２）ＥＢＩＴＤＡ＝利润总额＋利息支出（列入财务费用的利息支出）＋折旧＋摊销

　　（３）ＥＢＩＴＤＡ／利息支出＝ＥＢＩＴＤＡ／（列入财务费用的利息支出＋资本化利息支出）

　　（４）报告期利息支出＝列入财务费用的利息支出＋资本化利息支出

　　（５）非筹资性现金流量净额＝经营性现金流量净额＋投资性现金流量净额．

　　附录三

　　评级结果释义

　　本评级机构发行人主体长期信用等级划分及释义如下：

　　■

　　注：除ＡＡＡ级、ＣＣＣ级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

　　本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：

　　■

　　注：除ＡＡＡ级、ＣＣＣ级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。