证券时报多媒体数字报

　　受持续紧缩的货币政策影响，近期铜价持续震荡下跌走势，而人民币对美元的持续升值对本已弱势的国内商品市场来说更是雪上加霜。沪铜弱于伦铜的走势相当明显，笔者认为，季节性弱势行情已经来临，受供应压力影响，铜价震荡下跌的行情仍将延续。

　　季节性弱势，铜价延续回落行情。经过2009年和2010年铜价的大涨，铜价再次进入高位震荡，受季节性变化影响较大。一般来说，二季度铜的消费逐渐转为淡季，铜价在二季度大幅反弹的概率并不大，一般会处于弱势。而从近期的情况来看，消费淡季对铜价产生一定的压力，同时国内紧缩的货币政策以及人民币升值也使沪铜进一步承压。近期的内外盘比价一直在7.4附近，处于较低水平，一方面说明沪铜弱于伦铜，另一方面进口铜的亏损也越来越大。减少进口量的同时对国际铜价也产生一定的压力。预计铜价延续震荡回落的可能性较大。

　　融资铜受限，供应压力及进口量减少压制铜价。最新数据显示，2011年3月精铜进口量为19.2万吨，同比减少42%，中国因素对国际铜价的支撑似乎在减弱。笔者认为，进口量的减少是完全可以理解的，2009年和2010年中国铜的进口量均大幅增长，对国际铜价支撑较强，但从经济情况来看，中国铜的消费并没有出现大幅的增长，那么多进口的铜必然会增加国内的供应压力，而促使进口量减少；另一方面，进口的持续亏损以及外管局新规抑制融资铜，导致进口量不能持续在高位。

　　2010年，由于对资金需求的增加导致了融资铜数量的增加，这无疑会增加金属铜市场的进口量，对国际铜价会产生一定的支撑，但实际中参与融资铜的数量是比较难统计的。

　　但笔者认为，可以从进口量方面找到一定的线索，2007年和2008年精铜进口量为150万吨，2009年进口量为319万吨，2010年为292万吨，笔者认为，2009年进口量大增主要是受低价位、收储、进口大幅盈利等因素的影响，而2010年铜价已回到高价位区间，进口也一直处于亏损状态，但2010年精铜进口量仍多于2008年以前的年份，暂且把增加的量视为参与融资铜增加的需求，即2010年约有140万吨。

　　笔者从两方面来看其对市场的影响，从资金角度，140万吨铜以2010年均价55000元/吨计算，约为770亿元，还不到2010年新增贷款的1%，所以从资金角度对市场的影响较小；从铜市供需角度看，140万吨铜相当于国内精铜表观消费量的18%，约为全球消费量的6%。从对铜市的影响来看，融资铜现象增加了精铜的进口量，对国际铜价有一定的支撑，但多进口到国内的铜也必将增加国内的供应量，而在消费增长状况不佳的情况下，国内的供应压力会愈发明显；而目前外管局新规限制融资铜，将直接导致进口量的减少，中国因素对国际铜价的支撑将会减弱。

　　综上所述，笔者认为，受调控政策以及消费淡季的影响，铜价震荡回落的可能性较大，而融资铜受限后，进口量减少的趋势仍将延续，国际铜价的支撑将减弱；前两年超额进口的铜或将逐渐增加铜市的供应压力，预计铜价弱势回落走势将延续，建议投资者保持空头思路操作。　（作者系弘业期货分析师）