证券时报多媒体数字报

　　4月股票市场总体先抑后扬。而转债市场的表现略强于股票市场，由于前期各转债品种尤其中小盘转债的估值水平持续回落，转债市场面临的估值压力逐步趋缓，相对于股票市场转债市场显得较为抗跌。截至4月29日，中信标普可转债指数收于2849.05，较3月底涨2.01%，同期上证指数跌0.57%。

　　转债市场整体估值有回升

　　4月转债市场估值终结了下降势头，整体估值水平有所回升。部分中小盘转债高估现象有所加剧，尤其是燕京转债、双良转债、歌华转债，溢价率分别高达22.55%、17.47%、17.23%。仅新钢转债、澄星转债、海运转债目前估值水平较为合理。至于塔牌转债因较高的期权价值目前处于低估，而唐钢转债也仍维持低估状态。

　　转债债性增幅明显

　　4月转债市场整体债性水平有所下降，市场平均纯债溢价率为34.52%，较3月上升2.66个百分点。具体而言，国投转债明显股性增强债性减弱，而双良转债和中鼎转债则呈现债性上升股性下降的态势。中鼎转债则由平衡型转债转为偏债型转债。此外，塔牌转债目前股性极强，已成为正股替代品种。

　　转债风险释放后：逢低增持

　　尽管自2月份以来，转债市场估值风险的逐步释放，未来市场面临的高估值压力有所缓解。但是鉴于5月股票市场在短期经济回调通胀高企、未来紧缩预期增强等因素影响下恐难呈现趋势性上涨的机会，这也意味着正股难以对转债产生较好的正面影响，导致5月转债市场上行动力不足，难有上佳表现。

　　我们认为在目前的市场环境下转债投资仍需保持谨慎思路，不宜追涨超配。但考虑到转债市场估值较为合理、股票市场尤其是大盘蓝筹估值支撑较强，建议投资者可关注转债及其正股调整后的增持机会。对于银行转债，由于银行股上冲动力逐渐趋弱，银行转债也或将面临小幅调整，不过考虑到银行转债的中长期配置价值较高，建议投资者可在其调整后增持。石化转债短期缺乏刺激性上涨因素，出现交易性机会不大，但转债估值较为合理，安全边际相对较高，下跌空间不大，中长期配置价值依然存在，可继续持有。电力转债受益于电力供应短缺存在交易性机会，建议激进的投资者可继续关注。塔牌转债回调压力增大赎回日临近建议减持。博汇转债正股或将受益业绩超预期和人民币升值但转债本身流动性较差，估值相对较高，投资价值一般。　（作者系渤海证券分析师）