证券时报多媒体数字报

　　本周（4月25日至4月29日）4跌1涨，在前面连续4天阴跌的拖累下，全周累计下跌3.25%。上周才创下1月21日以后的单周最大跌幅，本周就被刷新。

　　1月25日是本轮反弹的起点。所以，这是反弹以来，连续两周扩大跌幅。日K线周二正式跌破60日均线以上，结束了2月14日以后连续50个交易日在季均线以上的历史。只剩下60日均线斜率仍然向上，给多头投一票，但是分值不高。只要再跌5%，季均线斜率也将向下。

　　回顾过去4周我们的分析报告，虽然观点偏空，但是白纸黑字写着，缓步下跌。原因在于持仓量是缓步下降，多方没有夺门而出。但是，本周出现了一个新现象——持仓量增加。在分析持仓量22日移动平均线时，我们认为应该是走平，因为4月比3月低，5月等于4月，持仓量长期是下滑趋势。然而，本周二和周四持仓量开始大幅增加，不仅突破3万手，而且距离2月21日创下的历史纪录只差33手。由于持仓量增加在偏空的方向，也预示着前期的下跌从小火烧成大火，麻烦变大了。

　　本周二到周五上午，最引人关注的就是价差节节高升。特别是周四14点以后，价差突破0.80%，期现套利的机会出现，这是“五一”长假前的礼物。如果对照指数逐渐下跌，持仓量也增加，肯定是解读为多方加码。那么，能否解读为期指强力看涨，大盘将反弹呢？我们认为还不行。因为细看价差的形态，就会发现多方连自己都不相信。

　　先看价差。上周五到本周五，6个交易日的价差平均值为：0.25%、0.25%、0.49%、0.42%、0.65%、0.87%。价差在本周二有明显增加，周四是再一个上升台阶，周五继续攀升。

　　再看持仓量。上述6个交易日的收盘持仓量分别是：28394手、28955手、31425手、31188手、33348手、32313手。周二和周四，也分别是两个持仓量向上跳升的台阶，但是周五没有延续增加的趋势。根据价差增加，持仓量增加，定性为多方加码，周二和周四都是多方逢低进场。

　　关键的问题是，为何周五持仓量不增加？因为尾盘有一个急速价量齐跌的过程。最后5分钟（15点10分到15分），持仓量大减1265手，价差从0.29%大幅收敛到0.02%。多方在最后一刻对自我进行了彻底的否定。

　　多方信心不足还不是大问题，最麻烦的是持仓量的增加。我们说过，持仓量就像油门，在下跌趋势持仓量增加，说明空方正在加码。沪深300期货上市以来，4次持仓量增加，都伴随行情的中期趋势，直到持仓量增长结束，趋势才结束。以此看来，当前的高持仓量，说明下跌还没有结束。　（作者系东方证券分析师）