证券时报多媒体数字报

　　近期国内电力供应紧张迹象已现，华东、华北电力供应面临压力较大，西南、华中地区的丰水期来水是关键因素。4月21日，国家发改委印发《有序用电管理办法》通知，剑指高耗能行业。而基础化工产品中电石、烧碱、黄磷属于高耗能产品。去年下半年限电的范围以及对化工子行业的影响较广，持续时间长，为完成节能减排指标而限电的投资逻辑相对清楚。

　　化工行业的高耗能产品中，烧碱最有可能受本轮电力供应紧张影响，间接影响聚氯乙烯（PVC），黄磷供应制约主要取决于西南来水较差，而集中西北的电石受影响最小。化纤、印染助剂、醋酸产能主要集中在华东、华北，该地区浓硝酸、农药、烧碱、纯碱产量也较大，受缺电影响的概率高。西南、华中水电形势对黄磷、磷肥、磷矿石、金属硅、硅铁等行业供应也有影响。

　　电力供应紧张将影响化工行业供需。限电导致停产、减产的上市公司和其下游公司受到负面冲击。从目前来看，电力供应紧张形势虽不明，但拥有自备电厂（审批停滞，属于稀缺资源）的化工企业将立于不败之地，而且盈利相对丰厚。发改委上调部分省份发电企业的上网电价，我们认为后续销售电价也必将上调，若上调也更加凸显自备电厂的优势。因此，在电力供应紧张局面下，化工行业中自备电厂的公司值得关注。

　　化工行业中拥有自备电厂的集中在氯碱和磷化工行业。磷化工行业主要为兴发集团（拥有水电，电自给率50%）、澄星股份（火电），目前西南水电供应趋紧尚不能定论，因而上述投资机会主要取决于来水情况。氯碱行业可集中关注英力特、新疆天业、滨化股份、中泰化学等。虽然近几年国内氯碱行业过剩压力较大，产能扩张仍相对较快，但结构性机会仍存。事实上，自去年9月份以来，行业运行符合我们“节能减排对氯碱行业影响深远”的判断，目前氯碱行业也如期受到油价和日本地震的影响，在近期出现反弹，烧碱价格尤为强势。而在出口向好主导烧碱价格上涨的背景下，江浙限电也是助推因素。若江浙限电加剧，烧碱主要产地山东也加入限电地区，则烧碱价格仍有上行空间。此外，东部烧碱开工率下降，也将导致部分PVC供应减少，从而推高价格。

　　综上所述，电力供应紧张，氯碱公司首推英力特，其兼具弹性大、估值便宜和重组预期带来的成长性；其次推荐滨化股份和内蒙君正。前者弹性大，成长性强；后者弹性虽小，但煤炭和氯碱规模扩张是亮点，未来电和电石自给率值得关注。其次，新疆天业和中泰化学的投资价值也值得关注。 （中信证券）