证券时报多媒体数字报

　　本周大盘先扬后抑，沪指在反抽半年线后以空头排列组合击破了半年线。周K线形成三连阴，短中期均线形成空头排列，下跌放量，反弹缩量，预示着调整仍未完全结束。技术上沪指2800点附近是多条均线、趋势线和支撑位的汇集处，下档强支撑在2810点至2770点区域。整体来看，大盘快速调整虽已告一段落，但仍未真正探明底部。

　　基本面，本轮下跌动力主要来自于市场对宏观经济和上市公司盈利预期的下降。一季报2128家可比公司净利润增速24%，剔除金融行业的利润增速为19.6%，经营活动产生的现金净流量增速为-50.7%，非金融企业净利润增速在一季度已出现明显下降。

　　而3月末全国工业企业产成品库存23671亿元，同比上升23.2%，增幅比上月末提高1.1个百分点，且库存积压现象在4月并未好转。4月采购经理人指数（PMI）显示，当月原材料库存指数达52%，仅次于2010年1月的高位。截至3月底，沪深两市上市公司账面存货金额已经高达3.53万亿元，超过2008年金融危机前的水平，并创出历史新高。

　　央行发布的《2011年一季度货币政策执行报告》指出，“当前经济增长和就业形势较好，稳定物价和管好通胀预期是关键”。经济增速的短暂回落，是“调结构、转方式”的必要代价，高层是有充分预期的，不会轻易改变货币紧缩的高压态势。预计消费者物价指数（CPI）涨幅仍在5%以上，预计4月份生产者物价指数（PPI）上涨7.3%。二季度可能会出现“通胀保持高位、增长出现乏力”的小滞胀局面。这也使得市场回到下行的中期趋势中。

　　我们预计，央行5月份利率、准备金率、汇率三率齐动的概率在提升。在7月前央行至少将会维持“每月一调准、两月一加息”的紧缩节奏。不过考虑到沪深300成分股15%业绩增长，且对应2011年市盈率为12倍，因此，从估值来看大盘继续大幅下跌的可能性不大。虽然短期行情存在超跌反弹的可能，但仍难以彻底扭转中期调整压力。

　　从形态上看，上证指数在金融危机后见底，目前股指为“收敛三角型”的末端。本周沪指已击破了半年线的支撑，从下档支撑角度看，2661点至3067上涨行情的0.618回档位2816点，2319点连接2661点的上升趋势线目前位于2810点，年线位在2778点，1664点至2319点的原始上升趋势线目前位于2650点。本周上证指数最低探至2834低点，明显受到2661点至3067点上涨行情0.618回档位的支撑。短中期而言，大盘快速暴挫行情已暂告一段落，但探底企稳反攻机会未到，下档强支撑在2810点至2770点区域，一旦击破后将会制造空头陷阱。　（作者系财通证券客户服务部总经理）