证券时报多媒体数字报

　　定向增发的时间跨度长，有预案公告、股东大会、审批、增发日、解禁日等几个关键时间点。投资分为两部分：一个是不参与增发而参与二级市场投资；一类是参与定向增发，获取收益。本酷图重点关注参与定向增发限售股解禁日前后股价的表现。

　　从我们统计的数据看，解禁后收益明显：1、解禁日前参与二级市场，没明显收益，解禁日后的一年内绝对和相对收益明显。2、经与参与定增机构交流，解禁日短期范围内，机构如果看好公司并不会抛售股票。3、如果是参与定增的投资者，还可获得平均33%的绝对持有期收益，8%的相对持有期收益。

　　图 1：定增解禁日后相对绝对收益都较明显，一二级市场都值得参与。

　　那么，什么类型的收益更突出呢？答案是，收益率和业绩是决定因素。

　　1、从定增日到解禁日之间参与定增的收益率看，过低（小于负30%）和较高（0～150%）之间在解禁后的二级市场可以获得超额收益。一个是收益过低，趋势扭转；一个是定增利好兑现业绩，公司持续增长。

　　表1：持有期累计收益分布下，解禁日的相对收益率。负收益30%以下，未来一年值得投资；正收益0-150%二个月内值得投资；负收益30%到0之间，与收益超过150%，二级市场参与效果不佳。

　　2、业绩是否发现较大变化？我们通过比较每股收益的同比变动，发现由于定增持续时间长，最后的收益还是要靠业绩说话。两年以上的时间跨度，必须靠业绩才能获得超额收益。

　　图2：增发收益为正的EPS（每股收益）同比持续提高，增发为负的同比回落。

　　可以关注的投资标的要符合下述条件：1、定增项目产生效益，且可以持续；2、参与机构的收益率较高，或者由于行业趋势变化，收益率过低的公司可重点关注。

　　我们逐步筛选解禁日期在近期的个股，主要投资标的包括：

　　表2：定向增发公司投资标的 （国泰君安策略团队）