证券时报多媒体数字报

　　2010年利润快速增长

　　汇总商业零售行业上市公司2010年业绩数据来看：商业零售行业57家重点覆盖公司2010年收入平均增长26%，归属母公司净利润增速32%，扣非后净利润增速36%，业绩增速较2009年水平有所加快。

　　2010年业绩增速较好，一方面由于经济复苏，商业零售行业基本面发展情况较好；另一方面，2009年同期业绩增速较低，2010年在此低基数上增速较好。我们认为在2011年，这种行业性稳健较快增长的势头将得以持续。

　　2010年57家商业零售行业上市公司盈利能力持续提升：平均毛利率19.1%，销售净利率和净资产收益率分别为3.8%、14.6%，较去年同期分别提高了0.8、0.2和1个百分点。

　　具体细分行业比较来看，2010年商贸零售行业5个细分行业中：黄金珠宝业在金价上涨，温和通胀的背景下，受益于黄金珠宝消费需求的快速上升，收入、净利润增速显著超越其他细分行业，但毛利率以及净利润率水平仅较2009年微幅提升0.7、0.5个百分点；百货、家电连锁行业在经济复苏，以及刺激消费政策的带动下，收入与净利润增速明显快于往年水平，利润率水平也较2009年低谷有些许提升；超市行业由于需求弹性较小，收入保持平稳增长，但净利润由于租金、人工成本的快速上升而增长明显慢于百货和家电连锁行业，同时虽然超市平均毛利率较2009年提升了0.5个百分点，但净利润率下降0.2个百分点，是5个细分行业中唯一利润率有下降的行业；专业市场业样本较少，小商品城占较大比重，而小商品城2010年地产项目结算较2009年明显降低，导致收入、净利润增速较低，但利润率水平保持较快提升。

　　一季度净利润增速达47%

　　2011年第一季度，商贸零售行业收入依旧维持了2010年的高增速，平均增速为31%，净利润由于数家权重较大的企业一季度由于种种原因，利润大幅上涨，带动了行业平均增速，一季度平均净利润增速达到了47%。

　　细分行业中：黄金珠宝行业收入、利润继续高速增长，增速受春节旺季影响甚至有加快趋势；百货业中受合百、重百、大商等权重较大企业一季度业绩大幅提升影响，百货业在收入保持稳健较快增长的情况下，净利润增速63.5%，有些出乎市场预期；超市行业收入在维持稳健增速情况下，新华都以及永辉超市一季度业绩增长较快，提升了超市整体利润的增速；家电连锁行业，25%左右的收入增速以及30%的利润增速基本符合市场对该行业全年的增长预期。

　　细分行业投资策略

　　2011年一季度商业零售行业上市公司乐观的业绩增长给予投资者信心，且估值溢价逐步降低，迎接行业发展和投资时机的春天。细分业态中，重点推荐的是百货行业和黄金珠宝行业。

　　百货行业：奢侈品价格上涨带动百货收入增速较快，推荐主要布局中西部地区的龙头企业，如合肥百货、王府井、重庆百货、鄂武商、友好集团；黄金珠宝行业：行业高增速，建议关注品牌、生产设计、渠道三项核心竞争力优势明显的老凤祥；家电连锁行业：重点推荐估值低增长好的苏宁电器；专业市场：重点推荐小商品城，近两年外延内生高增长；超市行业：收入增长稳健，外延扩张延续，但通胀后期人力成本压力较大。重点推荐：武汉中百、新华都。 （国泰君安）