证券时报多媒体数字报

　　长江电力(600900)

　　评级：强烈推荐-A

　　评级机构：招商证券

　　2010年公司三峡电站完成发电量843.7亿千瓦时，较上年同期增加5.66%；2011年一季度总发电量约163.54亿千瓦时，较上年同期增加23.44%。公司积极进行优化调度，顺利完成三峡水库175米蓄水任务，有效提高了公司发电量。

　　重组提升全年业绩，来水助力一季度盈利。2010年长江电力毛利率达到62%，比2009年58%的毛利提高了4个百分点，显示出收购资产的盈利能力更强。2011年一季度毛利率为44%，在全年处于较低水平，但是相比2010年一季度仍然提高了4个百分点。长江电力业绩的季节波动性非常明显，尤其是一季度盈利处于低谷，三季度贡献的利润最多。公司还稳健对外投资，2011年可能进行的收购和投资项目将提升成长性。

　　预测2011年～2013年每股收益为0.53元、0.57、0.60元，维持“强烈推荐-A”评级，目标价10元～11元。风险提示：出现大旱天气，来水减少；利率大幅提升致费用增加。

　　桑德环境(000826)

　　评级：买入

　　评级机构：光大证券

　　2011年一季度公司实现营业收入、净利润分别同比增长72.1%、47.7%，每股收益0.115元，符合预期。公司实现营业收入大幅增长的主要原因是固废业务工程和设备集成收入增加、部分水务项目投入运营所致；但由于成本增长幅度稍高于收入增幅，一季度毛利率比去年同期下降2.5个百分点；以及业务量增加及管理激励费用增加导致管理费用大幅增长181%，使得净利润率增幅低于营业收入增幅。

　　政策支持将带动固废处理行业继续快速增长。公司除原有的固废工程、污水处理和自来水供应以外，还在垃圾综合处理、餐厨垃圾处理、电子垃圾处理、废旧轮胎回收及利用等多个领域进行技术储备，并获得重庆南川垃圾焚烧BOT项目、湖南长株潭静脉产业园项目、西安固废处理等项目。

　　预测公司2011年~2013年每股收益分别为0.70元、1元和1.36元。近期股价调整带来投资良机，维持“买入”评级，目标价35元。

　　赤天化(600227)

　　评级：推荐

　　评级机构：华创证券

　　公司一季度净利润890万，同比下降79.97%。每股收益0.009元。天然气价格上升及供应不足、尿素销售“旺季不旺”是导致一季度业绩下滑的主因。

　　未来看好新兴煤化工发展前景。子公司贵州天福化工年产30万吨合成氨、15万吨二甲醚煤化工项目，于2010年12月进入试生产阶段，计划2011年生产合成氨19万吨，二甲醚10万吨。子公司贵州金赤化工年产52万吨尿素、30万吨甲醇煤化工项目设备安装已接近尾声，预计2011年三季度末将全部安装完毕，进入投料试车和调试阶段。届时公司煤化工的产能及销售有望大幅增长。国家有关部门关于抑制部分行业产能过剩和重复建设规定，使煤化工项目进入门槛大幅提高，也是一利好。此外，槐子煤矿将使煤化工项目成本有所下降。

　　预测公司2011年~2013年每股收益为0.22元、0.27元、0.3元，维持“推荐”评级。风险提示：煤化工项目能否稳定运行；煤化工产能严重过剩。

　　西部材料(002149)

　　评级：中性

　　评级机构：世纪证券

　　与市场普遍预期“钛项目今年将带来大幅增长”不同的是，我们认为，鉴于新增折旧、资本化利润转费用等因素，钛材今年增收不增利。预计钛材2011年增加2000吨销量，增加收入4亿左右，利润4000万左右，但钛材生产线2010年底转固5亿，今年将新增折旧3500万元以及原资本化利息转费用约1000万元。钛钢复合板2011年的增长有限，其生产瓶颈在于爆炸能力。

　　公司董事会定下2011年净利润增长20%的目标，我们认为利润可调控点是贸易与存货减值冲回。未来股价推动点：一是钛价上涨；二是大飞机或军用订单；三是核电站订单；四是与宝钢合作的高炉除尘纤维在钢厂推广。

　　考虑到中报有亏损的可能性，给予“中性”评级，不过公司产品涉及大飞机、核电、环保等领域，同时钛行业有复苏迹象，我们认为下半年有买入机会。（罗力 整理）