证券时报多媒体数字报

　　2011年4月9日至15日期间，兴业证券策略团队在福建省的泉州、厦门、福州以及浙江杭州进行草根调研。围绕着我们认为可能会对中期A股市场产生影响的一些问题，与相关业内人士做了深入交流，调研包括民间资金供需和价格、基层银行信贷投放、民间财富的投资渠道等涉及到财富再配置的问题。

　　总体来说，在宏观流动性偏紧、通胀较高的背景下，居民存量财富再配置的方向值得关注。我们的草根调研显示，当前民间资金紧张，理财产品、信托产品、民间拆借、房地产等投资渠道更加强势，而股市在这次资金争夺战中不幸沦为了“配角”。

　　经历了改革开放30年的积累，闽南和浙江民间资金沉淀数量庞大，特别是四万亿刺激和这两年的经济复苏之后，规模已经远超过2008年金融危机时期。而信贷紧缩反而催生了民间资金拆借行当的红火。根据某民营大型担保公司老总的数据，泉州、厦门的担保公司就有1200多家，每家的资本金少则几千万，多则几十亿元；另外，还有小额贷款公司和各种形式的投资公司，多数从事的是融资放贷业务，甚至是“高利贷”。

　　调研发现，这两年形形色色的“高利贷”公司兴起的背后，是资金需求旺盛加上实力较为雄厚的民营企业多元化发展。信贷收紧的量化紧缩政策、各类成本的提升，让很多经历了几轮宏观调控而存活下来的中大型民营企业对主业扩张变得谨慎，而加大了对股权投资（PE）、资金二道贩子等领域拓展。

　　而我们对基层银行调研后发现，各种理财产品、信托产品销售火热，货币市场产品、贵金属投资都被认可，但基金销售非常一般。首先，银行今年普遍以拉存款为考核目标，导致理财产品受到大力推动。第二，银行理财产品的风险收益匹配度高，受到储户欢迎。从调研的四地近10多家分支行处了解到，普通的两周期限的理财产品年化收益率达4%以上，而以房地产为最后投资方向的理财产品、信托产品年化收益率高达15%以上（最新信息，连资金比较充裕的上海，信托产品年化收益率都高达11%）。

　　房地产市场仍是民间资金的重要争夺者。限购令公布至今，仍未彻底扭转国人对房地产投资的预期。实施限购的城市，商业地产大卖，住宅地产量缩价稳，一旦降价则能激发旺销。“五一”期间深圳某楼盘促销引发疯狂场面；未限购的区域，特别是三四线城市楼市火爆。另一方面，多数基层银行已经停放房地产开发贷款，中小房地产商转向民间融资、信托产品等领域。

　　此外，PE全民热潮不减，但收益率开始下降。受创业板造富效应的刺激，不少上市公司、银行或券商的高净值客户、各行业的私人老板都成立了运作股权投资的公司，吸引相当大一块民间财富。

　　其他和股市抢夺存量财富的地方，还有债券市场、居民储蓄、投资移民等。如投资移民在高净值人群中受到青睐。我们调研的高净值对象部分有一定的移民打算，这不仅能享受税收优惠，又能获得更好的子女教育和生活环境。但是对于国民财富是一种巨大伤害。 （兴业证券研究所策略研究团队）