证券时报多媒体数字报

　　本周，在各种利淡消息的影响下，深沪股市出现5连阴走势，上证指数全周下跌3.29%。而深市创业板综指创出历史新低，两市的B股指数均出现断崖式的暴跌。虽然大盘指数跌幅不大，但是个股跌幅显著，短期内莱钢股份、济南钢铁、迪康药业暴涨暴跌，创业板市场中有些个股累计跌幅超过50%。周五股指反弹，银行股补跌，不少上市银行一季度业绩增长超过40%，但市场却不为其所动。

　　当投资基金持仓高达88%时，市场往往出现中级调整，这次也不例外。现在机构投资者散户化特征明显，机构增仓ST类股票，高换手率、频繁操作已经不是散户的专利。

　　本周新股破发继续成为常态。截至4月22日，今年上市的107家公司中，共有73家公司出现破发。破发不能成为见底的信号。限售股解禁之后，不断出现大股东减持兑现。

　　国际板将要推出，代表着中国股市国际化进程加快。对国内的投资理念形成较明显的影响。创业板、中小板股票估值偏高，走势疲弱。国际黄金、白银价格屡创新高，而国内的黄金白银生产企业股票反应不足。油价高企，国内电荒出现，拉闸限电在媒体曝光，煤炭采掘业景气度较高，煤炭股表现也不尽如人意。显而易见，高估值股票已经进入价值回归，低估值的股票能走出独立性的重估行情吗？

　　自2010年6月以来，人民币进入快速升值通道。4月29日，6.4990人民币兑1美元，今年前4个月升值了1.778%，背景非常类似2006年。人民币升值能够促进进口，却带来了输入型通胀。另一面，人民币升值加快了国际资本流入国内，外汇占款增加，增加基础货币投放。随着金融机构准备金率调高到20.5%，央行已经成为外汇占款的收藏家，利息的负担也在加重。外汇占款与法定准备金之间比例已经降至历史低位28%，而2007年基本上在100%以上。由此可见人民币升值带来的推动力已远不如2007年。

　　2007年12月底上证指数在5261.56点，两市总市值32.57万亿元，流通市值9.17万亿元。如今，两市总市值为27.66万亿元，流通市值为20.68万亿元，流通市值实现翻番，而上证指数在2900点附近。流通市值的增大，是导致大盘重心下移最直接的原因。

　　目前，沪市平均市盈率23倍、深市平均市盈率35倍。分类来看，深圳创业板市盈率为55.5倍，中小板市盈率43.34倍。新股破发和创业板指数的调整仍有空间。目前，融资融券板块（融资融券的标的股票）总市值15.95万亿元，占市场55%的份额，加权平均市盈率14倍，远低于沪深两市平均水平。而银行板块平均市盈率不超过10倍。中国石油、中国神华等个股市盈率不超过15倍。

　　从上述的流动性和估值水平来看，大盘指数下跌空间虽然有限，但也不具备大幅上涨的可能。高估值的股票存在回调空间，大盘蓝筹股存在价值重估。银行板块存在资本充足率和再融资压力。在股票回报率较低的背景下，“差价”还是市场获取利润的主要途径，赚钱效应是判断市场信心恢复的最重要的指标。多几个类似安信信托重组预期的股票连续涨停，重组股票就有可能再度成为吸金的板块。从市场行为来看，价值重估难以占据市场主导地位，蓝筹股的流动性溢价短期难以实现。 （作者系中航证券分析师）