证券时报多媒体数字报

　　进入本周以来，由于欧美国家复活节休市以及美联储议息会议的临近，贵金属市场一改上周强势上涨局面，周一亚洲交易时间段，贵金属市场出现了大幅拉升的行情，黄金最高触及1518美元/盎司，白银离50美元/盎司仅一步之遥。进入欧洲及纽约交易时间段后，两者均出现了大幅调整。

　　之所以出现这样短线上的快速拉升和急跌，主要受到两方面因素影响。其一，亚洲交易时间段美国因复活节假期并未开市，一些机构趁此拉升国际现货价格以激发国内投资者的做多情绪，待价格涨至一定高度抛出，国内白银市场再度出现了罕见的涨停，到周三早盘跳水，国内白银价格与国际白银价格的溢价已从周二最高的500多元缩小至200多元。

　　我们不难看出，投机者对市场风险偏好所起到的作用是非常大的。本周前两个交易日贵金属市场盘面上基本都以十字星收场，说明尽管技术面上出现局部性的见顶信号，尤其是白银日线“射击之星”令诸多做多的投资者已经开始怀疑其中期趋势会不会发生改变，但黄金的多头趋势却良好地延续着。所以，在美联储会议结果出来之前，还不能过早地下结论说贵金属市场中期已见顶。

　　其二，据截至4月19日的美国期货市场非商业持仓报告，近期投机多头持仓量并没有发生较大的变化，显示看多的人仍占据着主导力量。就美国商品期货交易委员会公布的分类持仓报告来说，并且在查看同时涵盖期货与期权市场状况的周报告时，我们发现，投机者增加了黄金多头部位。

　　在黄金市场的分类报告中，托管资金账户增持了15420手多头部位，并且减持了2062手空头部位，这令其净做多部位升至228577手。生产商略微增加了多头部位，但同时也大笔增加了空头部位，使其净做空部位上升。掉期交易商增加了多头和空头部位，不过因为他们增加的空头部位更多，所以这令其净做空部位有所增加。

　　就传统报告而言，非商业交易商增持了20828手多头头寸，并且削减了1989手空头头寸，将其净做多部位提升至251710手。商业交易商增加了多头、削减了空头头寸，这令其净做空部位下降。

　　对于美联储会议对贵金属市场可能造成的影响，也许从目前市场行情已可以看出，投资者普遍认为美联储将停止购买债券，然后其资产组合将维持一段时间保持不变。如果将美国国债和房贷债券包括在内，目前美联储持有的资产就是超过2万亿美元的证券。

　　在许多联储官员看来，第二轮债券购买行动实现了大部分目标：除掉通货紧缩或消费者价格下跌的威胁，让投资者涌入股市或其他比国债风险更高的资产，增大了股票投资者的净值。此外，尽管美联储没有明说，但这一政策确实导致了美元贬值，让美国出口商品更便宜，从而提振了美国的出口。

　　很多人相信，目前的低利率将继续鼓励投资者买入回报高于美国国债的资产，从而推高股票、大宗商品和其他高风险资产的价格。但市场的反应不一定是温和可控的。一些大投资者担心美联储停止收购时利率将会上升。自收购国债的计划在去年11月启动以来，美国财政部发行的全部国债中有85%被美联储收购。如此看来，当这么大的一个买家消失之后，市场肯定会有反应。

　　而笔者认为，另外一种可能就是，美联储何时退出，关键在于美国经济的健康状况和通胀水平。美联储预计失业率继续高企、同时通胀减弱，但两方面目前都不确定。总之，美联储是否改变目前的货币政策去收紧银根将直接决定贵金属后市的中期趋势。笔者建议，已经错过进场机会的投资者暂时宜选择观望，待会议结果明朗后再寻机会建立头寸。　（作者系高赛尔贵金属分析师）