证券时报多媒体数字报

　　今年以来，上证指数最低下探2661点，最高上摸3067点，除去1月中下旬11个交易日股指运行在2800点下方外，其余三个半月股指大部分时间在2800点至3000点间震荡反复，大盘上下两难，交投相对沉闷，箱体运行波幅之窄为近年所罕见。究其原因，从宏观基本面看，主要受央行货币政策不断收紧的影响，股市流动性受到抑制，投资者对未来预期格外谨慎。

　　如果我们比较一下今年以来上证指数与深圳创业板指数的涨跌幅度，可以发现，两者落差极大，上证指数年初至今仍小涨逾2%，而创业板指数则大跌近20%！如果我们进一步对板块、个股的股价结构性变化作一仔细分析，可以看到，一些过去长期沉寂、死水一滩、乏人问津的大盘低价股，今年在大盘波澜不惊的情况下暗流涌动，不时显山露水，明显跑赢大盘，尤其是2月中下旬以来，部分钢铁、大银行、电力及交通运输（包括铁路、公路）等行业的大盘低价股陆续走强，成为上落市中最抗跌顺涨的品种之一。比如，今年以来，包钢股份、济南钢铁累计涨幅达到116%和66%；上海电力上涨了46%，广深铁路上涨了25%；农业银行、国电电力、华能国际等行业代表性超级大盘股也上涨了10%左右。我们注意到：除农业银行是去年下半年上市的以外，这些今年以来累计升幅较大的大盘低价股几乎无一例外是去年显著跑输大盘的“大熊股”，尤其是钢铁类股，去年几乎“全军覆没”，在行业板块涨幅榜中成为表现最差的“垫底”板块。再反观深圳创业板、中小板指数，在去年上证指数年跌幅逾14%的背景下逆主板显著大涨，一度“神气活现”，今年却落得“跌跌不休”的惨状，个中滋味令人感慨。

　　从基本面看，今年以来，以包钢股份为代表的部分低价钢铁股的崛起确实有矿产资源注入或企业并购重组等利好题材推波助澜；近期低价电力股的涌动也可从我国部分地区提前出现缺电现象中得到诠释。周三，沉寂已久的广深铁路逆势冲击涨停，为其上市以来所罕见，伴随了市场对其逐渐转型货运为主等整合传闻，等等。也就是说，在股市中，凡是大涨大跌、表现另类（明显与大盘不同步）的个股，市场分析人士总能找到“师出有名”的理由。但这毕竟属于基本面上的事后诠释——因为同样或同类的题材、概念、事件，反映到过去涨幅已大的中高价股上，股价可能未必有凌厉的升势；换言之，机构主力或规模性游资对上市公司的各种题材往往是采取选择性解读的，目前发生在低价大盘股（尤其是那些过去长期沉寂的低价大盘股）上的“故事”更符合其当下的口味。我们认为，这种现象的出现，是有一定的市场背景的。由于今年资金面偏紧，近期上证指数又失守3000点，加上近日大宗商品价格短线跳水，资源等权重板块缺乏做多的理由，市场主力被迫采取且退且战、缩小炒作范围的操作策略，而那些过去死水一滩、浮动筹码相对较少的低价大盘股可能更适合作为牵制大盘下跌、留住市场人气的炒作对象。

　　对今年以来主板与创业板、中小板表现迥异，过去冷门的大盘低价股相对逞强的市况也可从行为金融学的角度给予诠释。行为金融学的研究表明，多数投资者在同时持有盈利股和亏损股的时候，如果对后续市场预期谨慎、需要套现时，往往会选择优先卖出已经获利或相对少亏的个股。因此，如果我们预估今年市场可能出现风格渐进式转变，板块、个股出现大范围的“风水轮流转、今年到我家”的市况，则在个股选择上可适当关注那些过去因非基本面因素被忽视、被冷落的群体。　（作者单位：中航证券有限公司）

　　部分低价大盘股年初以来涨跌幅

股票名称 收盘价 总股本（万） 净利润（万） 动态市盈率 今年涨跌幅 行业

工商银行 ４．６０ ３４，９０１，９１６．８５ ５，３７８，７００．００ ７．４６ ８．４９ 金融、保险业

农业银行 ２．９３ ３２，４７９，４１１．７０ ３，４０６，７００．００ ６．９８ ９．３３ 金融、保险业

中国银行 ３．４１ ２７，９１４，７２４．４０ ３，３４３，９００．００ ７．１２ ５．５７ 金融、保险业

建设银行 ５．１９ ２５，００１，０９７．７５ ４，７１８，５００．００ ６．８７ １３．０７ 金融、保险业

交通银行 ５．８６ ５，６２５，９６４．１４ １，３２８，０００．００ ６．２１ ６．９３ 金融、保险业

光大银行 ３．７９ ４，０４３，４７９．００ ４８６，２４７．５０ ７．８８ －４．２９ 金融、保险业

中信银行 ５．４４ ３，９０３，３３４．４１ ６５０，５００．００ ８．１６ ３．６２ 金融、保险业

中国建筑 ３．８５ ３，０００，０００．００ ２２０，５３０．５０ １３．０９ １２．５７ 建筑业

上港集团 ４．１４ ２，２７５，５１７．９７ １２７，１２９．８９ １８．５３ ８．６６ 交通运输、仓储业

中国中铁 ４．３６ ２，１２９，９９０．００ １６６，８０８．６０ １３．９２ ０．６９ 建筑业

中国联通 ５．７０ ２，１１９，６５９．６４ ４，８５０．００ ６２２．７９ ６．５４ 信息技术业

中国中冶 ４．１０ １，９１１，０００．００ １１９，６１３．４０ １６．３８ ４．８６ 建筑业

国电电力 ３．３８ １，５３９，４５７．０６ ５２，７６４．０４ ２４．６５ １０．４６ 电力、煤气及水的生产和供应业

宁 波 港 ３．３５ １，２８０，０００．００ ５２，４４８．８０ ２０．４４ ７．３７ 交通运输、仓储业

中海集运 ４．１１ １，１６８，３１２．５０ －１４，６１４．８３ ＮＵＬＬ －８．２６ 交通运输、仓储业

　　部分低价钢铁股２０１０年和２０１１年以来累计涨跌幅对比

股票名称 现价 总股本（万） 净利润 动态市盈率 ２０１０年涨跌 ２０１１年迄今涨跌

包钢股份 ８．２２ ６４２３６４．３７ １００４０．７７ １３１．４７ －１８．３２ １１６．８９

济南钢铁 ５．９０ ３１２０４８．００ ２２５４．８３ ２０４．１３ －３２．６４ ６６．２０

莱钢股份 １１．７３ ９２２２７．３１ ２４９４．１９ １０８．４３ －３９．４７ ４９．４３

南钢股份 ４．７６ ３８７５７５．２５ ２７０９８．９４ １７．０２ －４３．１１ ３８．７８

本钢板材 ８．５３ ３１３６００．００ ３０４９３．３３ ２１．９３ －１０．８２ ３６．０４

重庆钢铁 ５．０４ １７３３１２．７２ ４７５．７０ ４５９．０６ －３５．６２ ３４．０４

酒钢宏兴 １２．３７ ２０４５６７．８７ ３７６０３．９７ １６．８２ －３６．８７ ３０．９０

八一钢铁 １４．８３ ７６６４４．８９ １６９０６．８６ １６．８１ －２８．８１ ３０．７８

新钢股份 ７．４７ １３９３４３．０６ １３６６８．０２ １９．０４ －３５．１３ ２９．９１

河北钢铁 ４．８４ ６８７６７８．１０ ３９１７８．６２ ２１．２４ －４６．１０ ２９．７６

　　（数据统计时间截至2011年5月5日）

　　(以上数据由本报数据部统计)